創業闆注冊制改革方興未艾，周末又有重磅消息公布，證監會表示：做好全市場注冊制改革的準備，政策進度之快令人目不暇接。“注冊制”這個詞，在近一兩年出現的頻率非常之高，那到底什麼是注冊制？引進它的目的是什麼？

A股之前的發行制度是“核準制”，就是一個企業能不能上市，首先要過證券監管機構這一關，誰能上，誰不能上，它說的算。這不可避免的會産生一個問題，就是上市企業的價值到底如何？有沒有發展前景？适不适合上市？這些判斷都是監管機構作出的，這并不符合市場經濟的要求和規則。

其實核準制也是特殊時期不得已的一個手段，對保護投資者還是起到了重要的作用。我們國家偌大的市場，就算在今天，整體A股的市值也僅為GDP的70%左右，發展還不成熟。股票市場作為直接融資平台，現階段還是一個稀缺資源，注定隻有少數企業可以得到這樣的機會，而市場上購買股票的資金又不少，這種供需不平衡，天然造成股票上市就有很高的溢價，少則三五個，多則十幾二十個漲停闆，都是可以見到的。大家都搶着打新，幾乎穩賺不賠。這并不是一個好現象，比如美股上市破發是很常見的現象。

一個企業能不能上市成功，怎麼定價，應該交給市場和投資者去判斷，監管機構要做的就是對要上市的公司進行信息和資料的真實性披露進行審查就可以了，這就是注冊制。它造成的直接影響就是，新股發行的門檻會大幅降低，誇張一點說，甚至阿貓阿狗都能上市，隻要有人願意幫他承銷，有人願意買。

引進注冊制，是為了徹底發揮市場經濟的有效功能，完成對資源的合理配置。讓好的企業融資沒有障礙，促進經濟發展，讓垃圾公司及早出清，不占用社會資源。為什麼A股一直産生不了獨角獸？為什麼阿裡巴巴、騰訊、京東這樣的航母級公司都跑國外上市？制度是重要因素！

現階段的注冊制改革，是分批分階段的實施。科創闆試點，接着推向創業闆，最終的目标是覆蓋全市場。目前各個闆之間的規則都還不一樣，比如科創闆對上市的企業沒有盈利要求，創業闆暫時還沒放寬這一條。

創業闆注冊制的改革意義要遠大于科創闆，科創闆是增量試點，阻力很小，創業闆現在已經有800多家公司了，存量是否适應還是未知數。

注冊制勢必帶來兩極分化的局面，能催生出超級大牛股，也會有很多垃圾股趁亂混入。這對投資者的鑒别能力提出了很高的要求。注冊制要真正的落地實施，必須完成股票市場的寬進寬出，吃得好，也要拉的暢快，這才是健康的市場。現在A股是隻吃不拉，是貔貅嗎？人家貔貅是神獸，聚财！但A股不是，它是便秘了，憋的臉紅脖子粗，天天臉上長痘痘。

美股為什麼能牛了十年？其中關鍵一條就是它進退有據。不斷有新的企業上市，也不斷有垃圾股退市，新陳代謝旺盛，保持源源不斷的活水，它每年退市的股票有幾百家，反觀A股，你見過幾家股票退市？許多人被套了，為什麼願意扛？因為根本沒有退市的擔憂，最差還有個炒殼的預期，ST*披星戴帽現在還隻流于表面，嘴上說說。

未來注冊制若是全市場推行，死扛的鴕鳥思維就不靈了。大量的垃圾股會被強制退市，散戶之于注冊制，就是一邊天堂，一邊地獄。買對了，賺的盆滿缽滿；踏錯了，血本無歸。所以股票市場對投資者的專業素養，提出了越來越高的要求。許多散戶偏好的技術分析方法，也會因此失效，不懂得考察公司的基本面隻有死路一條。

為什麼對險資入市的配比提升至45%？就是為了大力引進機構投資者。為什麼A股總是波動劇烈，牛短熊長？因為短線資金太多（散戶），長線資金太少（機構）！為什麼慢牛的呼聲越來越強烈？因為機構投資者越來越多。

全面注冊制之下，股票市場其實越來越不适合散戶生存。雖然散戶的投資機遇會多一些，但風險也随之增加。未來散戶的生存法則，要麼把自己變的專業，要麼把錢交給專業的機構去管理。

市場終極改革的目标和方向是全市場落地實施注冊制，引進全面的做空機制，并實行T 0，無漲跌停限制，但這個願景實現可能時間要久一些。現在是一步一步的來，不過進度明顯加快了。把漲跌停限制擴大到20%是給大家一個适應的階段，不可能一步到位，市場承受不了。

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