今天出清了格力。

這筆投資曆時大概兩年，第一筆買入在2019年初，前複權價格大約在34元左右。當時買入的理由很簡單：

1.格力是一家我很喜歡的企業，産品口碑和品牌都很棒！不用多研究，就知道空調誰最好，自然是格力！包括現在也一樣。雖然美的市占率可能暫時追上，但是最好的空調，肯定還是格力。

2.股價從高點下跌了40%，好公司下跌30%都是好機會，何況跌了40%。所以，為什麼我要堅持不到30%不買，因為我奉行弱者思維。我認為自己有判斷出錯的可能性，有無法準确估計市場情緒的可能性，所以市場不下跌，風險就無法充分釋放，也無法充分暴露。所以，我要盡量選擇在市場下跌，尤其是下跌很多的時候，再去開倉投資。這樣即便判斷錯了，或者市場太瘋狂，我也不至于受傷太深。

3.作為一家10年淨資産收益率平均30%的公司，市盈率居然跌到了8倍左右，這意味着什麼呢？即便是格力未來不增長，就這麼一年年每年都掙這麼多，那麼你投資的未來可以預見的長期收益率也會達到12.5%。因為市盈率8倍，相當于今年公司盈利1億，市值8億。你把這公司全買下來，花費8億，然而每年公司給你掙1個億的淨利潤，明年如此，後年還是如此，開不開心！關鍵是，格力曆年的财報都是比較幹淨的，沒有騙你的成分，這一點就強過A股的絕大多數公司！

所以，買入格力的理由很簡單。

就像很多老價值投資者說的，真正的機會是不需要你絞盡腦子去想的，往往是顯而易見的！我們要多去撿躺在大馬路上的大金塊，不要去各種犄角旮旯去費勁心思去找小金豆，後者費力不讨好。

這就跟很多工作一樣，有些行業他就是賺錢容易，有些行業他就是天天撅着屁股幹，也掙不了幾個錢！

現在賣出的理由：

1.個人有一些強制的排雷指标，諸如roe連續幾年的變化趨勢和現金流的季度變化情況。目前格力已經觸發了我的其中一個排雷指标，那就是連續兩個季度經營現金流為負。同時，它的淨資産收益率也已經連續四年下滑，今年不知道能不能看到改善。

我對淨資産收益率的趨勢非常看重，下圖是格力的ROE變化：

可以明顯看出，格力的ROE下滑實在太厲害了！

ROE可以分解為：銷售淨利率*總資産周轉率*權益杠杆倍數。

通過分析觀察，可以發現格力的ROE下降，主要是受制于總資産周轉率的下降，已經從2017年的7.78下降到2020年的4.78，營業周期也從57天上升到94天！

那這裡反映的問題就是格力的産品周轉下降！貨款回款能力下降，對渠道的話語權降低，渠道是格力的生命線，也是至關重要的競争優勢，如果這點有變動的話，那後面的不确定性就比較大了！

同時，連續2個季度的經營現金流為負，在格力曆史上也出現過，可能不是太大問題，但是确實也反映出了，公司回款能力的下降！

綜合以上，如果不能等到，淨資産收益率連續兩年回升，那我應該不會再買入格力。

2.跟主要的競争美的集團對手比起來，美的在疫情期間，營收和淨利潤并沒有出現下降，而格力出現大幅下滑。且在2021年并沒有看到很好的恢複，渠道改革目前的不确定性仍然比較大。

格力2020年營收下降15.12%，歸母淨利潤下降10.21%。美的2020年營收上升2.16%，歸母淨利潤上升12.44%。這一來一回，差别真大！

同時，考慮疫情的影響，2019年格力下降5.75%，而美的增長19.65%。格力是連續兩年下滑，美的是連續兩年上升。我也不想死硬，死挺，格力這兩年的表現确實讓人越來越不放心了。

3.董小姐的個人英雄主義固然給公司加上了很多傳奇的色彩，但是要想做成一個基業長青的公司，後期管理層的斷層是一個嚴峻的問題。諸如以前格力做手機，投資銀隆，這些都是董小姐和公司股東之間幹了很多輪，最後又得到公司大力支持的。然而，事後證明這個确實也不是很好。個人的決策，很多時候就是會出問題。

4.高瓴投資格力的時候，都已經約定好了，每年的分紅比例不低于50%，為什麼搞這麼高呢！因為投資人要還錢啊，這貨借了幾百億，外加利息，不得慢慢還啊。

雖然大家老是講格力賬上趴着多少現金，分紅多也沒事，應該的。但是，我們反過來想，這是不是也意味着格力的錢花出去比較困難呢？花不出去，意味着什麼？沒有更好的投資出路，那增長從哪裡來呢？

空調這塊領域，不是賣白酒的，厮殺還是非常激烈的。目前格力的主業，空調這塊已經很難高速增長，但是其他闆塊如生活電器、高端模具，都是剛培育的品種，很難在短期内達到相當的體量，對利潤增長的貢獻也是比較有限的。

5.個人在格力的持倉上，收益也不少了。個人在2019年一月份開始買入格力，并在2020年三月份和六月份分别兩次加倉，總體成本還是比較低的。現在的位置收益也比較可觀了，對于這兩年持有下來的收益，還是很滿意的！

6.這個動作的原則，是疑點就撤退！因本身我也是散戶，我跟格力之間沒有什麼特别的情懷，他如果不能讓我掙錢的話，或者我認為确定性不大，但我又有收益，我幹嘛不走人呢？

當然，未來如果有機會的話，前提是格力的股價夠低，并且在未來兩年之内，格力在财務數據上有比較好的改善，那麼我還是願意給他留一個比較大的倉位，比較在我的認識裡，格力仍然是一個好公司。

但是現在這個時間，我隻能選擇撤退。

最近的賣出比較頻繁，先是清倉了華東醫藥，今天又清倉了格力電器，前者是我認為已經高估，後者是我認為未來不确定加大，兩者賣出的邏輯不同。但是我的賣出，大概率是賣不到最高點，這點我也接受，該掙的掙到就行了，後面的我就不奢求了。

目前現金的持倉比例已經達到15%以上了，感覺很好。隻是市場能夠多獎賞一些機會，該跌得好好跌一跌！我準備好了盆了~

後續我會繼續分享一些，我對想要買入公司的看法，如果有操作也會第一時間分享。

如果您覺得不錯，請幫忙擴散，謝謝~

文章内容僅為個人的思考記錄，非投資建議，買賣股票的所有決策由您個人獨立作出，所有風險由您個人承擔。

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