藍光之後，融信又站在了風口浪尖上。

從2016年到2020年，融信的複合增長率是34%，從480億以火箭般的速度，沖到了1550億。

這是一匹不打折扣的黑馬。

彼德·德魯克說過：

快速成長的公司，多是未來問題成堆的公司，很少例外。

這匹黑馬應驗了德魯克魔咒，融信一直備受質疑和争議。

當下，融信二級市場的債券價格大幅下跌，投資者紛紛奪路而逃。标普、惠譽紛紛下調評級。

更詭異的是，融信更換了上市公司在境内平台公司的審計師：

年報時節，更換審計師是敏感話題。

而且，換掉排名第5的天健，

頂替的是排名15位的中興财光華。

本來财報就遲遲不發，又在發布财報前夜更換審計師。更頭疼的是，更換行業排名相差10把椅子的審計師。

還有一個細節：新頂上的中興财光華，恰恰也是華夏幸福的審計師。

4月15日，融信開了一個小範圍的投資者會議，回應當下的滔滔輿情。

沒有想到投資者早已架起了小鋼炮：

為什麼要換審計師?

為什麼要換更弱的審計師?

為什麼不更換排名更靠前的審計師，比如普華永道?

融信的答案是：省錢。

這是一場尬聊—融信窮到這種地步，請審計師的錢也要省出來?!

融信是不要要進入現金流的省錢極限模式?

這場發布會很快進入垃圾時間：

Q：融信2020年底的非标貸款情況？

A：融信從去年開始就零非标了，目前沒有一家非标貸款，并且今年的話後續也不會再有非标貸款計劃，主要原因是融資成本過高。

……

無論是中海、萬科、碧桂園、融創，沒有人敢說自己沒用非标貸款。融信敢說自己，“目前沒有一家非标貸款”，桂花隻能跪了。

今年的融信财報數據，也跻身綠檔。桂花又跪了。

這匹閩系黑馬一邊更換審計師，一邊高調宣傳财務穩健性。兩者之間又有什麼樣的勾稽關系?

标普做了測算，融信約有約250億元，毛利率低于10%的項目将在2021年交付。而且，還有約200億貨值，毛利率約在12%-13%的一批項目。

标普說得比較委婉：如果要測算這批約450億的貨值的淨利潤，會有多少虧損?

去年融信的毛利潤掉了一半多(毛利率11%)，淨利潤減少約40.7%。

标普也在暗示：

融信的真實淨利潤率是多少?

到底有多少賠錢的項目在賣?

還有，土儲也挂起了紅燈。

融信待開發土儲隻有區區200萬平米。去年消化的開發面積是103萬平方米。

據此估算，目前土儲不足融信兩年開發。

分析融信财報，有一個最簡單的笨方法：

隻需要統計曾經那些地王項目的數據，

就能得出一個你想要的答案。

不過，桂花實在沒興趣去測算。

融信最後的融資道路，就是積極推動物業股上市，這可能是融信最後的倔強。

假如融信倒了，很不值得，完全是一次沒有技術含量的失敗。

公司辭典：

金茂 碧桂園 遠洋 貝殼 萬達 萬科 旭輝 融創 世茂 恒大

龍湖 金地 招商 保利 泰禾 金茂 合生 金科 陽光城 新城

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