2022年11月以來，國内經濟複蘇的信号逐漸明确，A股也發出了市場底的信号。當市場處在底部區域時，往往出現反彈beta行情概率也比較大，這時再去做選股或選主動基金耗時又耗力，寬基和行業ETF成為投資者優先選擇的标的。

　　01 明年市場環境大概率好于今年，進入股票超配區間

　　根據華夏經濟周期模型，中國經濟存在3年左右的短周期，大緻依循着貨币——信用——經濟的傳導順序。而目前經濟、信用、貨币均呈現向上的拐點，短期看經濟複蘇基礎不牢靠，但中期看經濟已位于底部，未來預期重回修複。

　　具體來看，宏觀經濟環境向好，疊加2022年低基數，政策推動房地産軟着陸，美債收益率高位回落，2023年市場環境大概率好于2022年。

　　11月時，A股走勢與2018年有一定相似點：2018年10-11月，大量資金大幅申購ETF底部布局，當股市企穩回升，選擇ETF做左側布局或是較好選擇。

　　02 有哪些年度級别的反轉主題可以關注？

　　年度反轉路線一：食品飲料

　　主要看點：估值回落明顯，疫後修複下消費行情可期

　　事件驅動：國内“陽達峰”時間超預期，人口流動、餐飲複蘇呈現較大幅度反彈；

　　增量資金：11月以來，北向資金持續增倉A股，其中食品飲料行業北向淨流入超380億元，目前持股市值位于全行業第一（數據來源：wind，截至2023.01.18）。

　　估值角度：細分食品飲料産業主題指數當前PE 36.26倍，較2021年初最高點68倍回落近50%，估值回到近5年中位數水平，配置性價比提升。

　　基本面角度：在疫情影響消費場景受限、大衆食品成本擡升等因素幹擾下，行業龍頭依然通過品牌優勢和費用優化釋放業績。

　　前三季度數據顯示，細分食品指數整體淨利潤增速超15%。白酒闆塊則取得20%以上的利潤平均增幅，說明行業龍頭的韌性較強，基本面幾近觸底，但股價或已提前反應。

　　相關标的，建議關注食品飲料ETF（515170），緊密跟蹤中證細分食品飲料産業主題指數，當前指數成分股數量50個，前十大權重股包括五糧液、貴州茅台、伊利股份、泸州老窖、山西汾酒、海天味業等。其中ROE水平較高的白酒股占比超64%。

　　來源：wind，截至時間：2023.01.19

　　年度反轉主線二：旅遊

　　主要看點：經濟增長推動旅遊産業發展，防疫優化促進旅遊産業反彈。

　　事件驅動：12月14日，國務院印發《擴大内需戰略規劃綱要（2022－2035年）》圍繞11個方面出台38條舉措。其中提到：

　　數據顯示，疫情前旅遊業市場空間往往随經濟增長快速擴大。2013年至2019年全國居民人均可支配收入從18131元提升到30733元，人均消費支出從13220元提升到21599元，年均複合增長率分别為9.0%、8.5%。

　　與此同時，2013年到2019年旅遊人數從32.6億人次提升到60.1億人次，旅遊收入從26276億元提升到57251億元，年均複合增長率分别達到10.7%、13.9%，增長勢頭迅猛。

　　在2020年疫情擾動之前，旅遊業市場空間随經濟增長同步提升，且年均複合增速明顯高于人均可支配收入以及人均消費支出的增速。

　　相關标的，建議關注緊密跟蹤中證旅遊主題指數的旅遊ETF（562510.SH），該指數以中證全指為樣本空間，選取涉及景區、旅行社、酒店等業務的上市公司股票作為成份股，當前指數成分股數量32個，前十大權重股包括：中國中免、錦江酒店、宋城演藝、上海機場等（不作為個股推薦）。

　　來源：wind，截至時間：2023.01.19

　　年度反轉主線三：房地産

　　主要看點：高層會議定調，确保房地産市場平穩發展

　　事件驅動：

　　1）高層會議定調：經濟工作會議強調要确保房地産市場平穩發展；

　　2）三箭齊發：地産政策組合拳中的信貸、債券、股權三個融資渠道政策均已落地；

　　3）房地産市場平穩健康發展：地産行業對宏觀經濟大盤的支撐至關重要。

　　從基本面上看，房地産行業的基本面拐點尚未到來，10月全國商品房銷售、房地産開放投資等數據仍在探底，重點房企22年上半年營收增速放緩，利潤率仍處于下滑趨勢。在地産數據羸弱、需求不足的情況下，仍需要關注後續的支持政策。

　　地産産業鍊分為地産投資鍊、地産銷售鍊、地産竣工鍊。投資鍊包括有色化工煤炭等原料、鋼鐵建材機械等材料設備等；銷售鍊和竣工鍊包括用于新屋裝修的消費建材、房屋用品比如家居、家電以及開發商房企。

　　地産産業鍊投資節奏難把握，不如一鍵選擇房地産相關指數基金——房地産ETF基金（515060），能夠分享到行業底部反轉的貝塔收益，同時龍頭集中，相對抗風險能力較強。

　　03 為什麼要選擇ETF指數工具布局？

　　作為标準化、透明度非常高的工具，具有ETF指數基金倉位透明、投資方向明确、個股豁免10%上限等優勢，具體而言：

　　1）基金倉位上限的影響：

　　ETF的倉位始終保持100%，場外指數95%，而主動基金倉位上限是95%，在一個長期向上的闆塊中，這部分現金倉位形成了較大的業績拖累；

　　2）基金個股投資上限的影響：

　　主動基金投資個股權重上限是10%，而部分指數如中證細分食品指數的個股權重的上限是15%，特别是存在大牛股的闆塊，比如消費行業，曆史上看，對龍頭股配置權重增加能明顯提升投資收益；

　　3）基金日常申購贖回的影響：

　　基金日常的申購贖回，特别是大額申購贖回對投資業績影響較大，主動型基金在向上行情中往往有大額申購降低基金的實際倉位，在下跌行情中往往有大額贖回增加基金的實際倉位，從而對業績産生負面影響，在日常管理中，發現指數基金存在逆調節的功能，比如下跌行情中往往“越跌越買”。

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　　上述基金為股票基金，其預期風險和預期收益高于混合基金、債券基金與貨币市場基金。上述指數基金可能出現跟蹤誤差控制未達約定目标、指數編制機構停止服務、成份券停牌或違約等風險。此外，ETF産品特定風險還包括：标的指數回報與股票市場平均回報偏離的風險、标的指數波動的風險等。投資人應當認真閱讀法律文件，判斷是否和自身風險承受能力相适應。基金管理人不保證盈利，也不保證最低收益。

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