高瓴資本第三季度的美股持倉變化多多，但總體來說，算是同步了大家的雙11步伐：買買買

在衆多新進和增持的美股當中，最亮眼的就是這個Sea ltd 了。根據高瓴對SEC的最新披露，高瓴資本子公司（Hillhouse capital advisor）三季度豪擲2.3億美元增持sea，加上之前已經持有的股份，總股份達1200萬股， 計3.7億美元，占流通股的18%。加上高瓴資本母公司（Hillhouse capital management ）自身持有的11.6%流通股 , 高瓴資本穩坐sea流通股第一大機構投資人交椅。

所以，sea 到底是家什麼樣的公司，可以讓一向瞄準行業頭部的高瓴再三青眼有加？

說到sea的持股，除了其董事長兼CEO 李小冬，第二大股東竟然是中國網絡巨頭騰訊，持股1.17億股，占總股本（不是流通股）33.4%。這樣看來，事情仿佛有些順理成章了。了解高瓴資本的同學可能知道，當年高瓴資本的投資首單就是all in 騰訊，第一桶金為今天的巨大成功打下堅實基礎。如今投資者高瓴和被投資的騰訊同時入股sea， 審美如此一緻也是理所當然。那sea到底是一家什麼樣的公司呢？

總結來說， sea是一家互聯網公司。Sea 旗下的三家業務，Garena, Shopee, Airpay 分别對應在線娛樂，電商，和在線支付業務。而sea的業務地區，主要包括東南亞和中國台灣地區。根據sea 的18年年報，其遊戲平台Garena和電商平台Shopee已經雙雙在東南亞市場份額排名第一，并且仍然維持着高速增長。通過19年三季度财報，我們來看看平台營收數據：

Garena： 19年三季度營收4.51億美元，同比增長212%；季度活躍用戶3.2億人次，同比增長82.3%；自主開發的手遊“我要活下去（Free Fire）”今年三季度下載量位列谷歌和蘋果商店所有App前五，在南美和東南亞地區更是首當其沖；今年10月，其發行的主視角射擊遊戲 “使命召喚（call of duty）”下載量更是榮登10月下載最多遊戲榜首，受歡迎度從東南亞蔓延到全球。Garena遊戲平台的盈利模式主要通過賣遊戲裝備。

Shopee： 19年三季度營收2.57億美元，同比增長261%；總成交額（GMV）在東南亞區域市占第一，印尼由于其人口優勢，是shopee平台的第一大業務區域。

不過，在三季度營收如此亮眼的情況下，sea 也難逃全世界互聯網企業中初期的命運：虧損。并且随着營收和規模的增長，其虧損也在同步擴大。Sea 在美股上市2年，投資者因為sea 的虧損，唱空的人不在少數。不過可笑的是，老美們自己忘記了自家巨無霸亞馬遜在2015年才開始扭虧。但值得慶幸的是，雖然sea的虧損還在擴大，但是shopee單筆交易的虧損在持續下降（18年報單筆業務虧損同比下降49%）。持續市占率的上升和單筆業務虧損的下降才是評估此類公司的關鍵因素。

私心說，被高瓴看重的電商，又背靠騰訊，腳趾頭想想也不會太差。何況高瓴最新的買入價格據推算在30美元左右，比現在的股價(36美元) 并沒有差太多。但是，作為一個投資者， 需要形成自己的判斷，最忌迷信任何權威。而高瓴的風格，是對頭部電商廣撒網，阿裡京東拼多多，一個都沒落下。

Sea 的遊戲業務進展順利，并且在形成自己的生态。且單從毛利潤看，遊戲業務已經實現了盈利。背靠騰訊這樣的遊戲巨頭，私心對遊戲業務并不擔心。而對于電商平台，競争則要激烈的多。除了東南亞本地的小型電商平台，sea 最大的競争對手是阿裡旗下的Lazada. 從流量來看，兩家電商平分秋色，日活量均在520萬人次。shopee 在印尼，越南和台灣地區市占率更高，而Lazada 則在馬來西亞，新加坡，菲律賓和泰國更勝一籌; Lazada 走較為高端的路線，引導商家逐漸形成自己的品牌，而Shopee則更加下沉一些。但無論誰會拔得頭籌，東南亞新興市場的崛起和人口紅利還遠未飽和，電商市占率仍然隻有2-3%，增長空間巨大。Lazada 在被阿裡收購後，近兩年一直在調整布局，他的優勢除了母公司在跨境電商的天然優勢之外，還在于他是一家私有公司。對于一家持續在虧損中的企業，沒有财報壓力，眼光才能更長遠。

Shopee和Lazada未來競争格局會如何變化，大家都在拭目以待，這還需要投資者不斷的關注。但sea 強大的資本背景和其業績的亮眼增速，無疑是值得被放入觀察名單的股票之一。

（原創不易，轉載請聯系作者并附上原文鍊接，謝謝合作）

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