我們在評估一家企業是否值得投資，競争力是我們重要指标。競争力分析的一般側重産業鍊話語權，行業技術發展趨勢，行業競争格局，三個方面。

最後根據景氣度來對公司進行跟蹤投資。

本次分享僅僅作為分享交流，不作為投資參考，如果據此投資風險自負。

長城證券認為，公司未來大尺寸 LCD 業務的毛利率水平有望保持在 20%-25% 的區間，随行業淡旺季需求波動而浮動。未來 1-2 年内，傳統主業将在 LCD 上行周期中實現量價齊升的增長，逐步發展為穩定現金牛。

好吧，一開始我基于曆史記憶對這個結論嗤之以鼻。

但是最近仔細看了看資料後，我可能犯了經驗主義錯誤了。

我們通過技術發展以及行業格局的背景，再結合業績的預估，說明公司未來可能成為現金奶牛的概率有多大？

因為我們要分享的這家公司是技術型公司，符合技術發展趨勢才能确保，我們投資的安全性。

在顯示屏行業，主要關注的兩個技術趨勢分别是：技術趨勢、生産世代，

目前看京東方A的技術在中低端領先，在高端稍有落後，但也是迎頭趕上。

1）技術趨勢

顯示技術屬于光電技術—光和電互相轉化的技術，從技術的發展路徑來看，顯示技術的發展經曆了三個階段：

1）CRT（CathodeRayTube，陰極射線管）階段，代表産品：黑白及彩色CRT電視。

2）20世紀90年代，等離子技術、液晶技術并行。2000年後，随着液晶技術的完善，其在顯示效果、成本等諸多方面均顯著超越等離子技術，等離子技術逐步退出市場。目前液晶技術已是全球最主流的顯示技術。

3）随着材料技術的發展，OLED技術出現并實現産業化。代表産品：三星高端手機、iPhone。

要說各個技術的特性的話，篇幅一定會很長，不過新一代産品一定在應用上更牛，記住這一點就夠了。

2）生産世代

按照所使用的玻璃基闆尺寸大小， TFT- -D LCD 生産線可劃分為不同的世代數。面闆廠商選擇建設的生産線的世代數主要根據面闆終端應用産品決定，應用産品尺寸越大，達到經濟切割所需要的生産線世代數越高。

随着各應用領域尤其是液晶電視對大尺寸屏幕的需求持續增加，生産線世代數也相應提高。

據我們了解到的資料信息來看，京東方玻璃基 Mini LED 2020 年下半年 有望 量産，首先應用于中大尺寸産品。在轉印環節，京東方與 Rohinni 公司合作，成立合資公司 BOE Pixey，共同對 Mini LED和 Micro LED 轉印環節進行研發，該技術可達到 50 顆/s 的轉印速度，其效率和良率水平業内領先。

在OLED領域目前公司技術上落後于三星和LG，但是據行業内預計京東方A未來有望迎頭趕上，領先華星光電一年到一年半的時間。

行業競争格局是橫向的對比同類型的企業，通過同類型企業的對比從而進行比較，看看企業是否具有比較優勢。

而産能規劃是公司戰略布局的一個重要結果表現。

屏幕顯示行業目前主流應用是中低端的LCD領域以及高端的OLED領域，根據通聯數據顯示二者約占全球市場的93%。

所以我們重點對這LCD和OLED兩個領域的競争格局的解析。

在智能手機、平闆電腦、筆記本電腦、顯示器和電視等五大主流應用 LCD 顯示屏方面的市占率持續穩居全球第一。

一些新興技術MINILED/OLED的領域占比也會不斷增大。

LCD領域競争格局

随着韓廠産能退出，以及中電熊貓、以及彩虹光電在出售，根據Omdia數據，我們預計在2021年中京東方和TCL華星兩家龍頭廠商的産能面積份額将達到57%，行業集中度有望明顯提升。

2019 年，京東方顯示器件出貨面積同比增長19%，出貨數量同比增長16%。智能手機液晶顯示屏、平闆電腦顯示屏、筆記本電腦顯示屏、顯示器顯示屏、電視顯示屏五大主流産品銷量市占率繼續穩居全球第一。

創新應用銷售面積同比增長 72%，銷售數量同比增長 49%；TV 整機内銷市場銷量同比增長 180%。此外，公司的創新轉型業務的營收和市占率也保持高速增長，2019 年營收同比增長 60%。

目前行業内主要将産能放在大尺寸産能，小尺寸的産能目前據行業内人士表示僅京東方A有了，未進行求證過，就做個聊資吧。

OLED競争格局

在OLED領域，雖然目前三星和LG依靠先發優勢分别在小尺寸和大尺寸應用上形成一家獨大局面，但京東方在産能和客戶應用層面快速追趕，未來有望在OLED領域也形成較強競争力。

京東方已規劃4條6代柔性OLED産線，其中成都B7産線已達到規劃的48K月産能；綿陽B11産線正在産能爬坡，預計在今年底達到規劃産能（48K/月）；重慶B12産線正在建設中，另外還有在福州規劃B15産線，設計産能均為48K/月。

公司柔性OLED産品持續突破主流智能手機品牌旗艦機型，截止目前已在華為、OPPO、摩托羅拉、LG、努比亞等品牌旗艦機型實現量産應用。

2020年上半年京東方柔性AMOLED顯示屏出貨量占全球總出貨量的20.3%（引用自公司官網表述）

韓廠在小尺寸柔性OLED 領域的核心競争力之一是制造良率。

根據 DSCC 預測，2021年京東方與LG在柔性OLED的累積生産良率才能爬升至接近三星的水平（75%以上），

其餘競争對手則可能晚于 2023 年才能達到 70%以上。

根據Omdia數據，按現有産線規劃來看，到2022年三星的産能份額将會大幅下降至32%，屆時京東方、LG、維信諾和TCL華星分别将占有31%、11%、12%和11%的産能份額，供給格局将告别之前的一家獨大形成更加多元化良性的局面。

我們在前面的分享中，了解到了京東方A技術在全球第一梯隊，産能領先，行業格局呈現寡頭壟斷的技術要求越來越高的局面。

這不禁讓我想到了之前萬華化學的那次行業并購案，不過萬華的盈利能力更強，但是京東方A所處的行業市場空間更大。

二者互有優劣就是不知道未來能走出個什麼樣子了。

對于未來業績的預測，我通過券商一緻性預期來幫大家夥來看看這個股的一個未來業績預期情況。

營業收入看，京東方因為其每年都在擴産，所以營業收入呈現出逐年增高的情況，也不為過，重資産投入的企業，又有GJ撐腰，不斷擴産也情有可原，不過京東方A他們也給我帶來了實質性的好處。

想想以前我們買台電視機得多難，現在一台電視機多便宜。

在淨利潤這塊，多家券商對于京東方A的業績預測都是未來能到100億以上。說句不好聽的，利潤創新高啊。難道這幾年公司新增的産能，和技術積累就不足以讓公司估值再往上走走嗎？

我們在投資的時候都想着找到好賽道，好公司，好價格。

我們在分析公司的情況的适合可以看到，公司所處的行業格局依然發生改變，韓企已經大部分撤離LCD市場了。

在韓廠産能大幅退出的影響下，根據Omdia數據，2020/21年預計全球大尺寸面闆供給面積（考慮良率和稼動率影響）同比增速分别為-0.6%/3.8%，顯著低于2019年（9.5%）。

需求端同期增速預計分别為-1.0%/10.3%，因此2021年行業供需差将明顯收窄至8.6%，于行業供需平衡點 10% ，有望呈現供不應求和漲價狀态。

展望2022年及以後更長時間維度，由于業内LCD高世代線投資已經基本結束。

根據Omdia預測，雖然2022年大尺寸面闆供給面積增速預計在8.0%，但2023/24年增速分别僅有1.1%/1.0%，因此在2022年及以後，行業供需差有望在10%平衡線附近小幅波動，行業景氣變化幅度有望明顯收窄，企業盈利情況也有望趨于穩定。

所以說賽道比以前好很多了。

至于京東方A是否是一家好公司呢？

我們認為京東方A在競争力上來看是一家好公司，國内第一，全球第一梯隊，競争力杠杠的。

但是從财務上來看京東方A因為其行業屬性問題，存在着高負債，高補貼

同時折舊問題每年會折算不少利潤。

北京線 2011Q3 量産，對應 2018Q3 設備折舊計提完畢；

合肥線 2014Q1 量産，對應2021Q1 設備折舊計提完畢；

福州線 2017Q1 量産，對應 2024Q1 設備折舊計提完畢。

若以 2019 年公司業績為基準，2021年則隻需考慮合肥線折舊計提完畢的邊際變化， 降低每年折舊壓力約40 億元 。

對于京東方A幾次審查沒能通過蘋果認證的主要原因不在性能上，主要還是因為良品率低造成的高成本問題。

如果券商的業績預測準确，京東方A有望成為現金奶牛。

股東人數多，兩市第一名，江湖人送外号“散戶之王”；

股東人數排名

我粗略的估計一下，一百個股友中就會有一個持有京東方A，不知道在看的你是否也持有京東方A呢？

對于京東方的未來幾個投資點主要是要等到明年5月到6月之間，蘋果對京東方A第三次審查的結果。不出意外這次審查會通過，良品率是審查重點，有了解京東方A的良品率情況的朋友可以留言讨論哦。

聲明：本次分享，純粹是本人個人投資的資料筆記，我隻對好公司，好賽道感興趣，我的分享不是股票推薦，注意估值，注意風險，據此買賣風險自負，别頭腦發熱。

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