南方财經全媒體 資訊通研究員邢瑞涵 綜合報道近期，多個券商均發布相關報告關注鋁塑膜相關投資機會。招商證券預計2021-2025年鋁塑膜行業需求複合增速26%，國内企業取得工藝突破，國産替代迎發展良機。

鋁塑膜行業壁壘高築且持續高增

鋁塑膜作為電池輕量化關鍵材料，主要用于軟包電池的電芯封裝，是決定電池可靠性和安全性的關鍵材料，其在阻隔性、冷沖壓成型性、化學穩定性和絕緣性等方面均有嚴格要求。尤其動力電池對鋁塑膜的機械強度、使用壽命不斷提出更高要求，整個行業技術壁壘高築且持續提升。

多個券商認為，鋁塑膜是固态電池必然選擇：

• 軟包電池采用疊片工藝，圓柱和方形電池多采用卷繞工藝，由于無機固态電解質膜柔韌性較差，無法卷繞，隻能采用軟包疊片工藝；

• 锂離子在遷徙過程中會形成整體的漲縮，鋁塑膜的延展性優于鋁殼，與軟包路線較為适配；

• 軟包較輕，有利于提升電池能量密度，和發展固态電池的初衷較為契合。

國信證券認為，當前鋁塑膜仍然依賴進口，國内行業集中度最高，國産利潤率與負極和電解液持平、單位資本開支低、壁壘高、進口替代空間大。

國内車企龍頭滲透率不斷提升

當前大日本印刷DNP、昭和、栗村占據全球七成份額，國内新綸收購T&T實現突破、紫江打破原料設備海外壟斷，替代步伐加速。國信證券認為，鋁塑膜國産替代正迎來新機遇：

• 海外廠商鋁塑膜業務在集團多為非核心業務，預計2024年後随着技術成熟，國内鋁塑膜廠有希望快速搶占份額。

• LG、SKI等電池廠受日韓貿易政策及成本影響，希望擴充供應商，提升議價能力和供應鍊控制力。

• 國内遠景AESC、孚能等軟包廠崛起迅速，本土軟包電池廠崛起将帶動國産供應鍊發展。

• 本土鋁塑膜領軍企業在産品性能已基本與海外持平，成本上低10%-20%，性價比優勢凸顯。短期來看國内鋁塑膜廠現在消費鋁塑膜領域進口替代；中期有望伴随比亞迪刀片電池放量快速發展；長期看本土廠商憑成本産能優勢實現動力電池領域的國産替代。

招商證券測算，2025年全球軟包電池出貨量有望達到650GWh，對應鋁塑膜需求量6.38億平米，2021-2025年複合增速26%。以22元/平米的均價計算，2025年全球鋁塑膜市場規模超過140億元。

材料國産化加速鋁塑膜進口替代，行業拐點已至。鋁塑膜是锂電材料中少有的尚未完全國産化的環節。國産鋁塑膜主要受原材料限制，部分中低端和所有高端鋁塑膜原材料依賴進口，原材料國産化突破後鋁塑膜進口替代加速。國産鋁塑膜價格比進口低10%-30%，高性價比疊加海外企業産能供應不足，下遊動力電池廠資質認證較為積極，國産鋁塑膜迎發展良機。

全球軟包電池出貨量持續走高

軟包電池能量密度、循環壽命、靈活性等方面具有綜合優勢，在消費電子領域滲透率已達80%以上。動力電池領域，歐洲超七成主流車型搭載軟包勢頭正盛；國内孚能放量、小鵬蔚來等新晉軟包路線，滲透率觸底回升。未來軟包體積能量密度高、安全性高負荷汽車發展需求；固态電池大勢所趨，軟包疊片工藝&聚合物電池經驗契合需求。

随着全球軟包電池出貨量持續走高，帶動鋁塑膜需求高速增長。據招商證券測算，2025年全球軟包電池裝機量有望達到650GWh，對應鋁塑膜需求量6.38億平米，2021-2025年複合增速26%。以22元/平米的均價計算，2025年全球鋁塑膜市場規模超過140億元。

鋁塑膜闆塊投資邏輯

招商證券認為，鋁塑膜國産替代趨勢已成，率先通過認證并量産的公司享受行業發展先機。

機構關注相關标的：

• 紫江企業（600210.SH）：公司是具有環保概念的都市型創新材料産業，輕工行業覆蓋。

• 新綸新材（002341.SZ）：公司是國内最大的動力類鋁塑膜供應商。集新材料研發、生産、銷售及新材料精密制造于一體的綜合服務商。

• 明冠新材（688560.SH）：公司陸續開發了锂離子電池用鋁塑膜、特種防護膜、POE膠膜等産品，将相關技術拓展至多個應用領域。

• 道明光學（002632.SZ）：公司是亞洲最大的反光材料生産基地。主要産品包括各規格、各等級的反光膜、反光布及以反光膜和反光布為原材料制造的反光制品。

• 華正新材（603186.SH）：公司是國内最早從事研發生産環氧樹脂覆銅闆的企業之一，産品覆蓋電子行業。

• 萬順新材（300057.SZ）：公司是國内領先的大型環保包裝材料的龍頭、鋁塑膜原材料企業。

• 華峰鋁業（601705.SZ）：公司是目前國内産能最大的鋁熱傳輸材料生産供應商，産品廣泛運用于汽車機械等領域。

• 明泰鋁業（601677.SH）：公司集科研、加工、制造為一體的大型現代化鋁加工企業，主要從事鋁闆帶箔的生産和銷售，是中國知名的民營鋁闆帶箔加工生産企業。

• 潔美科技（002859.SZ）:公司是一家專業為片式電子元器件配套生産電子薄型載帶、上下膠帶、轉移膠帶(離型膜)等産品的企業,産品電子行業覆蓋。

（報告來源：招商證券、國信證券；本文信息不構成任何投資建議，刊載内容來自持牌證券機構，不代表平台觀點，請投資人獨立判斷和決策。）

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