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作者 | 長風

流程編輯 | 劉博钰

在時下，有兩個職業被賦予了高薪的光環，他們分别是金融和IT，今天風雲君要分析的這家上市公司跟這兩個職業都有關系，它就是曾經風頭無兩的信雅達。

信雅達主營業務是為金融機構提供IT軟件産品與服務，看起來很高端大氣上檔次，那風雲君就拿起手中的财務小雜技先剖析它的曆年财務報表成績單，然後再觀其言察其行，全方位多角度對其進行解析。

1、從财務報表看成長性

從财務報表看出，信雅達（600571.SH）營業收入涉及IT和環保兩個行業，下面我們分别來進行分析。首先來看分行業的營業收入變動情況：

信雅達為金融機構提供 IT軟件産品與服務，通過20 多年的持續經營，積累并形成了能夠為客戶提供全面、複雜的金融IT産品與服務能力，具備了較強的核心競争力。

因客戶對金融 IT 産品的穩定性要求高，所以客戶更換 IT 産品比較謹慎，行業的壁壘相對較高，新進入競争者較少。

2017年以前IT營收無論從規模還是從增速方面都顯著提升，但2017年開始，IT營收增速顯著下降，疲态盡顯。

2017年以前，環保營收規模總體有升有降，呈現出不規則波動狀态，2014年最高，但2017年已降至最近5年最低水平，環保營收增速并不穩定，整體呈下降趨勢。

主要原因為受下遊客戶方火電行業去産能，處于不景氣周期以及市場競争加劇影響。

從IT行業和環保行業的營收分析可以看出信雅達2017年以前成長性頗佳，但2017年開始卻開始停滞不前，畫風突變。

2、從财務報表看競争力

IT行業的毛利率顯著高于環保行業。

IT行業毛利率2014年略高于2013年，之後逐年緩慢下滑，說明IT行業競争加劇，信雅達的IT産品與服務市場優勢地位在減弱；環保行業毛利率2013年至2015年逐年顯著提升，說明環保産品與服務受到市場的青睐，但2015年之後開始逐年下滑，同樣說明信雅達在去産能周期的火電環保行業的市場份額在萎縮。

3、從财務報表看效益和質量

信雅達管理費用逐年遞增，特别是2017年高達6.3億元，占營業收入的45.6%。主要系技術開發支出大增、員工人數增加後相關薪酬支出增加所緻。

而在管理費用明細表當中，技術開發費的列支占了大頭，2017年占比高達74.05%。

4、子公司業績撲街，商譽爆雷

信雅達2015年溢價收購的子公司上海科匠在與其度過了兩年的蜜月期後，猙獰的面目顯露出來，在2017年其營業收入及淨利潤雙雙大幅下滑。高溢價并購形成的商譽驚人的爆破力出現，給信雅達2017年業績一記重錘。

下表是截取的2017年年度報告的商譽減值準備明細：

信雅達參考坤元資産評估有限公司出具的《資産評估報告》(坤元評報〔2018〕129 号)，預計上海科匠公司包含分攤的商譽的資産組或資産組組合的可收回金額為1.77億元，按其低于賬面價值的金額計提商譽減值準備近 2億元，同時利潤表資産減值損失增加近 2億元。

5、從經營現金流看造血功能

信雅達經營活動産生的現金流量淨額占營業收入的比例2014年達到最高，之後走低，2017年降至1.87%。現金流量是企業得以運轉的血液，不斷走低的現金淨流量說明造血能力不足，印證着信雅達的盈利質量也走上了下坡路。

2017年來大股東、董監高減持情況統計情況如下表：

在信雅達2017年内生外延經營遇到挫折之際，股東、董監高并非擰成一股繩，齊心協力共商大計解決經營之困局，反而是争相減持，作鳥獸散。

減持實施不久，先後收到了實際控制人兼董事長郭華強和副總裁葉明的辭職申請，對信雅達來說更是屋漏偏逢連夜雨，船遲又遇打頭風。

但兩位高管的離職原因不盡相同，2017年12月12日公告稱郭華強系因個人原因被有關部門要求接受調查才被迫辭職，而2018年1月3日公告稱葉明則是因個人原因主動請辭，具體不明。

董監高的密集減持、管理層的頻頻變更似乎也在暗示着信雅達的經營慘淡，未來迷茫。信雅達方面稱，新任董事長将領導公司繼續根據既定戰略推動各項業務正常進行，但顯而易見，信雅達想要重振昔日雄風，道阻且難。

回顧信雅達股價近些年的走勢，2014年開始搭上杠杆牛市的順風車，短短數月，一路飙升至最高價105.21元，之後股市劇烈波動，扭頭向下，截止2018年4月13日收盤價已縮水九成，走向價值回歸之路。

如此走勢，如滾滾東去的江水再無回頭，高位接盤的一衆小散血肉橫飛，痛不欲生。

以下是主要金融IT企業2017年的淨資産收益率：

從數據來看，信雅達17年的淨資産收益率為-18.53%，在行業中處于墊底的水平，可見面對同行業的競争，信雅達已經處于下風，公司競争力堪憂。

彷徨複彷徨，路遠欲何往。信雅達2017年可謂是多變之秋，主業停滞不前，管理費居高不下，外延并購突遇業績變臉，管理層巨震，股東與董監高競相減持，實控人被動離職，市值不斷縮水。信雅達似乎已向深淵走近，昔日輝煌難再現，迷茫地注視着遠處，不知其該去向何方。

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