智通财經APP獲悉，Mercury Research表示，由于市場低估了貨币和财政刺激的規模和範圍，以及低估了法定貨币的相關貶損，因此預計黃金價格将上漲。

三種未納入黃金估值的上漲催化劑

Mercury Research表示，不是所有促使黃金價格上漲的催化劑都體現在黃金價格裡，但重要的是，促使黃金價格上漲的催化劑是否已經被完全消化，并且還有哪些因素可以維持黃金的上升趨勢。以下是解釋了三種尚未納入黃金估值的積極催化劑來說明黃金價格上漲的可能性。

催化劑1：新興經濟體也在采用量化寬松（QE）的政策

雖然量化寬松和相關的貨币供應擴張在發達經濟體已經是常态化操作，但新興市場經濟體也開始發行新債券，并讓它們的央行在市場上購買這些債券來避免公共衛生事件所引發的金融危機。全球範圍内越來越多的經濟體開始降息，并将目光投向零利率邊界的底部。下表顯示了發達經濟體與新興經濟體的利率水平，這表明了利率下降的結構性趨勢。此外，與2008/09年大蕭條相比，2020年公共衛生事件危機所導緻的利率下降更低。

由于發達經濟體的儲備貨币地位和強大的主權風險狀況，量化寬松過去被認為隻有發達經濟體才有可能實施，這使得它們能夠在資本外逃風險微乎其微的情況下印制貨币。然而，随着利率下降，零利率和負利率的前景籠罩着所有經濟體，而不管其風險狀況如何，新興市場也紛紛加入量化寬松的行列。從智利到印尼，新興市場央行目前正在試行量化寬松政策。從長遠來看，這種創新性量化寬松政策的使用對新興經濟體是否成立還有待觀察。貨币政策對量化寬松的依賴性空前擴大，即便是對新興經濟體而言，也增加了黃金相對于法定貨币在全球範圍内的吸引力。因此，對主權風險日益惡化的看法已蔓延至全球。但隻不過是将主權風險狀況和政府信譽置于一線，并對金價構成支撐，金價從根本上不會受到特殊政府和政治風險的影響。

催化劑2：2020年财政刺激規模空前

不僅寬松的貨币政策以前所未有的力度實施，今天的财政擴張也遠遠超過2008/2009年大蕭條時期的水平。下表顯示，與2008/2009年相比，發達經濟體和新興經濟體的财政赤字占GDP的比例預計将更大，而新興市場經濟體的财政赤字将增加一倍以上。

這是一個令人擔憂的問題，特别是在發行債券以應對公共衛生事件時，需要由同一個政府發行和購買債券。此外，認為财政刺激主要用于應對經濟困難而不是建設未來的想法會降低政府支出的有效性和預期回報。如今，刺激計劃似乎側重于直接現金轉移，并迫使銀行獲得流動性——在這種緊急情況下可能會有所幫助，但令人遺憾的是，基礎設施和教育等經濟上可行的項目（例如美國的學生債務）卻被擱置一旁。正如我們今天所看到的，當危機确實發生時，政府支出基本上是作為權宜之計而頒布的。因此，這降低了政府發行的債務和貨币的債務可持續性和相關的可信度，支持了市場對黃金的相對偏好。

催化劑3：貨币供應量的擴張遠遠超過黃金價格

從以下兩張關于貨币基礎和美聯儲（FED）資産負債表擴張的圖表可以推斷出，當前黃金價格太低，并且可能繼續上漲至超過曆史最高水平。從相對的角度來看，法定貨币供應量繼續以前所未有的趨勢擴大，使得黃金比法定貨币供應量更有價值。除了美國以外，G3其他國家繼續将貨币供應量擴大到創紀錄的水平，并繼續以遠高于美國的水平印制鈔票。截至2020年6月，美聯儲（FED）的資産負債表僅占GDP的32%，而歐洲央行（ECD）和日本央行（Bank of Japan）分别為52%和117%。

此外，下一張圖表顯示，在2020年，金價的變化沒有跟上美聯儲（FED）大幅提高資産負債表擴張的步伐。如2004-2019年的圖表所示，金價變動與美聯儲資産負債表規模變動之間存在大緻的對應關系。随着時間的推移，從邏輯上講，預計金價最終将進一步上漲，至少更能反映美聯儲（FED）資産負債表擴張以及其他主要發達經濟體央行資産負債表的普遍擴張。

Mercury Research指出，以上黃金的三大催化劑尚未被金融市場定價和充分考慮：（i）除了發達經濟體之外，新興經濟體也在加入量化寬松的行列，這在全球範圍内侵蝕了法定貨币的價值；（ii）支持2020年危機的财政刺激措施遠大于解決2007/08年大衰退的刺激措施；（iii）貨币供應量和相關量化寬松政策的增長率遠遠大于黃金價格的增長率，曆史關聯表明，黃金價格應該趕上全球貨币供應量的增長。投資者應留意目前支撐黃金的順風，逢低買入，因為升勢可能會長期持續。

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