近期，國家出台了個人養老金制度，這其實反映了當下一個很嚴重的現實問題，我國基本養老保險在老齡化程度日益加深的狀況下“壓力”明顯大了，再加上現在年輕人開啟了晚婚晚育的潮流，未來老齡化中老年人與青年人口比例失調的情況會越來越嚴重，雖然老齡化對我國未來養老和經濟增長産生了沖擊，但是這同樣也帶來了投資機會，比如說醫療保健、養老院，以及與養老相關的智能化行業。

一、經國家整治，保健品行業健康發展

今天先給大家說說保健品行業，保健品最早起源于歐美等西方發達國家，受西方健康意識影響，國民身體“亞健康”狀态增加，國民對保健品的需求逐步增加。

國内保健品行業市場規模在2019年之前增長很快，2019年達到了18%的增速，這主要是由于其中好壞參半，存在像權健、鴻茅藥酒之類，2019年之後，國家大力整頓，保健食品注冊 備案制度雙軌并行，出清了一批違規的小企業。

在這之後，保健品市場的擴張雖然慢了下來，但近幾年仍以10%左右的速度增長。在未來，随着我國人民可支配收入的提升和老齡化程度加深，國民保健意識增強，保健品市場需求将進一步增加。作為一個大并且在成長期的行業，我們來看看行業裡公司的的投資機會。

今天先說說龍頭公司——湯臣倍健。

二、湯臣倍健是否是價值低估股？

1、湯臣倍健營收增速遠遠高于行業增速

在經曆了商譽暴雷後，湯臣倍健仿佛絲毫不受其影響，2021年實現營收74.31億，同比增長21.93%，實現歸母淨利潤17.54億，同比增長15.07%！業績十分亮眼！對比其前五年數據，營收增速遠遠大于行業增速，這說明湯臣倍健一直在快速發展過程中，從營收的增長方面也可以看出國民對保健品的接受程度在提高，不再像以前一樣直接一棍子打死認為是“收割智商稅”。

2、高毛利産品，高額營銷費用到底有沒有用

不僅如此，這門生意還是一個能輕松賺到錢的生意。湯臣倍健自2010年登陸深交所以來，整體毛利率就沒有低于過60%，毛利率越高的産品，盈利能力越強，在市場上的議價能力和競争力就越強。A股4800隻股票，毛利率能在60%以上的企業隻有240家，湯臣倍健就是這其中的5%！

說到毛利率，我們不得不提淨利率。

在這有一個問題，保健品到底需不需要一直研發，或者說是加大研發投入？

從近幾年數據中可以看出，湯臣倍健的研發費用雖然相對于2017年翻了一倍，但相比于20多億的銷售費用（增長最快的是市場推廣費和平台費）來說，的确顯得微不足道，這也一直是被投資者诟病的事。

但飛鲸認為，現階段的錢沒白花。

為什麼這麼說？

保健品作為膳食營養補充劑是食品也是消費品的一種，在前期是需要研發投入的（因為的确要研發出來這種産品），在現階段，不能說研發投入不重要，但的确不如營銷和渠道重要。

消費品營收大部分是靠營銷來驅動的。

比如腦白金、黃金搭檔的在過去的成功，大部分是依靠了令人洗腦的廣告，湯臣倍健雖然現階段費用率上升，銷售淨利率下降1.57%，但主要是為了樹立在消費者中的品牌概念，雖然保健品不是必需品，但是目前國内成規模、生産和經營模式與湯臣倍健一緻的公司卻是沒有的，細數湯臣倍健曆任代言人，從姚明到蔡徐坤再到谷愛淩，近幾年的“努力”已經使湯臣倍健變得廣為人知，有了一定的品牌意識，在飛鲸看來，這反而是有好處的。

但是在企業發展到一定階段以後，研發就變得尤為重要，畢竟好的口碑和好的産品才能讓企業活的更好更長久。

3、湯臣倍健是否到底？

今天大盤終于降到了3000點以下，湯臣倍健也從過去的37塊錢跌到了19塊錢，這是湯臣倍健見“底”的信号嗎？各大機構紛紛給出今年25倍PE，對應33元股價的預測，動态市盈率已經下降到了18.66倍，無論這是不是底，湯臣倍健已經是處于正常估值範圍内了。

雖然湯臣倍健當下股價較低，成長性高，但大盤始終在下探過程中導緻湯臣倍健在底部區域波動的時間會拉長，分批買入或者耐心等待更為穩妥。

（這僅作為作者個人想法，不構成投資建議）

總結：今天大盤終于跌破3000點，多數股票跌停，在這個時候，我們正好可以思考思考哪些是好公司，哪些能在到底以後能更好的成長起來。好行業更容易出現好公司，當下我國已經邁入老齡化時代，國民對自身的健康也越來越重視，保健品市場的前景是明朗的，雖然整個行業集中度不算高，但是湯臣倍健作為龍頭已經具有先發優勢，并且估值已經處于合理水平，仍然期待他接下來的發展。

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來源：飛鲸投研

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