今年以來，A股權益市場經曆大幅調整，債券市場則維持“上有頂、下有底”的區間震蕩行情。在此背景下，債券資産是否更具投資性價比，成為大家的熱議話題。

針對以上，你可能會看到這樣的描述：“從寬信用向緊信用環境的切換中，信用利差、等級利差擴大，長端利率債相對價值顯現”；或者“目前從全市場環境來看，利率債方面，“穩貨币 緊信用”的政策組合較利好利率債......”

那麼問題來了，什麼是利率債，政策環境如何影響利率債？市場環境利好利率債跟我們有什麼關系？

利率債主要是指國債、政策性金融債、央行票據和地方政府債，其發行主體是國家或者有國家信用做背書的機構，由于發行主體信用高，所以出現違約風險的幾率較低，而與利率變動風險較為相關。因此，相比于一般企業發行的信用債而言，利率債幾乎可以視為一種無風險債券，也就是買入持有到期的話，可以按時足額獲得利息和本金的兌付。

1）國債

國債，是由國家發行的債券，是中央政府為籌集财政資金而發行的一種政府債券，是中央政府向投資者出具的、承諾在一定時期支付利息和到期償還本金的債權債務憑證。由于國債的發行主體是國家，所以它具有最高的信用度，同時又因為其風險較小，流動性好，所以參與國債投資的人也比較多。值得一提的是，國債在整個金融市場還起到“定海神針”的作用，一方面它是基準利率形成的依據，另一方面也是股票、債券等資産定價的“錨”，在金融工具定價方面有不可替代的作用。

2）央行票據

央行票據是中央銀行為調節商業銀行超額準備金而向商業銀行發行的短期債務憑證，是中國人民銀行調節基礎貨币的貨币政策工具之一。由于貨币政策轉向、央行的貨币政策工具越來越豐富等原因，央票的存量和發行已經比較少了。

3）政策性金融債

政策性銀行債，是我國政策性銀行（國家開發銀行、中國農業發展銀行、中國進出口銀行）為籌集信貸資金而發行的債券。通常是由為支持國家大中型基礎設施、基礎産業、支柱産業的發展，以及調整産業和區域經濟結構，經國務院批準由中國人民銀行用計劃派購的方式，向郵政儲彙局、國有商業銀行、區域性商業銀行、城市商業銀行（城市合作銀行）、農村信用社等金融機構發行的金融債券。

4）地方政府債券

地方政府債券是指某一國家中有财政收入的地方政府地方公共機構發行的債券，通常用于交通、通訊、住宅、教育、醫院和污水處理系統等地方性公共設施的建設，以當地政府的稅收能力作為還本付息的擔保。地方發債有兩種模式，第一種為地方政府直接發債；第二種是中央發行國債，再轉貸給地方，也就是中央發國債之後給地方用。在某些特定情況下，地方政府債券又被稱為“市政債券”。

投資利率債基本沒有信用風險，但其價格會受市場利率的變動影響，包括通脹水平、宏觀經濟運行情況、流通中的貨币量等。

在解釋之前，我們先科普一下市場利率與債券價格的關系，即：兩者呈反方向變化，當市場利率上升，債券價格通常下跌，市場利率下降，債券價格通常上漲。簡單解釋下原因：假設債券的票面利率與市場利率一緻，則債券的價格與其票面價值一緻，因為相同金額的投資都能獲得相同的收益，理論上來說，如果市場利率上升了，此時投資者手中的債券回報率低于市場利率，相對價值下降，債券價格将下跌，直至達到價格平衡，反之亦然。

1）宏觀經濟運行對利率債的影響

在經濟增長的上行階段，通常實體經濟的利潤和資金回報率也會相應增加，同時導緻債券收益率上行，債券價格下降。相反，當經濟步入下行階段，随着實體經濟利潤率的降低，債券收益率可能也會随之下行，這時債券價格可能會随之上升。因此，經濟增長存在與債券收益率同向變動的規律。

2）通脹因素對利率債的影響

通貨膨脹簡單來說就是指購買力大于産出供給,導緻貨币貶值，而引起的一段時間内物價上漲的現象。當通脹上行時，利率債的投資者會要求更高的收益率作為補償，來彌補通脹上升的風險，所以債券價格可能會下降。反之，通脹下行時，債券收益率會下行，價格可能會随之上漲。

3）貨币政策對利率債的影響

貨币政策通常可以通過各種價格工具和數量工具，調節市場流動性，引導市場利率改變。簡言之就是央行通過MLF、公開市場逆回購、PSL等方式的投放來調控流動性。比如，當央行執行相對寬松的貨币政策時，市場利率會進一步下降，此時債券的價格可能會随之上漲。

搞清這幾個因素跟債券之間的關系，讓我們再回到文章開頭，就不難理解為什麼會說“穩貨币 緊信用”的政策組合較利好利率債了。

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