去北京，除了遊故宮、天壇、圓明園等著名景點外，串一串胡同，感受一下老北京那種吃炸醬面、喝牛欄山的生活也是極好的。當然，除了這些，王府井也是必逛的地方，畢竟有錢沒錢，開開眼界總可以吧。

王府井百貨和重慶百貨、合肥百貨、南甯百貨等，都是老牌零售企業，在天貓、京東等電商的沖擊下，這些老牌百貨企業仍有很強的人氣。但受制于高昂的費用以及收入增長萎靡，王府井隻有通過不斷并購來壯大自己，提升業績。

一、遍地開花的王府井百貨，卻幾乎隻靠成都店支撐

王府井前身是創立于1955年的北京百貨大樓，公司于1994年上市。 目前王府井旗下經營王府井百貨、王府井購物中心、奧特萊斯和超市四大品牌業務，截至2019年上半年，公司在全國開出了52家門店。

年報數據顯示，2018年王府井共實現營業收入267億元，其中80%來自百貨業務，14%來自奧特萊斯業務，其他業務占6%。可見，百貨依舊是王府井主要的收入來源。

那麼開遍全國的王府井到底能掙多少錢呢？2014-2018年，公司實現營收分别為183億元、173億元、178億元、261億元和267億元，實現淨利潤分别為6.4億元、6.6億元、5.7億元、9.1億元和12億元，實現扣非淨利潤分别為4.9億元、5.7億元、3.5億元、7.5億元和10.7億元。

看到上面的數據，是不是覺的老牌百貨企業依然春光燦爛。可真的是這樣麼？如果業績增長這麼好，公司市值為何從2015年高點以來卻縮水了近120億元？

我們發現，王府井業績從2017年開始大幅增長，而這卻是靠收購實現的，并不是公司的内生增長。2017年，王府井花51億收購了貝爾蒙特公司， 其旗下有11家百貨和2家奧特萊斯，是貴陽乃至貴州地區的百貨龍頭，貝爾蒙特2017年給王府井貢獻利潤2.6億元。

而王府井業績在2018年增長，除了貝爾蒙特貢獻3.3億利潤外，還由于營業外收入以及利息費用大幅下滑導緻的，而這又和王府井在2018年花43億吸收合并王府井國際商業有關。

所以，在扣除掉這兩年的并購産生的業績外，王府井的扣非淨利潤其實并未增長，公司的原有業務經營還是那麼的平淡，所以在資本市場也沒得到投資者的認可。

更尴尬的是，回顧王府井各個門店經營情況，能掙錢的就那麼幾個。2014-2018年，成都王府井實現淨利潤分别為4.64億元、4.33億元、4.16億元、5.05億元、5億元，基本上和王府井整個公司的扣非淨利潤相當，也就是說公司掙錢基本上就靠成都店支撐。

其它如長沙、西甯、武漢、廣州等王府井店多少能掙點錢，别的很多店都是虧損的。說到這裡，小編也不得不佩服成都人的消費能力啦。

二、收入不增長，費用居高不下，是王府井業績低迷的關鍵

王府井這兩年開始并購，或許是因為公司的百貨業務經營，确實到了必須改變的時候了。從2013年開始，公司利潤開始下滑，而這主要是以下原因導緻的。

第一，電商沖擊導緻收入下滑。2013年以來，由于淘寶、京東、唯品會、拼多多等電商快速發展，大大侵蝕了實體百貨行業的空間。而百貨行業又和永輝超市、家家悅、中百連鎖等超市不一樣，消費渠道替代性更強。王府井的營收出現下滑，并且商品越來越難賣了。

從存貨周轉天數就能明顯看到這一變化，從2013年的8.86天，增長到了2018年的14.44。

另外，王府井的商品缺乏競争力，導緻公司毛利率低于天虹股份、百聯股份、鄂武商等其它同類型企業，這使得公司的毛利潤空間更小。

第二，費用居高不下，侵蝕了利潤。在電商沖擊商品不好賣下，王府井為了維持營收，就會大幅增加銷售費用、管理費用等，以期望來拉動營收。公司銷售和管理費用從2013年的21億元和5.8億元，到2018年增長到了29億元和9.8億元。可見增長速度有多快。但是這些大幅增長的費用也沒起多大作用，在營收下滑下費用的高昂反而在大大侵蝕着企業利潤。

在電商沖擊下，王府井大幅投入的銷售等相關費用，也是無奈之舉，盡管侵蝕了利潤，但在促銷下也不至于讓企業收入下滑太厲害。

三、總結

其實，不止王府井一家，很多老牌百貨企業在電商崛起下，都感受到了濃濃的寒意，但有部分企業依然能絕處逢生取得很好的經營業績，或許，這才是考驗企業管理者智慧的時候了。

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