向長河（國際問題學者）

2002年6月，筆者第一次出國出差到意大利，聽說意大利皮鞋有名，就在羅馬市中心商業街買了一雙，102歐元，按當時的彙率合100美元整，所以印象深刻。

第二年，筆者開始在歐洲常駐，前後近七年，見識了歐元對美元的強勢升值周期。那幾年間，歐元彙率蹭蹭往上漲，到2008年最高時，1歐元能兌換1.6美元，兌換人民币接近10元。由于筆者工資是以美元結算，“歐元貴”成為同事間閑聊時抱怨的話題。

沒想到，意大利之行20年後，筆者不僅見識了歐元大幅下跌的局面，而且再次見到了歐元兌美元彙率跌破平價的“尴尬”時刻。今年初以來，美元相對于歐元已升值近14%。7月12日，國際市場歐元對美元彙率盤中自2002年以來首次跌至平價水平，之後，歐元彙率又多次短暫擊穿“1比1”這一重要心理關口。21日歐洲央行出手加息，歐元彙率有所反彈。

歐元彙率為啥跌跌不休？總體來說，有三大因素：一是歐元與美國貨币政策調整不同調；二是歐洲大門口遷延不停的烏克蘭危機；三是歐洲通脹飙升以及對經濟衰退前景的擔憂。

其一，強勢美元和美國緊縮貨币政策産生的負面溢出效應殃及歐洲，歐元區對此反應有些遲鈍。今年3月以來，美聯儲因通脹高企等因素連續收緊貨币政策，至今已3次加息，且加息力度一次大于一次。機構投資者普遍預計，7月底美聯儲還将再加息至少75個基點。不僅如此，自6月起，美聯儲已開始縮減資産負債表，即減持此前購買的美元債券。相對應的是，歐洲央行剛剛開啟加息進程，縮表還未提上議事日程。

而且，為防止在加息過程中重債國家融資成本上升過快，歐洲央行計劃出台新的購債工具。由于歐美不同調，美元與歐元利差不斷加大，導緻更多國際資本從歐洲流向美國，加劇歐元下跌趨勢。美國貨币政策調整的這種負面溢出效應，又一次讓人想起美國前财政部長康納利的“名言”——“美元是我們的貨币，卻是你們的麻煩。”

其二，遷延不停的烏克蘭危機給歐洲帶來的傷害是全方位的，經濟上尤為明顯，且在不斷發酵，市場對歐洲經濟前景擔憂在加劇，信心不足。一些經濟分析人士認為，歐元走弱的主要原因是烏克蘭危機引發的歐洲能源危機。長期以來，歐洲能源依賴從俄羅斯進口，尤其是對俄天然氣的依賴。由于反俄制裁，大宗商品價格達到高位，已經導緻創紀錄的通脹率。這反過來又導緻消費者需求萎縮，成為經濟衰退的主要誘因之一。

此次歐元彙率擊穿平價的一個直接誘因是，俄羅斯方面宣布對北溪-1天然氣管道進行維護暫停輸氣。市場普遍擔憂，俄羅斯方面是否會以維修之名，無限期停止對歐輸送天然氣。北溪-1能否重新啟動一度成為歐洲輿論最為關注的經濟話題，這個問題是如此重要，以至于歐洲央行加息成為次要問題。7月21日，俄方如期恢複對歐供氣，市場緊張情緒放緩，歐元彙率立馬反彈。鑒于當前引發歐洲能源價格暴漲的地緣政治沖突仍在持續發酵，歐元很難從根本上挽回頹勢。

其三，高通脹、經濟衰退、政局不穩、債務危機、難民危機等諸多負面因素疊加，歐元彙率會進一步承壓。自3月初以來，歐元區的年化通脹率從5.8%增至8.6%，創曆史新高。波羅的海三國通脹率甚至高達20%左右。從在超市購買食品到給車加油，再到用燃氣燒飯，老百姓直接體會到價格飙升的苦楚，歐元區民衆幸福感下降。歐盟委員會執行副主席東布羅夫斯基斯表示，能源價格持續上漲正逐漸影響到經濟的其他領域，令通脹變得更加根深蒂固和普遍。

一般情況下，貨币貶值有利于出口，但這一規律眼下不适用于歐洲。德國中央合作銀行外彙研究和貨币政策負責人索尼娅·馬滕說：“初級産品的進口價格暴漲，抵消了貨币弱勢對出口的促進作用。”她認為，目前歐元弱勢隻能加快通貨膨脹，對絕大多數出口商都沒有好處。

德國作為歐元區的定海神針和曾經的世界出口冠軍，如今飽受歐元貶值的苦楚。5月，德國自1991年以來首次遭遇貿易逆差。早在4月，歐元區就已經遭遇了約370億美元的貿易逆差。而在一年之前，每個月的順差還是很可觀的2900億美元。德意志銀行認為，以年為單位，歐元區貿易結算甚至可能出現高于4000億美元的缺口，其後果是嚴重的：貿易結算為負值會增大貨币的貶值壓力，歐元在未來一段時間繼續下行的風險提高。這将讓歐元區的經濟增長承受代價，也威脅到未來的繁榮。歐洲央行預計，在能源供應嚴重中斷、價格進一步飙升的情況下，2022年歐元區經濟将僅增長1.3%，2023年将萎縮1.7%。

“歐元正在自由落體式下跌，看不到底部。”德國貝倫貝格銀行的分析師近日發布的一份報告如是說。這雖有誇大成分，但歐洲确實需要警醒。 供圖/視覺中國

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