競争優勢

強烈的技術創新文化

技術創新是海康威視發展的驅動力，堅持技術創新，海康威視在過去 20 年取得了很好的業績。2010 年 5 月，公司上市 融資 34 億元，上市 12 年來，公司累計研發投入 354 億元，累計實現歸屬上市公司股東的淨 利潤 891 億元，累計（将）向股東分紅 432 億元。

2015 年以來，海康威視鼓勵内部員工創新創業，建立内部創新跟投制度，先後成立了 8 個創新業務。2021 年，有 5 個創新業務的收入超過 10 億、淨利潤為正。其中，螢石網絡 已經遞交 IPO 申請；海康機器人分拆上市的提示性公告也已披露，相關籌備工作正在推進中。

對于海康的創新業務，想到《浪潮之巅》裡提到的思科。思科也是采取了一種寬容的内部創業政策，允許員工留在公司内部創業，而思科會作為投資者而不是管理者來對待這些創業者。但思科的沒落是因為當他占據了世界網絡設備市場的一大半後，始終沒有開拓出新的市場，最後輸給了中國制造，輸給了華為。

海康從PBG拓展出EBG和創新業務，目前看仍有大量的發展空間。但碎也意味着利潤率不會很高，倒是更期待能開拓出下一個标準化的新市場。

對行業和本土市場的深度理解

智能物聯行業的特征就是需求始終呈現碎片化、場景化，如何在滿足個性化需求、形成場景化解決方案的同時，最大程度獲得商業上的規模效應，是對所有行業參與者的挑戰。用戶需求的碎片化、個性化，導緻需求的準确性把握不易實現，産品的多樣化、定制化變得必要，解決方案的行業細分和需求定制特點愈加突出； 為客戶、用戶提供營銷服務支持也因為碎片化需求愈加扁平和專業，生産環節的小訂單、柔性化成為必須， 企業運營所需的其他所有環節，都為适應這種碎片化的行業特性而改變。海康威視在安防和智能物聯領域耕耘二十餘年，适應碎片化需求的行業特點，接受碎片化對效率提升的限制，也看到一定程度規模化的可行性。

業界最強的研發能力

科技制造這個賽道，其實就是資金和人才的密集型行業，要想保持技術的領先，那就得不停的砸錢砸人才。

從2017 年到 2021 年，海康威視的研發占收入比重分别為 7.62%、8.99%、9.51%、10.04%、10.13%，研發投入占比逐年提高。未來 10 年， 公司會繼續加大在研發上的持續投入。

從上圖可以看出，海康21年的研發人數繼續保持高增長。

從21年的财報來看，研發總投入持續增加。

22年中财報，也看到了海康的研發保持20%的增長。未來也就能保證海康持續的技術競争力。有意思的是從研發占營收的比例來看，這個是屬于全球第一梯隊（華為的研發比例也是10左右）

良好的股權激勵政策

華為之所以能保持高速的發展，就在于任老闆願意把利益分配給大家。想起業界有個段子：很多公司都在學華為，隻是把華為的加班學到了，卻沒有學到華為的利益分配精髓。中國有句古話：财散人聚，财聚人散。對于科技公司來說，人才就是第一生産力。留住人才，激發人才 才是王道。

二股東龔虹嘉就深谙此道，他将自己持有的公司49%股份裡面，參照海康威視的原始投資成本向海康威視經營團隊轉讓15%的股權：作價75萬将15%股份賣給威訊投資——這是一個以總經理胡揚忠為核心的49名公司核心人員的持股平台公司。

除了核心團隊外，海康通過各種股權激勵政策，目前的股權激勵基本已經基本覆蓋到了所有的基層主管團隊。讓整個公司從上到下凝結成一條繩。

想起我21年末面試海康時，聽面試管分享海康的股權激勵政策，當時說21年的員工購買價是29元左右（當時海康的股價為60），内部員工還是很願意積極購買。奇妙的就是目前股價也就30元左右。估計當時整個海康從上到下都沒有意識到股價會跌到29.

如果用一句話來形象海康的核心競争力：那就是技術創新 碎片化。

風險

從21年的最高價60跌倒目前的29元，股價腰斬。

在海康财報披露的12條風險中，對于海康的長期生存基本都不是風險，但一旦保持低速的增長/不增長，但對投資者不是很友好。

美國制裁

如果美國加大制裁，這就是意味着整個海康的的全球供應體系都會遭受巨大影響。具體案例可以參見華為。美國加大華為的制裁，直接導緻華為整個營收降低約30%。這方面影響 海康也直接坦言了會積極面對，但是也不會也很好的解決措施。

其他跨界選手的殺入

這裡面最大的競争對手就是阿裡和華為。

阿裡側重于智能城市大腦，在雲處理方面技術領先。在終端方面，采用和海康大華等安防企業合作的模式，不構成直接競争；

2019年，華為新的安防領導段某某上任，放話“華為不做到第一，不會退出”，今年2月，華為安防改名為華為機器視覺，并進一步提出明确的目标“今年前三、五年第一”，如果華為的放話能實現，也就意味着最晚到2025年底，華為将超越海康，成為安防行業的龍頭。以前太迷信華為，導緻自己的思維定勢。導緻我最早放棄海康的原因。當年華為的波分PDT段某某攜帶6連A之勢來到安防部門，結果呢？21年底的時候好像被換走了，當時還在華為的心聲社區上吵得沸沸揚揚，機器視覺依然沒有做起來。再次說明，即使是華為，也不是想做就能得起來。華為短期依然對海康構成不了威脅。但長期來看，海康的智能互聯與華為的萬物互聯必然是存在沖突。

估值和購買計劃

按照我的投資體系來看：廣闊的賽道 好的管理層 合理的價格

賽道

該賽道屬于物聯網賽道。物聯網包括感知層、網絡傳輸層和應用層。整個物聯網的賽道那是毋庸置疑的。

海康威視的優勢在于感知層和應用層。感知層簡單理解就是采集數據等。網絡傳輸不是海康威視的主業務賽道，公司着重用好網絡傳輸外部條件。應用層就是如何讓智能物聯帶來應用價值，海康威視三個事業群和創新業務正在與行業夥伴一起探索和推進。值得注意的是，未來必然會和華為産生激勵的競争。由于智能物聯的應用場景高度碎片化，這也是海康的獨特競争力之一。

管理層

科技賽道屬于資金和人才密集性行業，競争激勵。不是那種傻子都能管理的行業。從過去10年的ROE基本30%的數據就說明管理層是一流的梯隊。而且目前來看，管理層也是當打之邊，又通過股權激勵牢牢捆版在一起。簡單一句話：狼性十足。

合理的價格

公司股價自2021年7月見頂68.48元以來，就一路下跌，跌至28元附近。到買點了嗎？

2022年8月13日發布的半年報顯示，公司上市以來首度出現半年度淨利潤同比下滑，增收而不增利。海康的增長到頭了嗎？公司的回答是采購備貨支出增加，這個也能理解，為了應對供應鍊的不确定性，增加提高備貨量。

海康的估值方式，按照每年15%的保守估計（21年達到25%，22年上半年為11%，22年由于受疫情的嚴重影響），24年利潤為249億。

合理估值:三年後利潤為249*0.8*（25~30）為5000~6000億之間。

理想買點為 5500/94/2=29.2 附近

買入計劃：

ps:21年海康的員工股權激勵估計就是29元(覆蓋了海康9000多名員工，所有核心層都覆蓋），兩年鎖定，第3~5年開始解禁（解禁比例為40%，30%，30%）。解禁條件為營收增長15個點，ROE 20%。當年海康的股價已經來到29元。換位思考下，海康員工的薪酬總包股票占了不小部分，而且員工還掏錢去認購，到手的收入至少砍了50%。在這樣的情況下，海康全體員工肯定雞血滿滿。雖然面臨美國的制裁，華為的入局，大概率還是有機會勝出。

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