1.會計計量基于審慎原則，賬面價值屬于曆史價值，反映資産的曆史投資成本。

2.所謂的估值，指歸屬于母公司普通股東權益的内在價值，屬于未來價值，反映對未來盈利的估計。

3.内在價值與賬面價值的比值即為PB，反映企業的價值創造能力。

思考：為何有的公司會跌破淨值産，通過本次學習我們理解了，原來是公司未來盈利的估計小于公司當前賬面價值。

會計恒等式與賬面價值複習

4.所有者權益賬面價值的增長來自淨利潤，但是體現内在價值的是現金流，隻有到手的錢才是真的錢。一切估值模型的基礎都源于未來現金流折現！賬面價值可作為參考，但是内在價值與賬面價值無關

現金流折現模型原理

5.股權折現率=無風險利率 風險溢價-市場風險偏好

思考：股權折現率與股權價值關系相反，股權折現率越大股權價值越小。從這個公式可以看出，無風險利率走低股權價值上漲，風險溢價降低（即股權風險降低）股權價值上漲，市場風險偏好提高股權價值上漲。

6.DCF估值的一般方法：①較為精确的預測三年；②假設公司按照一定增速增長一定年限；③公司進入穩定期。其中最為核心的點在于②中假設持續增長的年限。即最重要的因素并不是短期的高增長，而是能夠持續增長多久。通常我們使用的DCF估值模型，算出來的那個具體數值沒有意義，但是DCF模型本身是有指導意義的。

7.根據三階段增長模型中折現率變量變化對于企業價值的影響：無風險利率越低，半顯性期越長的公司越利好，其穩定期價值占比越高，炒“茅台”；風險偏好上升，利好半顯性期增速較高的公司，市場亢奮炒“TMT”；折現率升高，大家更看重顯性期（短期确定）價值，市場悲觀炒“低估值、穩增長”。

8.使用DCF估值模型并不一定是個好的買入理由，但一定可以是一個賣出理由。

思考：通過對DCF估值模型中幾個關鍵參數的調整，我們可以知道市場當前股價所對應的關鍵假設是什麼，如果通過對參數的合理調整卻仍然很難達到當前股價，那麼當前股價明顯高估。

DCF模型指導意義大于實際意義

DCF模型指導意義大于實際意義

DCF模型指導意義大于實際意義

9.PE估值的暗含假設是，增速（g）大緻相當、風險 （r）大緻相當的兩個企業，應該有大緻相當的PE。

從絕對估值法到相對估值法

10.對于周期類公司、虧損公司、盈虧平衡點附近公司，PE大幅波動，嚴重失真。

11.PE估值法缺陷還包括：用淨利潤代替現金流，淨利潤是一種意見，具有較高的可調節性，未必能代表真實的現金流。

12.不同估值方法的優缺點：DCF最科學但是穩定性最差；PE最不科學但是穩定性最強。

PE估值的缺陷

13.根據DCF模型推導可得，如果股價定價是公允的，股價增長與利潤增速無關，股價增長嚴格等于折現率。

思考：這是挺颠覆一般人認知的地方，大衆普遍認為利潤增長和股價增長是線性關系，高利潤增速一定對應高股價。現實中的表現大部分開頭如此，但是積累的風險一旦釋放就是戴維斯雙殺。這個問題主要原因是，當我們用DCF模型估值的時候，已經假設了公司能夠高增長的時間期限，但是當時間向後推移業績不斷驗證，我們會不自覺的将預測高增長的時間往後推移，但是一旦業績不及預期，我們及時修正了實際高增長時間後，估計将會立刻大幅下調。

利潤增長與股價增長沒有必然聯系

14.PB估值是公司市值或内在合理價值與淨資産的比例，價值高出淨資産的部分是企業資源整合能力的溢價。

PB估值

15.通過“低價收購項目”獲得業績增厚，是否“低價”不應該用公司自己的估值為标尺。

PB溢價來自哪裡

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