繼被螞蟻集團今年一月份減持3.17%至10.37%後不到半年的時間，衆安保險的另一大股東騰訊控股也将其持股比例減持到8.09%，減幅達1.92%，而同屬于“三駕馬車”中的中國平安也相較之前的持股比例降低了不少。

除了大股東們的信任有所降低外，衆安保險投資者的态度也謹慎了不少。自去年一月份股價沖上新高點以來，衆安保險的股價走勢整體處于下行狀态，截止目前，其股價跌幅超過六成，市值約有375億港元。

盡管衆安保險去年首次實現了承保盈利，但是營收增幅卻也大幅放緩，再加上複雜的市場環境以及低迷的資本表現，“互聯網保險一哥”的未來恐怕也沒有想象中的樂觀。

保險行業有個頗有意思的“七虧八盈”的規律，是指一家新保險公司的前七個年頭都是虧損的，到第八年才會實現盈利。對于衆安保險來說，這個規律恐怕是應驗了一半。作為一家成立于2013年的保險公司，衆安保險起初三個财年的淨利潤皆為正值，即便是淨利潤水平不高，但是到了赴港上市便開始了大額虧損，虧損額度達到了近10億元。

到了2018年，衆安保險的淨虧損額再次增加，同比擴大74.87%至17.44億元，随後盈利前景開始明朗。次年衆安保險的淨虧損額大幅收窄，到了2020年便實現了扭虧轉盈，變動幅度超過200%，去年淨利潤更是翻倍，同時實現了首次承保盈利。

财報顯示，2021年衆安保險的的綜合成本率為99.6%，相比上年同期降低了約2.9%，全年承保盈利額約為0.75億元。再加上投資收益的大幅增長，使得衆安保險去年的歸母淨利潤同比增長110.3%至11.65億元。

可以說衆安保險成長至今，盡管虧損額不小，但是總體虧損的時間并不長，七虧八盈的行業規律并沒有在衆安保險身上體現太多。不過，相較于盈利與淨利潤擴大的欣喜，衆安保險的營收表現相比就差了些。

财報顯示，2017年到2021年衆安保險的營收分别為59.54億元、112.56億元、146.30億元、167.09億元、204.80億元，同比增速分别為74.72%、89.03%、29.97%、14.21%、22.57%。可以明顯看出近兩年衆安保險的營收增速已經是大幅放緩，作為剛創業不久的新企業來說，相比着利潤端的虧損更着急的是營收端看不到更進一步的可能。

這一點投資者看得最清楚，衆安保險剛上市時股價有過短暫的高點後，其股價走勢便開始跌跌撞撞，更是經曆了一年多的下行期。盡管之後股價有所回升，但也起伏明顯且持續時間較短，其股價沖上新高點後便開始了新一輪的下跌，衆安保險的市值也從最高峰的千億港元萎縮到現在三百多億港元。

簡單點說，衆安保險上市至今股價多數時間都處于下行狀态，投資者謹慎态度的背後其實是其營收潛力的不看好，更耐人尋味的是其實際表現剛好也佐證了這一點。加之大股東們的持股比例相較于上市初期減持了不少，衆安保險未來的資本市場表現也很可能保持着如今的狀況，尤其是其本身獨立性非常有限的情況下。

衆安保險作為全球首家互聯網保險公司，在2013年由螞蟻金服、騰訊、中國平安的發起下成立。有着互聯網巨頭和保險巨頭的加持，衆安保險的開局可謂是甩開了同行一大截，拿下的國内第一張互聯網保險牌照很快就做出了成績，次年雙十一僅一周的時間便出售了約一億份的保單。

随後衆安保險吸引了拔萃資本、摩根士丹利、鼎晖投資等投資機構的目光，A輪融資後的估值達到80億美元，短短兩年就成為了保險科技行業的獨角獸。這背後顯然是離不開螞蟻等大股東的幫助，可以說沒有大股東們的支持，衆安保險很難在短時間内吸引衆多投資者的眼光并成功登陸港股市場，但也喪失了相當程度的獨立性。

比如剛成立初涉足的退運險，實際上是來自于阿裡巴巴旗下的電商平台，大股東的支持不僅讓衆安保險很快打開了市場局面，同時也站穩了腳跟，最明顯的變化就是其第一個财年的總保費就達到了近8億元。之後很長一段時間，甚至是到現在，阿裡巴巴都是衆安保險的大客戶之一。

盡管除了阿裡巴巴，衆安保險的合作對象也有攜程、滴滴、蘑菇街等互聯網企業，但是其相當大比例的産品仍是由少數企業所完成的，比如攜程相關企業的貢獻比例從2014年的5.6%提升至2016年的20.6%。

也就是說衆安保險保費的提升相當依賴少數的合作對象，即便是有些合作商的貢獻比例有所下降，但是整體來看仍屬于第三方平台的範圍。财報顯示，衆安保險2021年自營渠道的保費收入為36.09億元，同比增長66.4%，占總保費的比例約為18%。

而之前三年的自營渠道比例更低，2018年到2020年衆安保險自營渠道的比例分别約為2%、8%、13%。經曆了八年的發展，衆安保險第三方平台的保費貢獻比例仍超過80%，可見自身獨立性之差。

不過，衆安保險之所以能快速發展甚至是成為行業頭部，實質上以自身獨立性的破壞為代價換取的保費增長，換句話來說“三駕馬車”實際上是衆安保險業績增長的主要推動力，在不改變既有股東格局下，衆安保險對第三方平台的依賴性仍然不會有太大的改變。

也就意味着前面提到衆安保險的業績問題以及資本市場表現很難從其内部戰略變革上得到實質上的變化，而這一點也能從其高層變動上看到些許影子。去年年初，陳勁因個人原因辭去了執行董事與投資委員會主任的職位，而早在2019年，其就卸任了衆安保險總經理與聯席CEO，陳勁的此番辭職也意味着衆安六年生涯的結束，歐亞平父子走向台前。

此外，衆安保險高層中的陳玮、王禹、吳逖等人也在2019年之後先後離任，盡管衆安保險人事變動的不少市場分析指向了業績與股東壓力有關，但在三駕馬車無法更改的前提下，衆安保險的自我獨立探索勢必是擠壓大股東的權利，況且是其本身是諸多巨頭的聯營公司。

今年1月份，銀保監會發布了《關于銀行業保險業數字化轉型意見》，也是繼《關于推進财産保險業務線上化發展的指導意見》後對于保險業務線上化的政策支持。中國保險行業協會的數據顯示，2021年互聯網财産保險雷利實現保費收入862億元，同比增長8%，較财産險行業整體保費增速高出7%，同時行業滲透率提升至6.3%。

也就是說無論是政策支持，還是市場規模方面，保險數字化轉型已然是大勢所趨。如此利好因素顯然是看好互聯網保險企業的未來，不過事實卻并非如此簡單，即便衆安保險是互聯網保險一哥，但依舊承壓明顯。

一方面是同質化競争帶來的市場競争加劇。互聯網保險本質上是保險渠道的變革，相較于傳統的業務開展，互聯網保險省去了代理人與推銷員，直接面向消費者，但也讓行業競品趨向同質化。

除此之外，流量與技術也難以賦予互聯網保險企業更多創新性，即便衆安保險有着尊享e生健康險這樣的王牌産品，但随着競品的加入以及時間的考驗，市場影響力依然有限，更不要說衆多的相關産品僅是持續了一段時間便不見蹤影。

另一方面則是互聯網保險亂象導緻的監管收緊。今年北京朝陽法院發布的《金融審判白皮書（2019年度-2021年度）》顯示，2019年到2021年間，朝陽法院受理人身保險糾紛中94.5%的為互聯網投保。數據顯示，2019年銀保監會接到互聯網保險消費投訴同比增長88.59%，同時是2016年同期投訴量的7倍，其中财産保險方面的投訴居多。

去年八月份，衆安保險因自營平台涉嫌騙保等4項違法行為，收到了銀保監會145萬元的處罰和相關責任人被警告以及罰款的57萬元。互聯網保險大哥尚且如此，可見整個行業的亂象，由此《互聯網保險業務監管辦法》、《關于加強和改進互聯網财産保險業務監管有關事項的通知（征求意見稿）》于去年先後發布，今年銀保監會更是下發了險企定期報送渠道等方面的發展狀況。

也就是說互聯網保險市場正走向規範化、精細經營方面，由此衆安保險所面臨的競争壓力也再擴大。數據顯示，2021年互聯網财産保險TOP10的市場集中度為78%，衆安保險有着24%的市場份額，位居行業第一。除了面對人保财險等同行的競争，衆安保險還要傳統保險企業的數字化轉型壓力以及平安好醫生等互聯網醫療平台的壓力。

此外，償還能力的下滑、現金流多項指标的下降以及資本市場表現的低迷也讓衆安保險今年推出了自上市以來的最大補血計劃，據悉其通過兩年内發行總額不超過70億元的10年期資本補充債券議案。不過，在衆安保險目前業績以及諸多外部因素承壓下，尤其是償二代二期大背景下，恐怕補血的預期并沒有想象中的樂觀，畢竟其所面臨的局面短時間内難以得到有效改變 。

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