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李子園是綠色食品龍頭嗎

來源：長江商報

長江商報消息●長江商報記者 曹雪嬌

被稱為90後童年記憶的李子園甜牛奶，拟向資本市場發起沖刺。

近日，浙江李子園食品股份有限公司（以下簡稱“李子園”）更新了招股說明書，拟登陸上交所募資7.42億元，主要用于17.4萬噸的生産線建設和技術創新中心項目建設。

資料顯示，成立20餘年來，李子園一直奉行大單品策略，甜牛奶乳飲料系列—李子園甜牛奶貢獻了絕大部分營收。

然而這樣一個對公司業績舉足輕重的産品，卻屢次被消費者投訴存在質量問題，還曾被曝出“早産奶”事件。早在2019年6月首次提交招股書時，證監會就要求李子園說明消費者投訴的具體情況，但在本次更新中，李子園仍三緘其口。不過，在回複長江商報記者時，李子園表示：“該事件發生後，公司已與消費者、有關部門進行了溝通和處理。”

此外，李子園對産品研發投入十分不上心，報告期内産品研發投入多年不足營收1%。

長江商報記者走訪了武漢市内的家樂福、沃爾瑪、武商量販、中百超市等幾家大型連鎖商超，均未發現李子園甜牛奶的蹤影，而對于乳制品來說，錯失大型商超渠道，意味着從銷售源頭上就落後别人一步。

大單品頻遭質量投訴

公開資料顯示，李子園成立于1994年，總部位于被稱為“南方奶牛之鄉”之稱的浙江金華，目前已成為集含乳飲料及其它飲料研發、生産、銷售于一體的股份有限公司。公司成立後一直奉行大單品策略，主打李子園甜牛奶，該産品在千禧年初得到快速發展，成為不少“90後”的童年回憶。依靠甜牛奶系列産品，李子園在2000年-2002年的銷售收入分别突破1億元、2億元和4億元，這意味着李子園的業績在千禧年初幾乎是連年翻倍增長。

招股書顯示，2016年-2019上半年，公司含乳飲料（即甜牛奶）的銷售收入分别是4.26億元、5.78億元、7.60億元和4.00億元，在總營收中占比分别是94.29%、96.12%、96.71%和95.05%。

然而，這樣一款對公司業績舉足輕重的産品，近兩年卻屢因質量問題遭投訴。

長江商報記者梳理了社交平台上消費者對李子園的投訴問題，大部分都是兒童飲用甜牛奶後産生了腹痛腹瀉症狀。記者查閱了其天貓官方旗艦店中銷量最多的原味甜牛奶評價，發現有多位消費者評價該産品“像兌了白糖的水和奶粉”、“味道淡”、“會拉肚子”等。

此外，李子園還曾陷入“早産奶”風波。2018年，贛州市一名孕婦曾在購買一袋李子園100%鮮牛奶後，發現牛奶包裝上标明的生産日期寫的卻購買次日。之後，随着媒體的跟進，153袋李子園袋裝純鮮奶“早産奶”被曝光。對李子園的品牌形象造成了極大打擊。

而這一切對于李子園公司似乎并無影響，一直以來，官方未曾出面正式回應。2019年6月，李子園首次提交招股書，證監會下達反饋意見函，要求李子園說明消費者投訴的具體人數、處理結果等，但在本次更新中，李子園對此仍保持沉默。對此，李子園回複長江商報記者：“該事件發生後，公司已與消費者、有關部門進行了溝通和處理”。

研發費占營收不足1%

此外，長江商報記者發現，長期依賴大單品的李子園産品毛利率并不高，遠低于可比上市公司。

上市公司中，與李子園定位相似的主要是養元飲品（603156.SH）和香飄飄（603711.SH），2017年-2018年，李子園的毛利率分别是39.21%和39.53%，同期，養元飲品的毛利率為47.77%和50.01%，香飄飄的毛利率分别是40.55%和40.48%，均高于李子園。

李子園似乎也意識到大單品策略的缺陷，因此，近年來，公司也推出了諸多新品，不過，多款新品與其他乳企産品外形“雷同”。從李子園官網供圖看，李子園風味發酵乳與新希望雲上時光風味酸奶、李子園瓶裝大紅棗酸奶與蒙牛的瓶裝紅棗酸奶、李子園VD鈣奶與娃哈哈的AD鈣奶外包裝都類似……

研發投入方面，數據顯示，2016年-2019上半年，公司的産品研發費分别是344.86萬元、408.78萬元、961.84萬元和149.89萬元，分别占公司營收的0.76%、0.68%、1.22%和0.36%，常年不足1%，而同期銷售費用幾乎都達到了研發費用的10倍。

雖然李子園自稱奉行甜牛奶大單品戰略，但随着消費升級，消費者對産品要求更高，乳制品行業競争越來越激烈，蒙牛、伊利等大型乳企都在競相推出新品，李子園想要依靠大單品走天下勢必會更加困難。

而且長江商報記者在武漢市走訪發現，家樂福、沃爾瑪等大型商超均不見李子園甜牛奶産品，在社區超市、小型連鎖超市、網吧、車站等地反而比較常見。而其主要競争對手香飄飄、養元飲品在大小商超基本都有鋪貨。這意味着，錯失大型商超的李子園，或從開始上就已經落後了一大截。

著名經濟學家宋清輝在接受長江商報記者采訪時表示：“李子園的産品研發情況令人堪憂，長此以往，或将面臨‘坐吃山空’的局面。”

此外，李子園本次募資主要是為了擴張産能，不過，記者梳理招股書發現，李子園2019上半年的産能為73.66%，同期，公司存貨為1.07億元，在流動資産中占比超過4成。

同時，公司報告期内銷量最多的是2018年，含乳飲料達到15.58噸，而本次募資投建的兩個生産基地年産量高達17.4萬噸，已經超出了銷量最高的2018年。

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