“禦風而行，蓄勢高飛” 這句話用來形容HONMA高爾夫(06858) 2022财年業績再合适不過。

6月28日，這家公司發布了截至2022年3月31日止的21/22财年全年業績。根據财報顯示，HONMA高爾夫财年内營收為289.71億日元，同比增長27.4%;毛利率增加3.8個百分點至54.1%。淨利方面，公司淨利潤大幅提升233%至61.91億日元(相當于5330萬美元)，每股收益10.22日元，同比增長2.33倍。

單就财務數字而言，集團收益、稅前溢利和每股收益均創上市以來新高，成為近年以來最好的一份财報，以上數據均印證了HONMA正快速行駛在正确軌道，呈現出厚積薄發的可持續态勢，同時展現了高爾夫巨頭企業“王者歸來”的氣魄。

同時，公司宣布派發每股2日元的末期股息，再加上中期派發每股1.5日元，全年合計宣派股息達每股3.5日元，連續四年派發股息，充分體現公司政策的一貫性和管理層對未來發展的信心。

現在看來，2022年将是HONMA高爾夫重返巅峰的起點，而我們也能夠從這份表現不俗的财報中窺斑知豹。

全球布局多點開花，穩坐行業龍頭地位

成立于1959年的HONMA，是一家集研發、生産和零售渠道于一體，是業内唯一的垂直整合型企業。六十多年來，公司始終延續日本手工制杆的獨特技藝，因其球杆的巅峰性能和藝術品般的設計聞名業界，受到高爾夫球迷青睐。

憑借全品類覆蓋的高端産品組合、業内獨有的垂直整合業務模式以及卓越的運營能力，HONMA抓住了後疫情時期多個市場消費意願和打球參與度提升的發展機會，多項财務指标顯著提升，進一步坐穩行業龍頭地位。

回顧财年内公司的業務發展，按市場劃分，亞洲地區特别是中國市場，成為了拉動公司業績成長的主要區域。得益于高爾夫參與度以及消費意欲的空前增長，日本、中國及其他市場的收益分别錄得29.8%、38.7%及48.7%的強勁增幅。

亞洲市場内，在日本零售環境全面複蘇的背景下，Beres 會津繪系列球杆的成功上市，使得來自日本的收益強勁增長29.8%至84.97億日元。在中國，疫情後民衆對戶外運動熱情高漲，參與高爾夫運動的人數亦持續增長，期内，HONMA不僅全面優化中國線下零售門店顧客體驗和運營效率，更加大對線上營銷和電商渠道的布局，中國地區在收益按年增長38.7%至76.44億日元。而在另一主要本土市場韓國，為進一步推廣超性能區間的Tour World球杆系列，集團于年中對該系列的分銷權進行重新規劃，盡管受此影響，得益于在當地持續的品牌營銷和渠道滲透，收益仍按年增加7%至68.32億日元。

另外，受惠于高爾夫球杆産品成功投放市場和品牌知名度的持續攀升，來自歐洲及其他地區的收益也急劇增加，分别同比增長47.1%及48.7%。随着疫情管控措施逐步放寬，HONMA繼續在北美及歐洲擴展其經銷網絡，在北美增設103個銷售點達到總數337個，在歐洲增設24個新銷售點達615個。

除了業務穩步拓展，受益于疫情後公司采取的有效的費用效率提升措施，HONMA保持穩定強勁的現金流，經營現金流同比提升48.5%至59.16億日元，淨現金73.55億日元，同比增加165.3%，賬面資金充裕，财務結構十分健康。充裕的資金除了能夠幫助HONMA穩健地穿越周期，還能協同公司各條業務線保持強勁增長。

兼具顔值和實力，HONMA破圈打好“漂亮牌”

自去年東京奧運會以來，伴随高爾夫運動熱度節節攀升，包括Lululemon、FILA、Adidas等運動品牌開始發力這一細分市場。作為專注于這一細分領域的經典老牌，HONMA早已擁有一衆擁趸，在亞洲具有不可撼動的行業地位，在高端球具界更是穩坐頭把交椅。如今，高爾夫運動正立于行業快速發展的風口，得益于疫情後高爾夫運動受到青睐，世界各主要市場打球參與度均有顯著提升，HONMA則抓住時機投入産品、渠道和品牌形象的全方位“煥新”，助推其業績更上一層樓。

從産品上看，财報顯示，期内公司全線産品類别，包括高爾夫球杆、高爾夫球、品牌服飾及配件，全部實現雙位數甚至三位數的銷售收入增長。受益于産品線的不斷延展，以及品牌認知度的提升，公司核心業務高爾夫球杆銷售收入較去年同期上升23.9%。

近年來，HONMA從未停止在更貼近于消費者需求的産品上進行創新和開拓。憑借強大的研發能力和精湛的日本傳統制杆工藝，HONMA的球杆産品主要聚焦在超高端和高性能區間，其中超高端的Beres系列球杆為HONMA六十多年的經典之作，業界一直将Beres視為功能和美感的完美結合。

不僅如此，2021年12月推出的Beres會津繪系列球杆，令原奢華為主打的Beres系列新增簡潔的黑金款，更加符合年輕球手的審美，目前Beres系列的銷售表現占據球杆銷售額的53.2%，同比增長41.8%。

而功能型球杆Tour World則針對熱忱型球手，過去一直以球技最佳的單差點球手為目标群體。在對市場需求進行充分洞察和研究後，HONMA對該系列采取雙産品策略，以滿足雙差點和單差點球手的不同需求，于2021年2月推出TW-GS，再進一步于2022年3月推出TW757,該系列現代簡約符合潮流的設計廣受業界和消費者好評，持續推動收益快速成長。

除了上述兩條定位清晰的産品線，HONMA還緻力于推動高爾夫運動從“小衆”運動走向普羅大衆——今年5月20日官宣李易峰作為品牌代言人，在品牌65周年紀念之際，并發布“櫻之舞”限定設計新産品，強勢“破圈”進入大衆視野。

智通财經APP了解到，65周年紀念版産品“櫻之舞”系列，以日本特色的高貴櫻花圖案為核心元素，融合時尚藝術的美感設計與制杆專業性，既有女性的溫柔姿态，又融合高爾夫運動的果敢力量感。配贈大禮包更包含下場必備的服裝、配件等，滿足了高球初學者的全套下場裝備，契合初次嘗試高爾夫運動的女性對于産品的要求。

事實上，在高爾夫消費領域中，有針對性、為女性、年輕球手所創新設計的産品十分稀缺。“櫻之舞”系列自發布以來，持續引發微博、小紅書、B站等社交媒體中不同領域的博主在多元角度對事件的關注，進一步向各個圈層的人群進行投射，令HONMA在更多人群獲得影響力，從而覆蓋更多新加入的球手群體。

與此同時，球杆系列産品的廣受好評，也帶動了高爾夫球和服飾配件系列的銷售，在UCG社區中，“高爾夫穿搭”亦收獲不俗熱度。而HONMA極為前瞻地看到了非球杆産品在亞洲地區的成長機會，從2018年起加大對非球杆産品業務的培育力度，推出完整的非球杆産品線。通過4年來的培育，高爾夫球和服飾業務的成長策略喜迎碩果，銷售增速明顯提升，收入占比也提升至20.5%，進一步驗證了其優化産品組合結構的成功。

此次财報中，非球杆業務中增長最為亮眼的是服飾部分，取得了銷售增長71.6%的佳績，銷售占比攀升至集團總銷售的10.2%。據了解，HONMA品牌服裝系列，包括專業高球系列和時尚運動系列兩條産品線，涵蓋了愛好運動的都市人群球場内外的着裝需求。

除了服飾和配件，高爾夫球在本财年的銷售繼續保持穩定且快速的增長，期内收益增加了11.8%至29.74億日元，在過去7年來取得雙位數銷售增長。公司推出自主專利高爾夫球，突顯HONMA的高端高性能定位，并采用金字塔型産品策略，以滿足其高爾夫球消費者的不同偏好和性能需求。

在渠道建設方面，HONMA深入洞察線上消費趨勢變化，在中國開設天貓、京東旗艦店，并攜手抖音商城和得物，财年内中國區域線上銷售額同比增長91.4%，同時還在日本和美國搭建了自營電商網站，由數字化驅動進行精準的業務賦能，全流程提升經營效率，還通過搜索優化、社交媒體等持續為電商導流，實現品牌數字生态和私域流量的培養和滲透。

通過多種面向全民消費者的市場觸達，HONMA有望打破高爾夫商務成熟的刻闆印象，覆蓋更多“泛高爾夫人群”,成為年輕、追求多元化的戶外運動愛好者們全新選擇。因此，我們也有理由相信，無論是球杆産品還是非球杆産品業務，HONMA于全球市場依然有相當廣闊的挖掘空間。

成長性築就未來價值，HONMA進入“最佳擊球區”

著名棒球手威廉姆斯曾在著作《擊球的科學》中劃出了自己的擊球區，隻在那些讓他覺得最舒服的區域擊打。這一點備受巴菲特推崇，他認為投資也是如此。而巴菲特劃出擊球區有三條：1、是不是理解這個生意;2、有沒有可持續的競争優勢;3、管理層是不是誠實、能幹、勤勞。

回歸投資的視角，筆者認為，當前HONMA長期增長策略已經充分得到市場的驗證，現已來到頗具價值的“最佳擊球區”，原因有三：

其一，高速成長，潛力巨大。身處後疫情時代，HONMA的強勁增長和發展脈絡已充分驗證公司管理層對高爾夫消費領域的深入洞察和精準判斷。

近年，我國高爾夫行業逐漸趨于正規化、專業化，國家“十四五”規劃中對于全民健身和競技體育大力支持。高爾夫的形象已逐漸從“貴族運動”轉向專業化的戶外運動，同時城市居民消費能力的進一步提高，高爾夫正向中國的中産群體普及，市場增量空間得以擴充。

随着亞洲、歐洲以及北美地區開始逐漸放寬對疫情的相關限制，全球範圍内對高爾夫産品的購買意願和打球參與度将強勢複蘇，預計高爾夫行業将逐步進入爆發式成長的新常态，上述均将為公司全球化業務和後續成長奠定良好的基礎。

其二，曆史悠久，品牌煥新。現如今，HONMA已經走過了六十餘年，深厚的曆史底蘊可以感染忠實用戶群體，而近年以來重新煥發的品牌活力能夠吸引衆多年輕用戶，品牌形象也在擁抱年輕消費客群的過程中得以重塑。

基于多年來對行業趨勢的深入洞察，HONMA精準定位于頂級和高端性能區間的目标客戶群體，緻力對通過優化零售店鋪的360度品牌體驗、舉辦專屬的客戶活動來凸顯品牌的差異化定位，擴大品牌影響力和消費群體覆蓋面，均将為HONMA未來成長提供最好加持。

其三，可持續發展，頗具韌性。拉長周期來看，多年發展中HONMA高爾夫銷售和産品質量一直保持較高水平，在保有日本本土市場領先優勢的同時，韓國、中國等新興市場行業發展加速，其高端的品牌定位和目标群體高度的粘性，使其在全球疫情中始終保持可觀的成長，展現行穩緻遠的韌性和長遠經營的決心。

不僅如此，HONMA有意識地以多種面向中國全民消費者的市場動作、積極的品牌态度，引領高爾夫成為一種全新的，更有趣味性和健康性的生活方式，令目标人群為高爾夫綠色、健康、合作、友誼的理念所吸引。

對于投資者而言，種一棵樹最好的時間是現在。在HONMA高爾夫交出的這份成績單中，我們能夠看到，多元而優質的全品類組合，全球布局的自營渠道和線上線下融合的分銷網絡，全新的品牌建設和極高的客戶參與度，以及長期以來對創新的堅定投入和積累，再度令其在危機和變化中把握住發展機遇，成長為運動時尚領域的“參天大樹”，與長期投資者共同分享價值的碩果。

與此同時，在今年相對複雜的市場環境下，市場會更偏向具備行業投資景氣度和業績兌現度高的個股，HONMA高爾夫業績穩定，現金流充沛，曆史分紅穩定，随着未來整體高爾夫行業将逐步回暖和擴容，在成長性确定的情況下，我們認為這家細分領域的龍頭公司值得投資者長期關注和持有。

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