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生物技術産業通常有着抗衰退行業之稱，畢竟不管經濟好壞生病的人總是需要治療，藥物研究也需要時間，在經濟衰退中很多投資人也願意和企業一起渡過難關，等待産品推出。

不過科技前哨在掃描生物技術領域時發現如今和過去有了一些不同，2022年的全球經濟低迷對生物技術領域也産生了不小的沖擊。

長期投資癌症治療藥物的MPM BioImpact Capital聯合管理合夥人克裡斯蒂安·巴登分享了他對當前生物技術初創領域的看法，他認為随着融資收緊，初創公司不可避免地會出現估值降低的情況。

不少人将眼下的衰退視為生物技術的末日，科技前哨卻有不同的看法——潮水退去正是發現未來趨勢和機會的好時候，這輪下跌遠未結束，但已經是追蹤觀察生物技術領域的好機會。

1.快速退潮的生物技術領域

根據Crunchbase的數據，美國生物技術初創公司在2021年募集770億美元，到2022年下降了38.6%，獲得融資的企業數量也下降了40%以上。

公開市場也面臨相似的情況，知名投行Jefferies量化分析了上市的中小型生物技術公司，發現128家公司的市值低于賬面值。

這意味着一家公司還沒有手裡的現金值錢，是投資人對企業前景極度悲觀的反應。根據Jefferies投行的統計，生物技術領域平均每年市值低于賬面值的企業數大概在20家左右，2008年金融危機時也隻有45家。

原因也很簡單，2021年投資市場火熱的時候，不少研發早期的生物技術企業憑着技術原理、原型産品就能拿到不少融資，今年市場行情下滑，投資者都将目标放到了有臨床産品的公司上，這些靠融資支持研發的企業，沒有實打實的産品，手裡拿再多錢，在投資者看來也隻是用來燒的，自然不再被看好。

在美國納斯達克上市的生物技術公司Genocea 2018年出現過資金短缺，當時市場行情穩定，還有投資人繼續為他們輸血，允許他們改變研發方向，2021年他們還能繼續拿錢開展前期試驗，今年5月他們的錢再度燒光，再也沒有投資人願意為他們投入，這家公司也結束運營，從納斯達克退市。

2.生物技術的高風險

每當市場火熱時，人們就會逐漸忘記技術、産業的發展規律，指望“大力出奇迹”靠資本投入加速研發過程，可惜的是生物技術研發長周期、大投入、高失敗、高回報的特點沒有變。

科技前哨為大家彙總了一些數據，根據美國醫學會2020年發表的一篇研究，統計了2009到2018年間新藥推向市場所需的研發時間和投資額度，平均而言藥物研發的成本為9.85億美元，需要10年才能将藥物推向市場。

在如此高額投注的情況下，臨床研發還面臨業内人士常說的“死亡之谷”，那就是臨床階段最高90%的失敗率。

臨床階段前主要通過動物測試的方式驗證藥物有效性，但常用的小鼠其實和人體有很大的差别，Kairos風投公司首席運營官托德·湯姆森最近分享了一些投資生物技術的經驗也驗證了這個結論。

根據他的分享，在小鼠實驗中有效的藥物，最終隻有10%能夠在人體身上起效。

在這樣一個高風險行業裡如果一味靠投資人輸血，最終結果自然就和賭博差不多，于是不少從業者和投資人都開始思考有沒有什麼新的模式，能夠幫助有實力的研發機構分擔風險、提供造血能力。

這也就是最近在生物技術領域掀起的研發平台化趨勢。

3.生物技術平台化機會？

生物技術平台化提供的解題思路其實就是研發分散化，一家醫藥研發機構如果隻有一款産品，那麼它的生死就和這款産品能否成功完全綁定，但是它如果有多種藥物分子在研，或者它能創造更好的研發流程，這些資源都能成為它獲取收益的路徑。

這個模式下單一藥物或者産品的開發周期并不會有什麼變化，但技術平台公司在這個過程中就有了盈利能力，可以根據研發進程将已有成果定價授權給大的制藥企業，大企業可以借此了解新藥物研發的真實進展，也可以決定要自己研發還是等待平台的成果。

Kairos風投公司投資的1200 Pharma就是一個蠻好的案例，這家公司的兩位科學家創始人來自加州大學洛杉矶分校和加州理工學院，他們找到了一種加快癌症藥物開發的方法。

2017年他們創業成立了1200 Pharma公司，目前已經使用這套研發技術開發出一款進入臨床階段的實體瘤治療藥物UCT-03-008。

面對平台化投資的趨勢，一些業内人士也提出了自己的擔心，有的人認為這會降低藥物研發的速度，還有人覺得這就是提前出售研發成果、飲鸩止渴。

托德則有另一種看法，在他看來研發更多的産品确實會降低研發速度，但降低的程度其實取決于企業内部的協同效應和研發的數量，掌握一個好的平衡最終反而能提高效率，就好比一個項目能把産能100%發揮，兩個項目如果每個項目的産能降低到了90%，那顯然是可以接受的降低。

這時生物技術平台的另一個優勢就會顯現出來，你有足夠多的産品在研發，當你發現其中好幾款都可以落地時，你就有了自己生産銷售還是賣給大公司的選擇權，如果你隻有一款藥物在研發，最終為了快速變現，再有潛力的項目都隻能賣給大公司。

生物技術平台會是解決研發生物醫療領域研發問題的解嗎？在科技前哨看來，這套方法是更接近金融創新的新模式，它一定程度上能平衡研發中的風險，卻不能真正改變生物醫療領域的産業邏輯。

短期看生物技術平台化提供的想象空間能創造一輪小的投資風口，長期看我們還是要回歸到技術、産業的主線才能看懂具體的企業有多大價值。

10月份前哨科技特訓營就會進入生物醫藥專題，到時候我們一起奔赴技術、産業前沿，看看這個領域其他的機會都在哪裡！

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科技前哨，每天都為你點亮。

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