作者｜Eastland

頭圖｜IC photo

2022年6月25日重慶國際車展上，長安汽車（000625.SZ）、華為、甯德時代（300750.SZ）聯合發布“阿維塔11”。

7月15日，長安汽車發布業績預告——2022年H1歸母淨利潤50億~62億、同比增長189%~259%，兩項指标均高于比亞迪。

2022年初至今（7月15日收盤），長安汽車、比亞迪漲幅分别為55.1%、26.1%。盡管漲幅驚人，長安汽車市值仍不及比亞迪的五分之一，似乎還有空間。

可惜的是，長安汽車賺的是“燃油車最後一個銅闆”。根據《産銷快報》，2022年H1長安汽車總銷量112.6萬輛、同比下降6.25%；其中，新能源車銷量僅8.5萬輛，占總銷量的7.54%。不要說比亞迪，上汽集團2022年H1新能源車銷量達39.2萬輛、占總銷量的17.6%。

根據預告，長安汽車2022年H1淨利潤上限為62億，其中21億來自一季度阿維塔增資後的“公允值重新計量”，而上汽集團Q1扣非淨利潤已達50億。不論是總産量、新能源車産量、盈利能力，長安汽車與上汽集團都有很大差距，兩家市值卻不相上下。

“好日子”回來了！

長安汽車的前身為兵工企業，1991年從鈴木公司引進奧拓微型轎車生産技術。到1996年産能達到15萬輛/年，并能夠制造用于微型汽車的江陵牌汽車發動機。

1996年11月、1997年6月，長安汽車先後在深交所發行B股、A股。

2001年，長安汽車營收、淨利潤分别為73.3億、1.6億。

2014年，長安汽車營收529億（其中整車銷售收入527億）、同比增長35.2%。

2001~2014年，營收年均複合增長率為16.4%。

2014~2018年，營收增速逐年回落，2017年僅為1.9%，2018年同比下降17.1%。

2019~2021年，營收增速逐年提高，2021年營收突破1000億、同比增長24.3%。

長安汽車營收增速呈完美“V”型，似乎“好日子”又回來了。

撕不掉的廉價标簽

判斷汽車品牌屬于“豪華”、“中檔”或者“廉價”最簡單的辦法是看價格。一旦被貼了“标簽”，需要很長時間才能“撕掉”。

2016年特斯拉model 3還沒上市，主打車型是Model S、model X，出廠均價高達48.9萬元/輛。2021年，Model 3成絕對主力、出廠均價降至30萬元，但不少人還是将特斯拉視為“豪華品牌”。

2020年，比亞迪出廠均價首次突破20萬元。2022年停售燃油車，中高檔車型陸續發布并放量，出廠均價将逐步提高，但先入之見短時間難扭轉。

長安汽車自主品牌從“低端”起家，許多人眼裡始終是“面的”。

2001年，長安汽車銷量約為20萬輛。其中，“長安之星”4.36萬輛、出廠均價5.46萬；奧拓3.32萬輛、出廠均價4萬，微型廂式貨車7.37萬輛、出廠均價2.4萬。

2004年銷量增至45.4萬輛（其中本部20.5萬輛、鈴木11萬輛、福特2.34萬輛、南京長安5.82萬輛、河北長安5.76萬輛）。

截至2014年末，長安汽車累計出貨1000萬輛，成為第一家銷量達到“千萬級”的中國汽車品牌。

2016年，長安汽車銷量為306萬輛、達到巅峰。

2018年銷量回落到208萬輛、2019年跌至176萬輛開始反彈，2021年銷量為230萬輛、同比增長14.8%。

長安汽車銷量雖高，但自主品牌的低端“标簽”始終難以撕掉。

合資品牌“可依賴性”不足

長安汽車産品分為合資、自主兩大塊。合資部分包括長安福特、長安馬自達兩大品牌，自主部分有長安汽車、歐尚汽車、凱程汽車（商用車）等品牌。最新發布的阿維塔和長安深藍兩大新能源品牌屬于自主部分。

上汽、一汽、廣汽等汽車集團的支柱是合資品牌，如上汽大衆、一汽豐田、廣汽本田……長安汽車旗下合資品牌也有短暫的輝煌。

2016年長安淨利潤突破100億。長安福特全系銷量高達96萬輛、淨利潤182億（淨利潤率14.4%），對集團淨利潤的貢獻率超過九成。

2018年，長安福特由于産品更新速度慢及質量問題，銷量暴跌50%、不到42萬輛，由盈轉虧。2019年，長安福特銷量再度腰斬、至18.3萬輛，虧損擴大至38.6億。

受長安福特業績拖累，長安汽車2018年~2020年虧損金額分别為31.7億、47.6億、32.5億。

2020年Q1，長安福特、長安馬自達銷量分别為3萬輛、1.7萬輛，在當季總銷量的份額分别為10%、5.7%，合計15.7%（數據來自銷量快報）。

2020年長安福特銷量反彈至21.4萬輛，其中SUV車型同比增長近80%。

2021年，長安福特銷量回到30.5萬輛，淨利潤也提高到24.8億元，淨利潤率僅為4%。

2022年Q2，長安福特、長安馬自達銷量分别增到5.2萬輛、2.3萬輛，在當季總銷量的份額分别為11%、4.8%，合計15.8%（數據來自銷量快報）。

國産福特短暫的輝煌及“隕落”，引發“長安過度依賴合資品牌”這個是似是而非的說法。

“以市場換技術”，組建汽車合資企業目的就是“依賴”。上汽“依賴”大衆/通用，一汽“依賴”大衆/豐田，廣汽“依賴”本田/豐田……隻不過長安合資夥伴，從鈴木、雪鐵龍到福特、馬自達、沃爾沃的“可依賴性”遠遠不及大衆、兩田。

新能源車，特别是插電混動車的迅速崛起，敲響了中低檔燃油車的喪鐘。比如長安福特主力車型蒙迪歐，2.0T排量、車長4.9米、0~100加速6.5秒，百公裡油耗約10升，16萬~21.7萬。這個檔次的燃油車處境越來越尴尬。

可依賴的年代，合資夥伴不算給力。如今那個年代過去了，合資品牌對長安汽車的貢獻更加指望不上了。

扭虧為盈——夕陽無限好

在2016年福特銷量沖高回落前，長安汽車整車銷售毛利潤率處于高位。

2017年毛利潤率見底後穩步回升；2020年毛利潤136億、毛利潤率16.4%；2021年毛利潤153億、毛利潤率15.5%。2021年上汽集團銷量達546萬輛，整車銷售毛利潤率僅為4.9%。

2016年，長安汽車出廠均價隻有2.6萬元、成本2.1萬元，單車毛利潤4600元、毛利潤率17.9%；

難能可貴的是，合資品牌銷量占比下降，長安汽車出廠均價卻穩步上行：

2019年出廠均價4萬元、單車毛利潤5900元；

2021年，出廠均價4.3萬元、單車毛利潤6670元，毛利潤率15.5%，較2016年下降2.4個百分點。

相比之下，上汽集團2021年出廠均價超過10萬元、單車毛利潤隻有5000元。

用藍色折線代表毛利潤（率）、彩色堆疊柱代表費用（率），可以看到長安汽車近年來業績改善的原由。

首先是毛利潤（率）的穩中有升。2018年~2020年毛利潤率穩住在14.7%，2021年突然升到16.6%，絕對金額高達175億。

其次是費用率持續下降：2018年毛利潤率14.7%，銷售費用率、管理費用率、研發費用率分别為8%、3.2%、4.8%，合計16%，比毛利潤率高1.3個百分點。

2021年毛利潤率提高到16.6%，銷售費用率、研發費用率分别降至4.4%、3.3%，管理費用率微升至3.3%，合計11.1%，比毛利潤率低5.5個百分點。

2015年、2016年連獲百億級淨利潤是合資品牌的功勞，2021年扭虧為盈全賴自主品牌。出廠均價僅4.3萬元的車，長安一年賣出230萬輛，成本控制、費用壓縮已做到極緻。

2018年~2020年，長安汽車扣非淨利潤分别為負32億、48億、33億；2021年扭虧，扣非淨利潤1.7億、利潤率1.6%；2022年H1，扣非淨利潤預計25億~35億（中位數30億）、同比增長238%~373%。

可惜的是，長安汽車盈利“法門”基于的還是傳統燃油車。在2021年銷售的230萬輛車中，新能源乘用車僅10.6萬輛且70%是微型電動車奔奔。

2021年報顯示，新能源乘用車、商用車總銷量為11.4萬輛，銷售收入12.36億，出廠均價為1.08萬元！

2022年1~6月新能源車銷量同比大增127%，但由于基數過低絕對銷量僅8.5萬輛。7月1日起，長安新能源車“功臣”奔奔-Star停售轉而推廣尺寸更小、性能更低的Lumin系列。

低價新能源車不僅沒有貢獻利潤，反而造成虧損。長安汽車靓麗的業績表現完全來自低價傳統燃油車。夕陽無限好、隻是近黃昏，對低價燃油車帶來的利潤應當視為“浮雲”。

長安汽車是阿維塔的短闆

自主品牌分為乘用車和商務車兩大類。長安自主品牌乘用車的銷量，早在2015年就突破百萬。

2021年230萬銷量中，自主品牌貢獻了175.5萬輛、同比增長16.7%。2022年H1，自主品牌銷量為90萬輛、同比下降6.8%；其中，自主品牌乘用車銷量62.9萬輛、同比下降4.6%。

針對自主品牌大而不強的局面，長安汽車選擇的戰略非常正确——電動化 智能化，怎奈實力不濟，沒有收到預期效果。

• 電動化

2017年10月，長安汽車發布“香格裡拉計劃”，主要目标為2020年建三大新能源車專用平台、2025年全部停售傳統燃油車。

2017年，長安汽車給出幾組目标：

2020年銷售400萬輛。其中，自主品牌246萬輛、新能源35萬輛；

2025年目标銷量600萬輛、自主品牌350萬輛、新能源車116萬輛；

但2020年實際銷量僅為200萬輛（出廠均價4.1萬元/輛），其中新能源車銷量約3萬輛。對照三年前公布的計劃，2020年整車銷售目标完成50%、新能源車銷量目标完成8.6%。

按照“香格裡拉計劃”，長安汽車将2025年前投入1000億（動力電池300億、充電及服務200億、産品研發400億、專用有平輛100億）。

原定2020年的目标未達到，長安汽車的說法是“香格裡拉”計劃推進步伐更加穩健。根據調整後的計劃，2025年長安汽車總銷量400萬輛、其中新能源車銷量105萬輛。

• 智能化

2018年8月，長安汽車發布智能化戰略——北鬥天樞計劃，“旨在從傳統汽車制造企業向智能出行科技公司轉型”（摘自《2018年報》）。當時提出的目标是：“到2020年不再生産非聯網車”、“100%聯網”、“100%搭載駕駛輔助系統”、“2025年L4級智能駕駛産品上市”。

2021年報列出“天樞計劃落地有力”的成果有：遠程泊車系統（從2018年的4.0版升級到6.0版）、若幹智慧座艙功能（AR導航、四屏聯動、手勢控制等）。

“香格裡拉”、“北鬥天樞”兩大計劃的方向不錯，但長安自身實力、品牌号召力及整合外部資源的能力不足。

2021年5月20日，與蔚來合資成立“阿維塔”。同年11月，由長安、華為、甯德聯合推出的“阿維塔”亮相。

2022年4月，長安将新源汽車命名為“深藍”，并發布了“長安深藍C385”，新車分為純電、增程、氫電三個版本。

通過“阿維塔”與華為、甯德深度綁定，是長安汽車“沖出重圍”的唯一希望。

華為、甯德都是無可争議的龍頭，長安汽車是阿維塔的短闆，而且非常短！

成為汽車領域豪華品牌的門檻很高，豐田、大衆、通用花半個多世界都沒有跨過，亮相僅半年的阿維塔卻自封為“豪華品牌”。堆料、标高價、砸廣告這“三闆斧”不可能憑空締造出豪華品牌，“XX酒”、“XXX雪糕”都沒戲。

長安出廠價1萬元的新能源車算什麼檔次、品質/性能是什麼水平，想必大家心中有數。制造出廠均價僅1萬元微型電動車的設施且“與燃油車共線”，用以生産豪華電動車需要強大的想象力。

*以上分析僅供參考，不構成任何投資建議

正在改變與想要改變世界的人，都在 虎嗅APP

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!