2021年5月28日 京東物流首次IPO上市，發行價為40.36港元，總售募集資金淨額241.13億港元。開盤後，股價高開超過14%，其市值一度站上2800億港元。相信很多人被這樣大的市值數據驚訝到，直呼為什麼？透過這個事件，我們不妨從供應鍊角度整體來看看國内目前的物流配送全部現狀，或許大家就明白了其中的原因。

目前，國内具有競争力的連通終端物流模式大緻可分為五類

一、倉配網絡型（代表為京東物流）

京東物流倉配流程圖

1.1.競争優勢：京東物流的優勢在于倉庫布局、智能倉管和直營配送。

(1)布局廣泛：采取了多級倉的布局理念，在全國設置區域配送中心(RDC，數量約300個)、前端配送中心(FDC)及其他倉庫，總面積高達2000萬平米以上；

(2)自動化、智能化程度高：國内的28座亞洲一号智能倉庫中大規模應用AGV、機器人、智能倉庫管理系統；

(3)響應快：19萬人的直營配送團隊，支持京東的211限時達配送，京東平台約90%訂單可于下單當日或次日送達。

圖 1：主要快遞物流企業倉儲面積對比(萬平方米)

快遞物流倉儲面積對比圖

資料來源： 招股說明書， 公司年報，安信證券研究中心

1.2.京東物流的倉配履約費用模型

京東物流的綜合單票成本約16元，包括了公司各項物流服務。根據京東物流披露，2019年營業成本為464.2億元，同比 26.2%，主要包括：員工薪酬(占比42%)、外包成本(占比35%)、租金成本(占比10%)、折舊及攤銷、其他。我們測算京東物流2019年業務量約27.6億票，單票成本約16.8元，考慮到公司提供大件、冷鍊等綜合物流服務以及面向外部提供物流服務，實際成熟的倉配業務成本應更低。

圖 2： 京東物流成本結構

京東物流成本結構

資料來源： 招股說明書， 安信證券研究中心

二、網絡快遞物流模式（代表為中通、韻達、圓通）

圖3 網絡快遞物流模式

網絡快遞物流模式

資料來源： 公司年報， 安信證券研究中心

2.1.競争優勢：以通達系為代表的加盟制快遞企業，建立了完善的網絡快遞模式，将電商包裹通過攬件-中轉-幹線運輸-中轉-末端配送的物流方式進行運轉。以行業龍頭中通為例，根據其年報披露，在全國範圍内擁有91個中轉中心、3萬家終端網點，覆蓋全國99%的縣級城市。

2.2.網絡快遞物流的費用模型：

傳統加盟制快遞費用包括快遞總部成本 網點運營成本 派費。根據某快遞品牌的測算，單票履約成本約2.3元，其中快遞總部成本0.8元 網點運營成本0.28元 末端派費1.2元。

圖 4：快遞網點成本拆分(單位：元)

資料來源： 公司公告， 草根調研，安信證券研究中心

由上可見，傳統網絡快遞履約成本明顯低于倉配，且運輸和中轉仍有降本空間，末端派費優化空間在于模式創新。

三、前置倉物流模式（代表為每日優鮮、樸樸）

前置倉物流模式

3.1.前置倉是一種接近消費者的倉配模式，将貨品按供應商-城市分選中心-前臵倉-末端配送的流程進行供應，與傳統倉配相比減少了末端配送站點。前臵倉立足于用戶角度，實現更快的配送速度，消費者下單後，商品從附近的前臵倉發貨，由配送員上門送貨。前置倉一般設置在社區附近或較大的店面内，覆蓋半徑1-3公裡，履約時效約30分鐘。

3.2.前置倉模式的費用模型：該模式被大量應用于本地生鮮電商、線上商超等零售業态。根據相關測算，前臵倉費用成本主要包括倉庫租金成本 人工成本 配送成本 其他成本，日均單量1000單的前臵倉，單票履約成本約11元。

具體來看，整個成本的構成包含有：倉庫租金成本0.9元(平均單倉面積300平)、人工成本2.7元(倉庫内負責人、分揀、客服共10人)、配送成本6元(配送員21人)、其他成本1.8元(保鮮儲藏、包裝、損耗等)。

前置倉成本拆分

3.3.競争賽道前置倉分布情況

資料來源： 艾媒咨詢，安信證券研究中心

四、社區團購物流模式（某社區團購）

社區團購物流模式

資料來源：安信證券研究中心

4.1.競争優勢：

社區團購重構人、貨、場的價值，重構物流供應鍊。包括三個重要節點：(1)中心倉，用于收貨、存儲、加工和出貨；(2)網格倉，類似中轉站，負責收貨、到團分揀和出貨；(3)團長，負責管理訂單和消費者自提。這種物流模式相對于平台商城，個人消費者能夠自提商品或者由團長送貨，降低了履約成本，提升品效。

4.2.社區團購物流費用模型

社區團購單票履約費用約0.97元。通過某社區團購龍頭公司為例測算，其單個中心倉日均單量40萬票，1個中心倉覆蓋60個網格倉，1個網格倉覆蓋200個社區。我們測算單票中心倉成本0.09元，中心倉至網格倉配送成本0.09元，網格倉成本0.36元，網格倉至社區配送成本0.33元，其他成本0.10元。

4.3.社區團購成本低原因分析

A.前端中心倉集采，發揮規模效應。社區團購模式收集消費者需求，在前端進行統一采購，發揮集采的規模效應。

(2)後端團長配送或消費者自提，天然節約配送費用。社區團購模式中，一個社區的商品統一發往團長或自提點，不需要額外的配送人員，而在傳統快遞或倉配模式中，末端派送成本通常在1.4-7元/單。

(3)周轉流程少，有效降低損耗。社區團購中的生鮮産品較多，通常生鮮腐損率在10%甚至更高水平，而社區團購模式精準對接需求，周轉快，流程短，有效降低商品損耗。

五、即時配送模式（以美團、蜂鳥、達達為代表）

即時配送模式簡易，該模式常見于本地生活，依靠騎手将商品從本地商家配送至消費者。

5.1.競争優勢：響應與服務的及時快捷，兩種主要模式：1)自營模式：以自營的形式招募騎手，優勢為管控力度強，服務品質、服務時效均有保障；2)衆包模式：利用社會閑散運力，優勢為運力招募迅速，平台化模式輕，實現物流配送勞動力的增加以及配送效率的提升。

5.2.賽道競争态勢：美團、蜂鳥、達達占據即時配送前三席。根據相關資料披露後的測算，2020年即時物流行業中的美團配送、蜂鳥配送(含點我達，負責餓了麼衆包配送)和新達達占據前三席：美團配送日均單量約2770萬單(2020Q1-Q3日均2500萬單)；蜂鳥 點我達日均單量約1350萬單；新達達日均300萬單，行業呈現寡頭競争格局。

主要即時配送平台日單量測算(2020年)

資料來源： 公司公告， 安信證券研究中心

5.3.即時配送成本模式

備注：以新達達公司相關披露，其他企業單量為輔助測算值，即時配送單票履約成本約7元，以配送費用為主。(1)以達達為例，2020年達達單票總成本為6.53元，同比-14%，或由于訂單密度以及配送效率提升所緻；(2)以美團配送為例，2020年Q3日均單量約3500萬單，假設70%由美團自營配送，測算全年單票履約成本約7.1元。

新達達、美團配送履約成本

資料來源： 公司财報， 安信證券研究中心

六、小結

看到這，可能有人會問，哪種模式是最好嗎？當然不能這樣得出結論，世界是彩色的，并非隻有正确與錯誤，或者說非黑即白的邏輯，每種邏輯架構的本身度都具有自身存在的土壤環境與生存空間，本文隻是在供應鍊的角度上進行歸類彙總，與此同時，成本無法避免的成為每種模式競争的核心要素，進而成本降低來推進産業以及社會整體效率的提升，讓大家從中可以看到一些真實現狀，同時也可自己判斷未來新形勢新發展新機遇。

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