編者按：近日，華泰保險再因股權變更“刷屏”。其公告稱，股東中國國旅貿易有限責任公司将持有華泰保險660萬股股權轉讓給浙江福士達集團有限公司，用于抵償債務。轉讓後，國旅徹底退出華泰保險。而這已經是華泰保險年内拟進行的第三筆股權變更。

今年6月，華泰保險發布公告稱，武漢當代金融控股集團有限公司将其持有的1.97億股(比例4.9043%)公司股份轉讓給北京朗淨天環境工程咨詢有限公司，轉讓完成後，當代金控的持股比例将降為0.49%。而就在2017年9月，當代金控曾因頻繁增持華泰保險集團的股份而被市場關注。

同月，江蘇悅達投資股份有限公司發布公告，以公開挂牌的方式轉讓華泰保險5000萬股股份。悅達投資的退出，讓市場頗為唏噓，其曾是華泰保險“元老級”股東，雖然持有的股份總數并不多，但悅達投資在華泰保險1996年創立之初，即出資1000萬元，認購華泰保險1000萬股，持股比例為0.75%，之後幾經定向增發，截至2017年末，其持股比例為1.24%。而此次轉讓完成後，悅達投資将不再持有華泰保險股份。

股權頻繁被轉讓的背後，華泰保險的經營能力也在被拷問。從華泰保險的年度報告來看，2015年-2017年合并報表後，華泰保險的營業利潤分别為18.3億元、9.85億元和9.01億元，淨利潤為18億元、10.1億元和7.5億元，兩年時間，其淨利下滑58.33%。

具體來看，過去三年，華泰保險的财險、壽險業務業績增速連年下滑。2015年-2017年，華泰人壽營業收入分别為27.8億元、40.9億元和52.5億元，雖然營業收入逐年增加，但增長卻呈現放緩趨勢，增長率由47%降低至11.6%；華泰财險同期淨利潤分别為7.53億元、4.26億元和3.93億元，亦呈現負增長态勢。

2012年，華泰保險董事長兼首席執行官王梓木曾表示計劃上市時間将在2014年至2015年底。2014年年底，王梓木又表達了希望3年内實現上市的願景，上市成為華泰保險多年來的既定計劃，但是遲遲未有實質進展。

年内第一次股權轉讓：當代金控轉讓華泰保險4.9%股權

據每日經濟新聞，華泰保險集團在中國保險行業協會網站上發布公告稱，當代金控将其持有的1.97億股(比例4.9043%)公司股份轉讓給北京朗淨天環境工程咨詢有限公司(以下簡稱北京朗淨天)，轉讓完成後，當代金控的持股比例将降為0.49%。

作為華泰保險集團的股東，2017年當代金控曾因頻繁增持華泰保險集團的股份而被市場關注。

2017年9月，原保監會曾發布公告稱，浙報傳媒将持有華泰保險的1980萬股股份轉讓給當代金控。轉讓後，當代金控将持有華泰保險的2.17億股股份，占華泰保險總股本的5.4%，而浙報傳媒不再持有華泰保險股份。2017年11月，華泰保險披露公告稱，股東華潤深國投信托欲清退華泰保險所有股份，将其持有的1.1億股全部轉讓，而受讓方正是當代金控。不過，該股權轉讓尚未獲監管部門批準。

令人意外的是，幾個月後，當代金控就開始減持華泰保險集團的股份。華泰保險集團公告顯示，當代金控股将其持有的197，236，424股(比例4.9043%)公司股份轉讓給北京朗淨天。公開資料顯示，北京朗淨天主要經營業務範圍包括工程技術咨詢、工程項目管理等。

公開信息顯示，華泰前身是1996年成立的華泰财産保險股份有限公司，由中石化等63家大企業發起設立，注冊資本金則高達13.33億元。這樣的股東數量及注冊資本金規模，也在當時的籌建保險公司中創下了一個紀錄。2002年，引入美國ACE保險集團(“安達保險集團”)作為股東并建立戰略合作夥伴關系。2005年，華泰旗下的壽險公司正式開業，同年華泰資産管理公司成立。2011年，華泰保險完成集團化改組，成為第9家集團化保險公司。

目前，華泰是一家集财險、壽險、資産管理于一體的綜合性金融保險集團，注冊資本40.22億元。旗下有華泰财産保險股份有限公司(以下簡稱“華泰财險”)、華泰人壽保險股份有限公司(以下簡稱“華泰人壽”)、華泰資産管理有限公司等。

年内第二次股權轉讓：22年“元老級”股東“出走”

據國際金融報，今年6月，A股上市公司悅達投資發布公告稱，拟轉讓其持有的華泰保險5000萬股股份。

根據公告，悅達投資将通過公開挂牌轉讓的方式轉讓持有的華泰保險5000萬股股份，首次挂牌價格将不低于其評估值。

本次轉讓方——悅達投資，是華泰保險“元老級”股東，雖然持有的股份總數并不多，但悅達投資與華泰保險的“淵源”可以追溯到華泰保險創立之初。

1996年，悅達投資出資1000萬元，認購華泰保險1000萬股，持股比例為0.75%。

2010年，華泰保險以配送紅股方式進行增資，每10股送12股。自此，悅達投資所持華泰保險股本變為2200萬股。

2012年10月，華泰保險以每股3.4元向股東定向增發募資，悅達投資出資9520萬元認購2800萬股。增資後，悅達投資共持有華泰保險5000萬股。

根據2017年年報，悅達投資持有華泰保險的可供出售金融資産累計1.052億元，在被投資單位的持股比例為1.24%。

此次轉讓完成後，悅達投資将不再持有華泰保險股份。作為華泰保險老股東，悅達投資此次出清股權究竟是基于怎樣的考慮?根據悅達投資公司公告，本次出售資産有利于提高資産使用效率，回籠資金，交易完成後将能增加公司業績。

年内第三次股權轉讓：華泰保險股權遭股東拍賣抵債

據21世紀經濟報道，8月24日，華泰保險最新發布的股權變更公告稱，其股東中國國旅貿易有限責任公司(下稱“國旅貿易”)将其持有的660萬股股份轉讓給福士達。股權轉讓後，國旅貿易将不再持有華泰保險股權。這是華泰保險年内拟進行的第三筆股權變更。

此次國旅貿易拟出清其持有的華泰保險660萬股股份事出有因。浙江省杭州市中級人民法院公告顯示，國旅貿易持有華泰保險660萬股股份歸申請執行人福士達，用于抵償債務。變更完成後，浙江福士達将持有華泰保險0.1641%的股份。

事實上，華泰保險股權轉讓近年來頻繁發生。

2016年，君正集團、君正化工、當代集團、當代礫石股權投資公司、當代金融、人福醫藥等6家公司簽訂了《關于華泰保險一緻行動協議》。收購完成後，君正集團、君正化工持有華泰保險22.27%股份；當代集團、人福醫藥、礫石股權投資管理公司、當代金融持有華泰保險14.11%股份，合計持股比例為36.38%股份。不過，2017年，當代金融等6家公司解除了一緻行動關系。

2015年，北京産權交易所發布公告稱，君正集團、君正化工、人福醫藥共同受讓中國石油化工集團持有的華泰保險7.11%股份；君正集團、君正化工、天風天睿投資共同受讓中國石化财務公司持有的華泰保險6.84%股份。

不過，上述股權轉讓事宜多數并無下文。華泰保險表示，股權受讓相關事宜需要經過銀保監會審批、華泰保險股東大會審議以及商務部、工商機關變更登記手續辦理等流程，各項審批和變更手續辦理完畢後，相關企業才會成為華泰保險的新股東。

保險業的股權轉讓遇冷？華泰保險挂牌PB低于3年前

據南方都市報，深圳市國資委下屬深圳市億鑫投資有限公司拟轉讓1.98億華泰保險股份。挂牌價對應的市淨率(P B )為2 .6倍，低于2014年11月成交P B。2015年前後，華泰保險曾因“A H上市預期”而被衆多機構看好。2014年及2015年大額股權轉讓後，其後連續兩年分紅，卻在今年再度面臨股權轉讓。

值得關注的是，華泰保險小額股權在淘寶拍賣第二次流拍。今年信泰人壽的部分股權的拍賣均遭遇流拍，而去年，東吳人壽、華夏人壽等險企股權的拍賣人氣較高并成功賣出。

在2014年、2015年曆經大額股權轉讓後，2017年及2018年華泰保險集團有少部分股權轉讓的情況。

今年6月26日至7月23日，第十大股東深圳市億鑫投資有限公司(以下簡稱“億鑫公司”)拟轉讓華泰保險1 .98億股股份。億鑫公司是深圳市國資委下屬公司深圳市遠緻投資有限公司的全資子公司。

根據深圳聯合産權交易所披露的資料，截至2017年12月31日，華泰保險資産總額為423 .17億元，負債總額為285 .07億元，所有者權益為138 .10億元。其中，營業收入為139.06億元，淨利潤為7.5億元。

按照挂牌價格17 .759億元計算，此次出售華泰保險對應的市淨率(P B )為2 .6倍。這一挂牌P B低于2014年11月大額轉讓的交易P B。2014年11月28日，内蒙君正及其子公司以對應PB 2 .8倍的價格接手華泰保險的股權。

時隔一年後，相近的轉讓價格亦再度出現。2015年11月，中石化集團及子公司持有的華泰保險6 .84%和7.11%股權項目以7.2元/股的價格挂牌轉讓。

值得關注的是，華泰保險小額股權在淘寶拍賣第二次遇冷。杭州中院關于華泰保險660萬股股權(第二次拍賣)的公告顯示，結束于6月20日的拍賣中，起拍價為2845 .92萬元的股權已流拍。此前的一次拍賣結束于5月29日，起拍價為3557.4萬元，以流拍告終。根據相關資産評估報告，在評估基準日2017年12月31日，這部分股份的市場價值為5082萬元，折合每股7.70元。

華泰保險淨利潤兩年下滑58.33%

據中國經營報，總體來看，華泰近幾年的業績受保險業整體大環境影響，發展态勢并不理想，這主要表現在其旗下财險和壽險兩大公司。

目前，華泰保險集團已形成财險、壽險、資産管理、基金四大核心業務闆塊。公開數據顯示，華泰保險2017年實現主營業務收入132.93億元，同比增長20.2%，集團合并稅後淨利潤7.50億元，同比下降25%。

華泰保險起家的财險業務闆塊盈利出現下滑。2017年，華泰财險保險業務收入82.57億元，同比增長15%，年度淨利潤錄得3.95億元，較2016年同期的4.26億元下滑8%。而華泰财險2016年淨利潤較2015年淨利潤7.53億元下滑43.43%。

今年一季度，華泰财險淨利潤繼續呈下滑态勢，保險業務收入21.85億元，淨利潤5703.04萬元，相比2017年同期的22.3億元、6936萬元雙雙下跌。

華泰壽險業務近年來發展也不盡如人意。華泰人壽2015年-2017年營業收入分别為27.8億元、40.9億元和52.5億元，雖然營業收入逐年增加，但增長卻呈現放緩趨勢，增長率由47%降低至11.6%。

華泰人壽成立自2005年，至2014年該公司才結束虧損期，但盈利水平并不穩定。2014年至2016年華泰人壽的淨利潤分别為0.76億元、3.2億元、0.71億元。2017年其淨利潤下挫明顯，僅為0.16億元，同比大幅下滑78%。

2018年首季華泰人壽一洗頹勢，實現保險業務收入18.35億元，淨利潤6538萬元，償付能力充足率為171.41%。相比2017年同期，保險業務收入同比增長近2億元，淨利潤相比上年同期的368萬元亦有大幅上升。

從華泰保險的年度報告來看，2015年-2017年合并報表後，華泰的營業利潤分别為18.3億元、9.85億元和9.01億元，淨利潤為18億元、10.1億元和7.5億元，兩年時間，其淨利下滑58.33%。

與此同時，綜合收益也逐年減少，分别為18.2億元、8.1億元和7.2億元。

但從銀保監會發布的2018年1-6月保費業務收入情況來看，華泰财險1-6月保費業務收入約為40.07億元，同比減少了4471萬元；華泰人壽1-6月保費約為29.66億元，同比增加了3.96億元。華泰财險1-6月淨利潤為1.55億元，同比減少了15.6%。而華泰财險2018年二季度償付能力報告顯示，該季度淨利潤為9761.4萬元，比上季度增加了71.1%。

上市夢山遠水長

據投資時報，華泰保險成立年份并不算短。資料顯示，其前身為華泰财産保險股份有限公司，成立于1996年，注冊資本30.43億元，2011年更為現名。

成立初期過于分散的股權，為此後的股權動蕩埋下隐患。華泰财産保險成立時由63家企業在北京共同發起，而這63家企業又涉及多個行業。如此多元化、分散化的股權構架，自然成為市場關注的熱點之一。尤其是當該公司宣布有意上市後，問題就更為突出。

2012年，王梓木曾表示計劃上市時間将在2014年至2015年底。

2014年末，應對上市的股權調整正式拉開帷幕。彼時，華潤集團有限公司、華潤股份有限公司、寶鋼集團有限公司、寶鋼集團新疆八一鋼鐵有限公司、寶鋼集團上海五鋼有限公司、中海石油投資控股有限公司，将各自所持有共計15.3%的華泰保險股權，作價25.1億元轉讓給内蒙古君正集團及子公司君正化工，最終交易價為45.04億元，溢價率達79.6%。而内蒙古君正屬于新晉的股東。

幾乎與此次股權轉讓同期，華泰保險再次調整時間表，聲稱希望三年内實現上市願景。此後三年，該公司股權變動更加頻繁，不過整體來看，其股權變動趨勢是往集中方向發展。

EA能否拼出一條血路？

據21世紀經濟報道，除股權變更外，華泰保險的另一熱門話題為EA模式。所謂EA模式，即在美國、歐洲、日本等發達國家發展相對成熟的專屬代理保險門店模式，而在中國保險市場，華泰保險則是“第一個吃螃蟹的人”。

2009年，華泰保險開啟了EA模式在中國保險市場的探索之路。華泰保險EA模式引進至今，先後經曆了探索試點、區域複制、戰略主渠道确立、全國推廣和商業模式打造等幾個重要發展階段。例如，2010年，率先在福建進行試點；2011年，成立華泰保險銷售(上海)有限公司；2015年，先是遼甯、山東、廣東、廣西、四川5省試點獲批，後又擴展至全國。

2015年，原保監會發布的《關于深化保險中介市場改革的意見》，特别指出“發展一大批小微型、社區化、門店化經營的區域性專業代理機構，形成一個自主創業、自我負責、體現大衆創業、萬衆創新精神的獨立個人代理人群體”。

華泰保險披露的2017年上半年業績顯示，上半年，華泰财險新增EA門店800多家，全國門店數量達到4083家。華泰财險EA門店渠道實現保費收入21億元，同比增長59.28%。其中，EA門店渠道實現的車險保費收入占全公司車險保費收入的76.35%，實現的整體保費收入占全公司整體保費收入的49.55%。

華泰保險EA門店在布局過程中并非全無阻力。一位華泰保險内部人士，一是部分人認為這一模式并不完全适應中國保險市場，還有一部分人則認為會動了自己的奶酪。例如，根據經營策略調整，華泰保險銷售公司逐步撤銷在各地的分支機構，原與銷售公司分支機構進行業務合作的保險專屬代理門店将與華泰财險合作，這種調整勢必影響原有利益格局。

與此同時，21世紀經濟報道稱，與兩位EA門店店主取得了聯系。其中，重慶的一位店主表示，目前，EA門店經營情況良好，除服務社區外，還嘗試了一些渠道業務，如汽車銷售4S店、汽車美容店、汽車修理廠等相關行業的商家合作”；另一位北京的店主則認為，“經營成本有些高。

王梓木認為，EA門店的培植并非一蹴而就，慢工出細活，不像麥當勞那樣可以簡單地進行标準化複制。此外，一種新型事物要在中國市場發展，先行者要承擔經營理念、消費習慣培育的責任。外部如何讓客戶接受并喜歡，内部如何讓公司果敢轉型，建立起一套新的管理體系，都是我們持續思考和不斷實踐的問題。此外，EA模式的順暢運轉也需要社會人文環境、法律環境、政府監管等多方面的配套支持，這也需要一個适應過程。

(責任編輯：孫朋浩)

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