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本文是《價值事務所》的原創文章，第902篇。文章僅記錄《價值事務所》思想，不構成投資建議，作者沒有群、不收費薦股、不代客理财。

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之前在講絕味食品商業模型的時候，所長請出了一張圖，現在，我們再把這張圖請出來一下：

大家仔細看一下這張圖裡，排名前六的品牌，尤其是排名3、4、5、6的店鋪，他們有沒有什麼共性？

所長也不給大家兜圈子了，這些店的共性都是：門店背後的品牌方統一采購原材料、加工，做成半成品/成品配送至各個加盟門店。這些門店的店面不大，需要的營業員也不太多，上手快、需要操作的少，開店成本低，成本回收時間較快，整體單價偏低，門店老闆扣除一切支出後平均一年也不少賺（基本還是可以年入20-30萬）。

這些品牌方給了終端加盟商一個很好的開店模型，讓他們樂于加盟（覺得省心省事還能比自己單打獨鬥賺得多），自己由于供應鍊完善、下遊門店數量多又形成了規模效應。

比如絕味，全國20多個中央工廠，自建冷鍊物流團隊，在工廠方圓300-500公裡内進行配送，由于采購量大，整體采購成本低；由于終端門店數多，整體物流成本平攤下來也很低；工廠不斷進行自動化優化，加大效率。

整體呈現的就是就是越大越強、越大掙得越多。

那麼，當我們看了這樣的模型以後，再去看看一些新興行業裡，具備相同模型且已經具備一定規模/品牌效應的中小型公司，把握就會更大。

這就是所長一直強調的，我們要多看好的企業、好的商業模型，好的公司看多了，一定程度上就能看到很多小公司的未來，有助于增加我們的投資勝率。

那麼，帶着這樣的視角，我們再來看一下巴比食品。

關于巴比，《價值事務所》也講過幾次了，他的主營業務就是個包子店，賣早餐的，終端店面也全都是加盟，多為夫妻老婆店。

一個巴比加盟店，前期投入大概15-20萬元，毛利率55%，淨利率22%，門店一年營收110萬左右，店老闆年收入20-30萬，回本周期8-12個月。由于巴比店面目前大多位于上海，因此，這個單店模型基本是上海的模型。

不過，即便坐标上海，店老闆一年20-30萬的收入也着實不少了，因此，非常多的人願意加盟，甚至還有一些個體戶開着開着把自家店鋪改成巴比。

目前巴比的這個模型肯定是成功的，至少在華東地區已經絕對跑通，截止2020年底，公司共有門店3106家，幾乎全開在江滬浙地區，公司2020年的營收，華東地區占了91%，中央工廠産能利率早就爆表，供不應求

這無疑意味着，巴比未來極具潛力，畢竟，與鴨脖子等休閑食品相比，巴比的包點既具備剛需正餐屬性，也可以用來當零食，他的開店潛力，完全可以對标沙縣小吃/蘭州拉面，更何況，巴比除了做加盟開店的生意，還可以做團餐（即服務B端用戶），因此，如果眼光放長，樂觀看待，巴比的空間還非常之大。

不過，在看到巴比潛在空間之時，我們也要看一下他目前面臨的挑戰。

出了華東地區，巴比的擴張就沒這麼順利了，一個很明顯的信号是，公司目前三座中央工廠，除了上海供不應求外，廣州、天津的中央工廠産能利用率都非常之低（這兩個地區是公司往異地擴張進行的嘗試）。

我們回到上圖公司的門店增長速度，很明顯的可以發現，公司的門店增長速度近些年非常之慢，按理說，廣州、天津中央工廠也開起來了，在這兩個地區鋪門店應該比較順利才是。

然而并沒有，公司這門生意開店歸根到底是要比絕味難的，早餐是一門辛苦生意，需要早上 4 點鐘就開始準備材料，部分門店甚至需要營業到晚上 7、8 點，很多年輕人吃不了這個苦，其次，雖然巴比的工廠做了很多成品，但絕大多數加盟店為了更多盈利，還是會将采取三分之一左右的包點現場包制，但現在面點師越來越難招，即便開出7-8k的薪水也難以招到人，這類具備手藝的師傅正在消退，而巴比自己也不會強制要求加盟商購買成品。

目前，完全不需要面點師傅的門店（隻賣成品，門店簡單加加熱就能吃的包點）隻占巴比總門店的10%。

其次，公司的中央工廠最佳配送半徑為350公裡以内，因此，要想在别的地方開店，就必須有同步的工廠、配送體系跟上，但也許是廣州、天津工廠的“失敗”讓公司心有餘悸，導緻公司對新建工廠态度謹慎。

因此，巴比的整體擴店速度，在近兩年較慢。

不過，有問題就解決問題，這些問題咋一看也并不難解決，首先，面對加盟店面點師傅難請的問題，如果掉在這個問題裡面，那肯定就走不出來了，換個角度想，其實就是加盟商想更多的賺錢，如果公司能夠幫助加盟店更多且省力的賺錢，門店吃多了才會想多出一筆錢請面點師傅。

因此，公司必然要加大研發力度，針對不同地區推出不同的口味，比如廣州，人家的習慣是吃早茶的，和上海人的口味肯定有極大的不同，因此，公司針對性的推出糯米雞、流沙包、叉燒包等廣式點心并計劃逐步推出各地區适合的口味和産品，甚至兼作中餐、晚餐的研發以提升單店營業額。

其次，經過密集的調研，公司發現更加衛生和時尚的門店形象能夠吸引更多的顧客，從而明顯提升單店收入，因此，公司在逐步對旗下門店進行升級，現在華東地區已經有60%多的門店進行升級，升級後店鋪的營業額比起之前普遍有20%以上的增長。

其次，公司努力擴寬外賣業務，外賣能夠明顯擴大門店銷售半徑，因此對于門店整體營業額提升也是非常有幫助的，甚至，公司也學周黑鴨那一套搞出了短保鎖鮮預包裝産品（主要是短保包子/餃子），主打的就是一人食場景，一盒餃子 12 隻，一盒包子 6 隻，多管齊下，都是為了提升單店營業額，讓加盟店更多地采購公司成品從而擺脫對面點師傅人工的依賴。

由于公司的種種努力，目前，巴比的單店營收為曆史最高，去年一年開店數超400家（這個數據排除并購，其中華北100家，華南300家，要知道往常也就200左右）。

為了避免盲目擴張中央工廠造成産能浪費，對于華中市場，公司采取了兼并收購的策略，2021年初，公司公告收購武漢“好禮客”和“早宜點”，這兩個品牌不論自己工廠生産工藝/設備還是産能亦或者下遊加盟門店，都是業界領先，被巴比并購以後，公司便派出了全方位的團隊，包括供應鍊、研發、法務、财務、品牌，甚至還協助他們做外賣，目前，經總總賦能後，被并購的門店營業額整體有百分之好幾十的增長，從虧損轉向盈利。

而對于把握較大、産能已經爆表的華東地區，公司進行了擴産，比如上海工廠二期已經于去年五月建成投産、南京智能工廠也有望在今年年底建成。

經過種種措施，巴比再次恢複了高速增長，2021年前三季度業績已經比肩去年全年，根據公司的業績預告，預計 21 年營業收入為 13.5 億至 14 億，同增 38.45%-43.58%；扣非歸母淨利潤為 1.45 億 至 1.55 億，同增 12.42%-20.17%。

要知道，去年可是疫情反複的大背景，尤其公司大本營華東地區簡直是疫情的重災區，這樣的背景下，公司依然做到門店開店速度加快、單店盈利提升，預計後面兩年每年新增門店400家壓力不大，根據公司最新調研紀要，公司已經在去年四季度與美團談好傭金優惠、流量展示、價格管控，随着外賣業務的逐漸成熟、短保業務的發展、旗下店鋪全面升級第三代，公司的同店收入有望進一步提升。

去年華南、華北地區開店形式都比較好，未來有望進一步開店加速，這也側面說明，公司的模型異地複制完全可以跑通，隻是，需要更深的挖掘用戶需求，明确不同地區的消費習慣作出有針對性的研發。

長期巴比的開店空間應當可以超越絕味，對标沙縣小吃/蘭州拉面，3w 門店結合B端團餐業務（企事業單位食堂、餐飲便利連鎖、天貓京東等生鮮渠道），巴比前途可期。

現在又回到了公司曆史走勢底部附近了，關鍵是随着業績起來，估值也下來了，嗯，很棒！

最後，今天是是約定每個月向各位老闆們收點稿費（工資）的日期。

秋去春來，又是一年的春天來到了，一眨眼也陪伴大家走過了2個春天了，接下來一年，價值事務所團隊将繼續陪伴大家堅定走下去。

你的打賞對我們真的非常重要，一是因為有點收入我們可以安心研究、為你挖掘更多優質投資機會、提供更多優質服務；二是因為這也是對我們的鼓勵，會讓我們覺得自己做的事情有價值，算是對我們的一個激勵。

大家就當捧個場吧，不盡感激。感謝你的厚愛，我們會繼續堅定地走下去的。

感激不盡，再一次祝大家春天快樂，願春天裡的你草長莺飛，生機勃勃，賬戶長虹！

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