周末上交所發布規定：限制金融科技 模式創新的企業在科創闆發行上市。

這條簡直是為 之前上市擱淺的螞蟻金服 量身定制的，這頂如直接宣布了螞蟻金服在a股上市夢碎。

上周市場監管總局依法對阿裡巴巴集團控股有限公司在中國境内網絡零售平台服務市場實施"二選一"壟斷行為作出行政處罰，罰款182.28億元。持續了近4個月對阿裡的反壟斷終于有了結果，“靴子落地”。

182億，這個數字從新聞效應上确實震撼， 2020年阿裡巴巴 的淨利潤足足有1560億人民币，182億的罰款，阿裡最多一個半月就能賺回來。

受 螞蟻事件 和 反壟斷調查的影響，使得阿裡去年整個牛市，不漲反跌 。

伴随阿裡利空的新聞，另外一條消息更吸引我：

4月5日，查理·芒格旗下公司Daily Journal向美國SEC提交了截至2021年一季度末的美股持倉情況，持倉中的唯一變動是，新進了阿裡巴巴。

為避免想抄作業的股友們發生截圖中的紮心故事，我們分析下查理芒格為什麼買阿裡巴巴。

阿裡巴巴集團的收入主要是三塊業務：零售業務，雲計算大數據，菜鳥網絡，其中電商和雲計算業務合計貢獻了阿裡96%的收入。我們重點來看這兩塊業務的成長邏輯（這裡我們不做具體的财務分析，阿裡每季的财務出來，各家都有解讀）。

阿裡零售中核心是天貓 淘寶電商業務，它們其實是中國最大購物商場。

我們分析下影響一個商場營業收入的三個因素：客流量 競争對手 客單價 。

我們具體列出 影響線下商場客流量的關鍵因素 對比 天貓 淘寶 看一下

1 商場位置選擇，對于淘寶 天貓線上商場不用考慮的

2 商場的促銷活動，它們有618 雙十一 雙十二購物節 活動。

3 客戶需求的匹配度，天貓 淘寶通過算法向不同需求的用戶精準推薦商品，從而可以極大增加用戶停留時長，停留時間越久，用戶産生消費的概率越大。

關于停留時長，馬雲在之前接受采訪時說過這麼一段話，很有意思：目前每天晚上大約有1700萬人逛淘寶但是什麼東西都不買。自己也不知道這些人在幹嘛，就是随便瞎逛。

大家回想下 是不是也有自己？反正我是被說中了。

競争對手

阿裡巴巴 京東 拼多多，三家一直競争不斷，已經常态化，但阿裡電商的地位還是很難被撼動的。 在疫情期間根據淘寶2020年4月9日公布的數據：2020年3月日均活躍用戶數量已超過2019年12月的高點，淘寶天貓的日均訂單數環比去年12月，增長了1200萬單。 作為國民級的app，疫情期間 淘寶 天貓的日活用戶能創出新高，實屬不易，也間接說明阿裡很強的運營能力。但是随着人口紅利的消失，流量總是要見頂的。

影響 客單價 的因素有兩個

1 商場商品的價格，淘寶天貓賣的商品品類是全國最全的，不會涉及這個因素。

到2030年，平均每個家庭的可支配收入将從2020年的6000美元翻倍增長，達到12000美元。2020-2030的10年間，我國的個人消費市場将會保持約7.9%的年化增長，世界最高：

服務類消費年化增長率9.2%

商品類消費年化增長率4.5%

到2030年，對GDP的貢獻，服務将超過商品（現在是45%，2030預計能達到52%）

到2030年，中國的消費市場将跟現在的美國一樣大。

如果按人均相比美國還是低得可憐，如果我國可以保持發展速度，20-30年之内的消費市場都有增長的後勁，每年 雙十一 持續創新高的銷售額，是國民購買力增強的很好衡量标準。

我們通過對比線下商場的方式，：國人可支配在持續增加，人均購買力在持續增強，是這家國民級商場能保持增長最大因素。

雲計算業務

阿裡的發展跟亞馬遜類似，亞馬遜在2003年第一個開始大力投入雲計算，一直到2015年，亞馬遜的雲業務開始迅猛爆發，并且雲計算業務遠遠甩開谷歌和微軟。同樣的，來看阿裡，2010年開始堅定投入雲計算，現在國内第一，并且甩開後面華為雲 騰訊雲 百度雲 都有一段距離，其實國内雲計算增長迅猛，前五大雲計算公司去年業務增長都不錯的。

2020年第四季度，阿裡雲計算業務收入同比增長50%至161.15億元，調整後息稅折舊攤銷前利潤為2400萬元，相比之下，2019年同期虧損3.56億元。阿裡雲首次實現盈利，這成為阿裡巴巴未來最重要的增長引擎。過去5年間，阿裡雲的營收規模增長接近30倍，阿裡雲在4年内單季度營收從10億元提升到100億元，而亞馬遜卻用了6年時間。

2015年之前，在沒有雲計算加持亞馬遜的股價隻有300美元，市盈率是在30倍左右。現在的阿裡和2015年之前的亞馬遜估值類似，因為你就一個電商平台，說實話科技含量不高，加上拼多多 京東競争，所以市場給這麼多， 估值也是合理的。一直到2015年，由于亞馬遜的雲業務開始迅猛爆發，市場這時對亞馬遜的估值從電商平台向雲計算科技股轉變，業績和估值模型雙雙提升，形成戴維斯雙擊。目前亞馬遜pe75倍，6年時間漲了10倍。

某種程度上，我們認為 阿裡很有可能複制亞馬遜相同的邏輯，當然阿裡雲的追兵騰訊 華為比亞馬遜的追兵谷歌微軟強多了，估值給不了這麼誇張。 阿裡的去年諸事不順，螞蟻事件 反壟斷調查，阿裡去年整個牛市，不漲反跌 ，加上今年的業績增速，現在大概率是抄底的好機會。

總結

阿裡巴巴的核心電商業務随着國民可支配收入的增長，人均購買力在持續增強，任然有巨大潛力。

同時雲計算業務，首次實現盈利且發展迅猛，是阿裡以後最重要的增長引擎。

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