天風證券股份有限公司楊誠笑,田源,田慶争,王小芃近期對紫金礦業進行研究并發布了研究報告《不懼擾動全面布局，資源龍頭有望實現修複》，本報告對紫金礦業給出買入評級，當前股價為8.67元。

紫金礦業(601899)

事件：公司發布業績預告和經營數據，預計2022H1歸母淨利潤126億元，同比 91%，預計Q2歸母淨利潤約65億元，完善綜合布局。

銅金放量是業績增長的主要來源。2022年H1銅金鋅均價分别為7.2萬元/噸，392元/克，2.6萬元/噸，同比 8%、17%、4%，公司礦産金、礦産銅銷售價格同比上升約2%、3.6%；公司主營礦産品金、銅等産量同比大幅上升是業績增長的主要原因。其中礦産銅産量上升約71%至41萬噸，其中Q2約22萬噸，礦産金産量上升約23%至27噸，其中Q2約14噸。塞爾維亞紫金銅業、剛果（金）卡莫阿銅業及西藏巨龍銅業等一批主力礦山如期建成投産、達産持續帶來礦銅礦金産量超預期。

锂資源/锂鹽/環保完善綜合礦業龍頭産業布局。公司拟以76.82億元收購盾安集團旗下四項資産包，其中核心資産為西藏拉果錯鹽湖锂礦70%股權，作價48.97億元。拉果錯鹽湖保有資源量214萬噸LCE，，拟采用吸附 膜處理”聯合工藝，一期拟調整為2萬噸/年LCE，二期拟提升到5萬噸/年LCE，開發工藝改進帶來規模效應。拟以18億元收購厚道礦業71%股權，對應锂多金屬礦資源量約216萬噸LCE，礦山采選規模有望突破1,000萬噸/年，達産後年産锂雲母含碳酸锂當量6-7萬噸，并副産铷、鎢、錫等有價金屬。公司已完成阿根廷世界級高品位3Q锂鹽湖項目并購并啟動工程建設，同時在剛果(金)布局硬岩锂合作和勘查，紫金礦業控制的“兩湖一礦”碳酸

锂當量資源量将超過1000萬噸，遠景規劃年産能将突破15萬噸碳酸锂當量，均将進入全球前10、國内前3的水平，紫金锂業（出資34%））與億緯锂能、瑞福锂業合資分期投資建設年産9萬噸锂鹽項目，新能源布局增強公司對應工業金屬價格波動風險，在進一步勘探增儲/開發年限提升/資本開支優化/開發規模提升/運營成本降低多個方面，有望再現公司在傳統礦業公司的優勢。公司出資17.34億元收購龍淨環保15.02股權，同時擁有10%的股份表決權，已經成為龍淨環保控制人，在環保、節能降碳、裝備制造、新能源、清潔能源方面持續完善産業布局。

成長性資源龍頭空間有望實現修複。産量端：公司2022年礦産銅\礦産金\礦産鋅(權益）分别達到86萬噸、60噸、48萬噸。價格端：我們對應2022-2023黃金、銅、鋅價格假設為380元/克，6.5萬元/噸，2.3萬元/噸；390元/克，6.6萬元/噸，2.2萬/噸。成本端：按照公司礦銅、礦金、礦鋅平均成本分布為1.83萬元/噸，173元/克，7063元/噸，預計伴随公司高品位金礦，大規模銅礦投産，綜合成本優勢有望延續。估值端：全球範圍來看，傳統周期品資源有限性決定礦業公司内生禀賦。資源有限性和高品位資源的稀缺性，給予礦業公司一定估值溢價空間。我們認為并購發展是礦業公司成長的必經之路，公司是逆周期擴張進入成長收獲階段，有望受益業績持續增長和資源稀缺的雙重估值溢價。

盈利預測與評級：公司礦銅規模化開發持續爬坡，我們上調公司盈利預測2022-2024年實現EPS為0.9/1.06/1.26元/股（2022-2023前值為0.72/0.9元/股），對應當前動态PE為10、8、7倍，維持買入評級。

風險提示：銅/金/锂資源項目開發不及預期，金銅鋅價格大幅下跌，業績僅為初步測算以中報為準，空間測算存在主觀性僅供參考

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，光大證券王招華研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準确度均值高達86.62%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利255.27億，根據現價換算的預測PE為8.94。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天内共有14家機構給出評級，買入評級12家，增持評級2家；過去90天内機構目标均價為17.58。根據近五年财報數據，證券之星估值分析工具顯示，紫金礦業（601899）行業内競争力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性良好。财務可能有隐憂，須重點關注的财務指标包括：貨币資金/總資産率、有息資産負債率。該股好公司指标3.5星，好價格指标3.5星，綜合指标3.5星。（指标僅供參考，指标範圍：0 ~ 5星，最高5星）

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