能否給企業帶來經濟利益，隻是觀察資産的一個維度。如果想要立體地理解企業的資産，财務高手還會考察另一個重要維度—資産配置。

從不同的資産配置中，可以看出一家企業的戰略選擇，而戰略選擇又直接決定了企業未來的命運。因此，我們可以通過資産配置揭示的信息，判斷企業的經營戰略是什麼。

一、資産配置揭示經營戰略

資産負債表除了顯示一家企業的資産總數，還會分門别類地報告這家企業的資産結構，比如，有多少現金、存貨，有多少金額的廠房設備，等等。這就是資産配置。

不同企業的資産配置千差萬别。比如，同樣是1000萬元的資産，有的企業可能有800萬元現金，其餘200萬元是廠房設備和其他資産；有的企業可能隻有100萬元現金，剩下的900萬元都是廠房設備和其他資産。

從這些信息裡，我們能大緻判斷出一家企業的經營模式是“輕資産”還是“重資産”。一般來說，重資産企業資産配置的明顯特征是，固定資産和存貨比例較高。固定資産指的是和生産經營活動有關的設備、廠房、工具等。存貨指的是原材料，處在生産過程中的“在産品”，以及已經生産好的“産成品”。“固定資産”和“存貨”這兩個科目在資産負債表中都可以直接找到。比如，鞍鋼股份的财務報告顯示，鞍鋼2018年的固定資産和存貨的總額是631.89億元，占總資産的70.19%，它顯然是一家典型的重資産企業。相反，輕資産企業資産配置的明顯特征是固定資産和存貨比例低。所以，我們會天然地認為，鋼鐵、建材、汽車企業是重資産企業，而高科技、互聯網企業是輕資産企業。真的是這樣嗎？可口可樂公司生産和銷售了130多年“糖水”，這需要大規模的生産線來支持，所以在大部分人心目中，它絕對是一家重資産企業。但可口可樂公司2018年的财務報表卻顯示，它的庫存和固定資産總額是109.98億美元，僅占總資産的13.2%。這表示，可口可樂公司其實是一家輕資産企業。這是怎麼回事呢？

如果我們仔細觀察可口可樂公司這些年的戰略變化，就會發現它早期确實是一家重資産企業，自已投資生産線，自主生産。但是近些年，可口可樂公司進行了重大的商業模式調整，積極“瘦身”，努力從重資産模式變成輕資産模式，背後的主要原因是為了挽救一直下滑的業績。可口可樂公司的業績曾經非常亮眼，它也是巴菲特最看好的企業之一。然而近些年，随着人們對健康生活理念的推崇，可口可樂的銷售額不斷下降。這迫使可口可樂公司調整自己的經營戰略，想辦法提高盈利水平。

如果暫時無法通過擴大市場份額提高銷售量，就得從節約成本入手，想辦法改變經營模式，剝離價值鍊中成本最高、最不賺錢的業務環節。宏碁集團創辦人施振榮在1992年提出了著名的“微笑曲線”理論。他認為，在制造業的整條産業鍊中，開發和服務是附加值最高的業務環節，而組裝、制造則是附加值最低的環節。企業隻有不斷往附加價值高的區塊移動和定位，才能持續發展。在可口可樂公司的生産鍊條中，組裝環節是最不賺錢的，而上遊的“濃縮糖漿”（即可口可樂原料）和下遊的渠道環節利潤相對更高。于是，可口可樂公司下定決心，剝離灌裝業務，讓有特許經營權的灌裝企業負責生産和物流。

可口可樂公司自已隻負責“濃縮糖漿”的生産、産品營銷及品牌維護。所以有人說，可口可樂公司現在不再是一家生産型企業，而是一家品牌企業。輕資産戰略其實很符合管理學中的二八定律——把80%的精力集中在20%最核心的事情上。

那麼，可口可樂公司的轉型成功嗎？可口可樂公司2017年第二季度的财務報告顯示，公司的毛利率較上年同期上升了近4%。根據可口可樂公司CFO(首席财務官)的說法，退出灌裝業務是可口可樂公司的利潤得到提升的主要原因。

二 、輕資産模式對經營的影響

輕資産模式的本質是，企業試圖把存貨和固定資産方面的資金投入降到最低，同時最大化利用其在品牌文化、技術研發、人力資源等方面的“輕資産”，撬動、整合企業内外各種資源，從而獲得利潤和資本回報率的提升。近些年，國内外越來越多的生産型企業，比如蘋果公司、耐克、光明乳業等，都在使用輕資産經營模式。

戴天婧、張茹、湯谷良等幾位會計學教授總結了輕資産企業的财務特征。除了固定資産和存貨比例低，我們可以看到，輕資産企業還有一些典型的财務特征。輕資産企業往往擁有更高的利潤和更多的經營活動現金流。由于對上下遊談判能力比較強，它們通常能無償占用合作夥伴的資金。這就是财務管理中的類金融模式。此外，由于輕資産企業專注于品牌打造和新産品的研發，其廣告和研發費用通常比較高。

三、資産期限結構揭示經營風險

在評估一家企業的經營狀況時，除了通過資産配置看到企業的經營戰略，還得看到企業背後的經營風險。這時，我們就需要增加一個觀察的角度一資産的期限結構。事實上，資産負債表中的資産排序就是按照期限從短到長排的。會計準則規定，企業準備持有不超過一年的資産，比如現金存貨等，叫流動資産；土地、廠房設備這些企業準備持有超過一年的資産，叫非流動資産。

财務高手會特别關注流動資産和流動負債（也就是一年内要償還的債務)之間的關系，即流動比率，它的計算公式如下：

流動比率=流動資産/流動負債

如果流動比率小于1，企業就會存在資金斷裂的風險，此時投資者就要格外注意了。

除了資産的整體期限結構，我們還可以觀察一些具體資産科目的期限結構，比如“應收賬款”。為什麼會産生應收賬款呢？假設企業賣給客戶100萬元的産品，而客戶當時隻支付了30萬元，答應一年後支付剩下的70萬元，雖然企業此時還沒有真正收到這70萬元，但當産品售出之後，會計準則就要求把這部分賬款計入資産的“應收賬款”中。簡單來說，應收賬款就是客戶欠企業的錢。

一些銷售人員為了吸引客戶，往往願意提供更長的信用周期，接受客戶延後支付。這種先交貨、延期收款的銷售方式叫信用銷售，也叫“賒銷”，是一種常見的促銷手段。但是财務高手在使用“賒銷”這種促銷手段之前，會多考慮兩個問題：(1)回款周期對企業收益的影響有多大？(2)應收賬款最終無法回收，成為壞賬的可能性有多高？

對于第一個問題，我們可以用财務中的一個重要概念來評估，就是“資金的時間價值”。如果今天将100萬元存在銀行，假設年利息是10%，那麼一年後，這筆錢就會變成110萬元。

反過來，把一年後的100萬元“折現”到今天，隻相當于100/(1 10%)≈90.91萬元。

如果企業在一年之後才能收到這筆賒銷的70萬元，就意味着這筆交易的總收人其實根本不到100萬元，隻有30 70/(1 10%)≈93.64萬元。回款期越長，這個數字越小。此外，企業經營獲取的收益通常會用于再投資，賺更多的錢。回款期越長，企業當下能用來再投資的資金就越少。因此，回款周期，也就是應收賬款期限，對企業收益其實是有直接影響的。

對于第二個問題，财務高手常常用“賬齡分析法”來判斷應收賬款的回收風險。簡單來說，就是把應收賬款按拖欠時間的長短進行分類，并按組估計壞賬損失的可能性。上市公司通常會在财務報告裡提供賬齡信息，

科藍軟件是一家(信息技術)服務企業，主要客戶是銀行我們都知道，銀行付款審批程序複雜，速度又慢，所以科藍軟件提供完服務，要很長一段時間以後才能收到錢，因此企業的賬齡普遍偏長。世界著名的信用管理企業鄧白氏集團發布的一份報告顯示應收賬款的逾期時間與收賬成功率成反比，也就是說，應收賬款逾期時間越長，回收的成功率越低。如果逾期超過90天，收回成功率僅有69.6%；如果超過半年，收回成功率會進一步降至52.1%；如果逾期1年以上，那麼收回成功率僅有22.8%。如果企業的應收賬款賬齡偏長，我們就要特别警惕壞賬的可能性，這時就需要進一步分析客戶的資信度，估計壞賬可能帶來的損失金額。科藍軟件估算的壞賬損失和鄧白氏集團的調查結果一緻一賬齡越長的應收賬款，成為壞賬的風險就越高。

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