行空時評，空哥帶你看顔色不一樣的煙火。

11月12日，日本新任首相岸田文雄，提出要實施40萬億日元的經濟刺激方案，不禁讓人們又想起了其政府高達237%的赤字負擔率。有何玄機，空哥帶你看一看。

赤字負擔率就是國債總額占GDP的比例，細究它的邏輯，其實并不嚴密，且不說GDP數據本身就有很大的争議，即使數據沒問題，GDP能否轉化為真金白銀的财政收入，更是要打一個大大的問号，因為增稅以後，往往會影響GDP增長，而且選民也會反對，經濟理論可行，到了社會政治實踐層面，往往是不可行的。

更為現實的指标，應該是赤字依存度，是指當年赤字占财政支出的比例，也就是政府每花一塊錢，有多少比例的錢是借來的，這才是真正有意義的指标。

2021财年的赤字依存度，日本為41%，美國為40%，赤字依存度這麼高，其中央或聯邦政府的信用，實際上早就該破産了。

之所以沒有發生違約，是因為有央行兜底購買所緻，不管政府發多少國債，市場上賣不動的，在央行設定的利率點上全部買進，這就是量化寬松的貨币政策。

在日本央行首先實行量化寬松貨币政策之後，如今已經被全球央行普遍使用，包括歐央行和美聯儲，人民銀行的MLF（中期借貸便利），也是一種量化寬松政策。

國債的負利率政策，也是由日本首先實行的，歐央行随後也跟着實行了。空哥在此立個flag，哪天要是美聯儲也宣布實行負利率政策，大家不要驚訝，因為2021年11月18日有人已經說過了。

量化寬松政策，是隐蔽地降低利率，就好比是在考試中作弊，有點偷偷摸摸的意思；而負利率政策，是公開地降低利率，就好比直接改考試分數，明目張膽，愛咋咋地。

這種全球跟随日本，實行反常的貨币政策現象，是偶然的還是有其必然性呢？

衆所周知，人類徹底放棄貨币金本位，完全進入信用貨币時代，才50年的時間，相比于幾千年的貨币史，隻是短短一瞬間，人類在沒有了黃金這個硬約束面前，到底會如何表現，能不能進行自我約束，曆史還沒有給出最終的答案。

因此，基于50年前的金本位貨币史，以及最近50年的信用貨币史，而形成的經濟理論，要麼時過境遷，早已不合時宜；要麼還處于發展完善階段，很多都不堪用。

在金本位時代，黃金産量是個硬約束，經濟中的貨币供應量，要受到這個硬約束的限制，隻能靠調節貨币需求量，來使供需達到平衡，在市場經濟條件下，這個任務主要由利率的升降來完成。

利率的升降，由市場上所有參與主體共同作用形成，系統性地扭曲市場利率，不僅改變不了最終的結果，而且往往得不償失，比如1929年爆發的經濟危機，就造成過巨大的損失。

一次完整的利率升降，就是一個經濟周期，一個接一個，循環往複，始終在閉環中運行，這是金本位時期的典型特征。

信用貨币時期則不同，貨币政策是人為決定的，貨币供應量除了自身的克制，沒有任何約束，可以跟市場利率對着幹，經濟學稱為貨币政策逆周期調節。

貨币供應規則改變了，經濟周期當然也就不按套路出牌了，要受到央行貨币政策的影響。那是不是從此人們就可以把經濟周期玩弄于股掌之間了呢？怎麼可能。

無數的事實證明，沒有硬約束，人類自身的克制是永遠都靠不住的，貨币供應量不可避免地會越來越高，而且要想發揮作用，貨币供應的增量必須要呈指數級增長才行。

因此，貨币政策隻存在有限克制和毫無克制兩種可能，利率被人為壓低，但高于通脹率，就是有限克制；利率低于通脹率，相當于實際負利率，就是毫無克制。

市場經濟條件下，通脹率是由其自身規律決定的，可以看作是另外一種硬約束，所以在有限克制的貨币政策下，經濟周期還有一定的環形特征，隻不過不再是閉環，其形态就像是開放式的螺旋線，環形的直徑越來越大。

開放式的螺旋線

在毫無克制的貨币政策下，不再有任何硬約束，經濟周期将失去回落的作用力，其形态就像開口向上的右半部分抛物線，形狀越來越陡峭。

開口向上的右半部分抛物線

根據所有事物都是有限的，這個宇宙普遍規律，上述兩種形态，無論哪種，最終都是要走到盡頭的，區别在于前一種比較慢，後一種比較快，人們還是無法最終改變經濟周期的走向。

從現在全球高通脹、低利率的現狀來看，毫無克制貨币政策的抛物線形态，或許是所有信用貨币發展的最終走向。

貨币供應緊縮，同時利率高于通脹的時代，不是再見，而是再也不見。

這正是，“風蕭蕭兮易水寒，壯士一去兮不複還。”如此而已。

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