日前，夢天家居發布2021年報及2022年一季報，報告期内公司實現營業收入15.20億元，同比增長23.90%；歸母淨利潤1.83億元，同比增長7.04%；扣非後歸母淨利潤1.79億元，同比增長10.53%。

此外，2022Q1公司實現營業收入2.23億元，同比增長1.80%；歸母淨利潤0.21億元，同比增長18.86%；扣非後歸母淨利潤0.20億元，同比增長14.11%。

對此，夢天家居表示營收和淨利的增長原因，主要來自經銷商和大宗工程客戶銷售規模的增長所緻，然地産行業發展萎靡、經銷商競争加劇情況之下，夢天家居後勁是否尚足，仍有疑慮。

深耕木門30年築起家居“護城牆”

公開資料顯示，夢天家居集團股份有限公司，前身為浙江華悅木業有限公司，華悅木業成立于2003年，後更名為夢天家居集團股份有限公司，是國内最早研發、生産、銷售木質複合門的企業，為國内木門龍頭品牌。

經中國木材與木制品流通協會認定，2017年度—2020年度，夢天家居在木門市場銷售規模上，在國内家居行業同類企業中排名前三，2021年度暫無相關的權威榜單。

反映到營收數據上，木門産品脫穎而出，招股書顯示，2017-2020年上半年，木門類營收分别為12.33億元、10.12億元、9.73億元及2.49億元，在報告期内占比營收分别為83.67%、76.93%、74.05%、68.03%。

頭部市場份額的獲得，除了營銷與服務能力的加持，更重要的支柱來自于産品競争力的提高。作為深耕木門賽道30年曆史的品牌，夢天家居形成了衆多專利和非專利核心技術，共擁有專利132項，其中13項發明、78項實用新型、41項外觀設計。

綜合實力的強悍，奠定夢天行業龍頭地位的基礎。資料顯示，夢天家居多次參與國家、行業和團體标準起草，推動家居建材行業規範化、标準化：《木門窗》（GB/T 29498-2013）、《住宅裝修木制品模數》（GB/T 31434- 2015）、《木門分類和通用技術要求》（GB/T 35379-2017）；衆多行業及團體标準起草：《木質門》（WB/T 1024-2006）、《木質門安裝規範》（WB/T 1047-2012）、《室内木質門》（LY/T 1923-2010）等等…..

牆裡一枝獨秀，牆外四面開花。近年來，夢天家居全力部署“從木門到木作”戰略，推出完整木作解決方案，在公司展示的主要産品中，木門、櫃類、牆闆與整體家居被并列為四大主力，齊頭并進，加碼夢天家居“護城牆”。

依賴經銷商和地産客戶，夢天家居危機并存

鮮花的腳下，也是一路泥濘。此前，夢天家居募集資金的用途曾引發證監會的詢問，被要求說明其合理性。

對此夢天家居回複稱，通過本技改項目，公司将從調整産能結構出發，完善産品結構，實現市場結構的均衡發展：一方面，對現有部分門扇生産線進行技術改造，形成37萬套工程門産能，借此進入精裝修工程市場；另一方面，新增年産9萬套的櫃類産能，将有效緩解櫃類産能不足的瓶頸。

這顯然并不能打消大衆的疑慮。根據招股書，2017年-2021年9月，夢天家居分别實現營收14.82億元、13.45億元、13.48億元、12.27億元、9.62億元，不難看出，夢天家居營收增長疲态漸顯。

不僅如此，夢天家居木門類産能利用率也在大幅下滑。其中，在2018年-2020年，門扇、門套、線條産能利用率保持63%、69%、74%以上，但直到2021年上半年，上述三個産品産能利用率分别下降至58.11%、54.95%、57.72%。

産能利用下滑的情況下，夢天家居卻募資擴産，顯然不合乎情理。而夢天家居的銷售模式，也暗藏危機。

據了解，夢天家居銷售模式分為經銷商模式、家裝公司模式、大宗工程業務模式。其中，經銷商模式為其主要銷售方式，招股書顯示，截至2019年末，公司共發展了1,038家經銷商，1,171家經銷商專賣店遍布于全國 31個省、自治區和直轄市。報告期内，經銷商渠道貢獻了公司主營業務收入的 90%以上。

但同時，夢天家居經營風險顯示，由于存在經銷商數量較多、地域分布廣、各地經濟發展水平不均等因素，增加了公司的管理難度。後期如果公司管理及服務水平無法跟上經銷商業務發展的速度，則會對部分消費者服務滞後，也将對夢天品牌形象和經營業績造成不利影響。

此外，大宗工程業務主要針對房地産開發商及其他大型工程客戶的業務，2019年起，為發展大宗工程業務，公司成立精裝事業部對接下遊房地産開發商。數據顯示，2019 -2021年，公司大宗工程業務模式收入同比分别增長15.26%、59.27%、80.48%。

不過值得注意的是，在“住房不炒”原則和房地産企業“三條紅線”的約束下，和地産合作的同時也面臨着巨大的風險。事實上，夢天家居已經踩雷恒大，根據招股書，截至2021年9月末，公司對恒大的相關資産餘額為5118.48萬元，且為控制風險，夢天對其應收賬款計提了相應的壞賬準備。

對于夢天家居而言，處于競争激烈的家居市場中，行差踏錯就意味着更高風險。

布局定制家居，機遇與挑戰并存

根據國家統計局發布的2021年全國規模以上工業企業利潤數據統計，2021年全國家具制造業收入8,004.6 億元。随着居民收入水平的提高和對居家環境的重視，人們對家具産品的需求已不僅限于滿足基礎的使用功能，更偏好于個性化設計、品質化、品牌化的消費導向，使得對定制類産品的需求不斷提升，推動家具行業中的定制家居市場逆勢增長。

上市公司層面，全屋定制巨頭林立，除了頭部的歐派家居、索菲亞，中小型玩家頂固集創、我樂家居，甚至連軟體家具見長的顧家家居，也于近年開始涉足定制家居市場。行業競争從初始的價格競争進入到品牌、渠道、設備升級改造、研發、服務、 人才、管理等複合競争層級上來。

面對激烈的行業競争，夢天家居表示将繼續中高端的品牌定位，以木門産品作為基礎，全面打造夢天水性漆木作門、牆、櫃 一體化的産品體系。同時在産品創新研發、産能擴充、營銷網絡布局和優化、信息系統建設、人 才培養中持續發力，構建其核心競争力。

此前，夢天家居全力部署“從木門到木作”戰略，被看做是進軍定制家居市場的信号，去年8月，夢天家居“雲設計2.0上線”，其營銷總裁屈凡軍在發布會上緻辭：2019年總部的木作展廳正式亮相，标志着夢天的産品體系已全面完成“從木門到木作”的跨維度升級，2020年“雲戰略”發布，“雲設計”&“雲店”平台進一步打通了“門牆櫃一體化”健康完整木作解決方案的前後端。

而這，或許隻是夢天家居新的開始。

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