ROE是淨資産收益率的英文縮寫，也叫作股東回報率。顧名思義，它是指股東投入資本的回報率，即投入1個單位的錢，自己能賺回多少錢。比如我們投入了1元錢，賺了0.2元，那麼它的淨資産收益率就是20%。

查理·芒格說：如果一家企業的ROE常年維持在15%，即使以較高的價格買入該公司的股票。長期來看，你的回報率也會達到15%。公司長期的回報率，約等于它的ROE。

不止是讓股神巴菲特從“猿”進化成“人”的查理·芒格很重視這個指标，就連股神自己都很看重這個指标。“我投資的公司大多數的ROE都達到20%以上……”，巴菲特如是說。

它的計算公式是：ROE=淨利潤/淨資産。

從公式中，我們可以看出，ROE與淨資産密切相關，但真的如此嗎？

比如根據貴州茅台2020年的财務報表顯示，它的ROE是31.41%，即茅台集團投入的每份淨資産賺回了0.3141元的利潤。茅台集團确實創造了這麼多的利潤，但這些都屬于投資者嗎？

要想回答這個問題，我們先得了解另外一個指标：市淨率。它是市值與淨資産的比值，也可以說每股股價與每份淨資産的比值。茅台集團目前的市淨率是15.87倍。

如果我們此時買入茅台這隻股票，就相當于用了15.87倍的價格買入了茅台的一份淨資産。所以，屬于我們投資者的ROE=31.41/15.87=1.98%。看到這個數據，你還想買嗎？

這是第一個問題：公司的ROE并不是屬于我們投資者的實際ROE，它隻是名義上的。

除此之外，還有一個更為關鍵的問題：ROE真的是由淨資産所創造的嗎？

1990年，巴菲特在斯坦福商學院演講時說：“真正讓人期待的企業，是那種無須提供任何資本便能運作的企業。因為已經證實，金錢不會讓任何人在與這個企業的競争中獲得優勢，這樣的企業就是偉大的企業。”

股神的意思是什麼呢？一句話：空手套白狼就是世界上最好的生意。

按照股神的邏輯，最好的生意不需要投入任何資本，即淨資産為0。此時，該生意的ROE是多少呢？即使隻賺回了0.1元的淨利潤，在分母為0的情況下，ROE都能達到無窮大。

這說明了什麼？ROE的重點不在于淨資産的多少。如果說有錢就行，那這個世界豈不是煤老闆、石油大佬的天下？事實并不是如此，這個世界還有巴菲特、馬斯克。

那麼，ROE的重點在哪裡？隐藏資産，比如伯克希爾哈撒韋有巴菲特、原先的蘋果有喬布斯、阿裡巴巴有馬雲等。這些隐藏資産都不能夠用淨資産來衡量。

淨資産收益率高，并不是記錄在财務報表上的數字發揮了主要作用，而是沒被記錄在上的東西産生了作用。同樣，淨資産收益率低，說明企業有一部分資産被損壞，并沒有發揮作用。

這是第二個問題：在決定ROE高低的因素中，淨資産隻是輔助因素，隐藏因素才是大功臣。

在第二個問題中，我們提到了ROE的高低。那麼，多高才算高呢？

巴菲特在很多場合說過，“我選擇的公司都是淨資産收益率超過20%的企業。”這當然很高，但這是屬于股神的ROE，并不是我們的。

第一個标準：無風險收益率

什麼是無風險收益率？沒有任何風險就能取得的收益率。它的參考标準可以是國債的3.5%左右，也可以是銀行三年定期存款的3%左右。

如果說一家公司的ROE低于3%，即把淨資産放在銀行裡的收益都不如，那麼它的淨資産就有一部分被損壞了，無法産生作用。如果高于3%，那就一定有隐藏資産在其中發揮作用。

第二個标準：主觀标準

什麼是主觀标準呢？它是指我們期待獲得的投資回報率。

查理·芒格說過，從長期來看，我們的回報率約等于一家企業的ROE。所以，如果我們期待獲得20%的回報率，那麼最好買那些股神口中20%ROE的股票。

比如我想取得複合年化收益率15%的回報率，那麼我根本不會買ROE在15%以下的股票。并且，還不是一兩年達到了這個标準，至少需要五年長期穩定保持在15%以上的标準。

以上就是關于ROE的三個問題：實際ROE、決定ROE的大功臣、多高才算高。

@築夢投資#21天圖文打卡挑戰（第二期）##ROE#

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