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本文是《價值事務所》的原創文章第1086篇。文章僅記錄《價值事務所》思想，不構成投資建議，作者沒有群、不收費薦股、不代客理财。

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剛需性消費的經營韌性，在疫情背景下真真體現得淋漓盡緻。

今年上半年，在上海大本營二季度幾乎荒廢不少門店無法開店的背景下，巴比食品實現營收 6.85 億，同比 15.19%；扣非淨利潤 0.93 億，同比 61.23%。

在之前的文章中所長有介紹過，巴比目前的業務分兩大塊，一塊是線下連鎖加盟門店，一塊則是To B端的團餐（有點類似于現在市場上熱炒的“預制菜”，把自家生産的包子面點賣給大型企業、連鎖便利店、學校、醫院等）。

整個上半年，由于營收絕對的主力線下加盟店或多或少有封控影響，整個C端加盟店營收比起去年同期小幅下滑3.43個百分點，收入4.74 億；但B端團餐的數據非常亮眼，可以毫不誇張地說，正是公司B端團餐業務的超速增長才能兜住C端加盟店業績的下滑，呈現給我們投資者一份漂亮的半年報。

今年上半年，公司團餐實現營收 1.82 億，同比 107.16%，從去年上半年占公司總營收14.72%迅速提升至今年上半年的26.6%，甚至在單二季度貢獻了31.34%。要知道，這個數據在2017年，僅有6.04%而已。

顯然，To B業務已經成為公司未來增長不可輕視的一環。

公司在近期的電話會議中如此說道：華東疫情期間團餐供不應求，觸達了更多消費者，疫情即便好轉，也仍處于增長态勢，目前團餐客戶大概500多家的水平，還在不斷增長，今年全年團餐增速遠不止于此，而且未來2-3年都會有較快速的增長。

嚯，如果真是如此，可能再過幾年，B端業務就要占據公司的半壁江山了。

一直關注《價值事務所》的讀者應該比較明白，所長很喜歡To B的企業，因為，B端企業比起C端消費者最大的好處之一就在于長情，隻要能打進供應鍊，不出大的差錯，雙方持續合作的概率便非常大，而且，一旦拿下一些業内的大B（行業内極有話語權的B端公司），那自然會有無數的中小B哭着求着要合作。

比如我們之前追蹤過的千味央廚、寶立食品等，高速發展都是在成為肯德基的供應商之後。由于近期的疫情，肯德基等餐飲業在一線承受較大壓力，可并不影響他們的供應商業績增長，甚至你從他們身上都感受不到疫情的存在。

和B端做生意，最難的就在于敲開他的門，可門一旦敲開，後續空間就較大了。

不同于很多企業是B端向C端延伸，巴比是反過來的，借C端的品牌力反向影響B端，雖然現在B端借疫情加速發展，但其實C端的空間還是較大。

即便疫情反複，公司擴張門店的步伐還是沒有停止，整個上半年，加上并購并表的679家門店，公司淨增加790家門店，扣除并購門店則淨增加111家。下半年疫情會比上半年好（也很難比上半年差了，根據相關券商的說法，公司7月份門店收入數據已經恢複至去年的水平），那麼，所長覺得，公司之前電話會議中說的全年開店1000家以上的目标達成概率就會比較高了。

今年下半年，公司正在建設的南京工廠将在國慶前後投入使用，從而緩解上海工廠的超負荷運轉（上海工廠的産能利用率早就爆了），還能夠對蘇北等地區門店及團餐的擴展給予支撐，此外，由于華中地區的并購較為順利，公司也于今年四月在武漢拿地準備進行武漢工廠的建設。

除了最直接的通過增加加盟店數量提升業績外，公司的門店同店營收增長也都還有較大空間，比如門店對外賣業務的接入，以及銷售範圍從早餐擴展至中晚餐。根據公司近期電話會議交流的說法是：遠期中晚餐占比會在六七成以上。

在之前海底撈的文章中所長有講，作為曲奇模型（連鎖店），投資者最佳參與期是門店模型剛跑通進行全國布局的階段，因為一旦門店數達到天花闆，企業再想增長，不論是出海還是提高單店營業額都較難。

似海底撈這樣消費客單價較高的大店，國内門店天花闆約3000家，似瑞幸咖啡這樣的小咖啡店，國内門店天花闆約3萬家，而似巴比這樣的剛需早餐店，國内門店天花闆基本可以看到8萬以上。

所以，巴比在C端的路，還很長。

在前幾天的文章裡，所長給大家再次跟蹤了桃李面包和立高食品，這兩者同屬烘焙行業，一個To C一個To B，可謂各有優缺點。

桃李的好處在于易守難攻且疫情背景下韌性十足，壞處在于擴張受制于消費者教育和産能，整體增速較慢；立高的好處在于，隻要打進B端内部，放量非常快，限制業績的就隻剩産能這一個因素，但壞處在于提價會很保守謹慎，B端客戶尤其大B端話語權太強，議價能力太強，價格敏感度又高，所以近兩年上遊原材料價格暴漲，立高隻能先自己扛着，不敢漲價，利潤跑輸營收一大截。

而巴比的現在正好是B C雙輪驅動，又有B端快速放量的特性，又具備C端易守難攻穩定的特性，兩者的優勢相加，集成長與穩健于一身。

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