南财理财通數據顯示，截至2022年9月23日，全市場共發行淨值型理财産品107,829隻。其中，一級（低風險）産品占比1.71%，二級（中低風險）産品占比82.40%，三級（中風險）産品占比14.36%，四級（中高風險）産品占比1.18%，五級（高風險）産品占比0.35%。

投資性質方面，固定收益産品占絕對主流，占比92.96%；混合類産品占比6.22%；權益類産品占比0.75%；商品及金融衍生品類占比0.07%。

【南财理财通】理财公司純固收産品近6個月收益情況（投資周期1年）

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截至9月14日，理财公司純固收産品（投資周期1年）近6月收益排行榜中，有4家理财公司的産品進入前十，分别是信銀理财、平安理财、華夏理财和興銀理财。其中，信銀理财上榜3隻産品，平安理财上榜4隻産品，華夏理财上榜2隻産品，興銀理财上榜1隻産品。

信銀理财“多彩象大中華穩健收益一年定開3号”占據榜首，近6月年化收益率高達7.62%。平安理财3隻産品“啟航成長一年定開25号”、“私行新啟航一年定開16号”、“新啟航一年定開3号”位列榜單第2至第4，近6月年化收益率分别為6.22%、6.15%和6.01%。

從波動率來看，信銀理财“多彩象大中華穩健收益一年定開3号”和平安理财“啟航成長一年定開25号”近6月年化波動率達3.58%和1.44%。據南财理财通數據顯示，前述兩隻産品的波動率之所以較高，是源于淨值的上行波動，淨值走勢雖有起伏，但整體上行趨勢不減。此外，榜單其餘産品的年化波動率均不超過1%。

從最大回撤率來看，上榜産品的近6月最大回撤率均不超過1%。

（圖：信銀理财“多彩象大中華穩健收益一年定開3号”近6個月淨值走勢；數據來源：南财理财通）

（圖：平安理财“啟航成長一年定開25号”近6個月淨值走勢；數據來源：南财理财通）

把握城投美元債投資機會，掉期鎖彙增強收益

本期課題組以信銀理财“多彩象大中華穩健收益一年定開3号”為樣本進行分析。

據南财理财通數據，信銀理财“多彩象大中華穩健收益一年定開3号”成立于2021年4月29日，風險等級為R2（中低風險），屬定開型固收類産品，投資周期為1年。該産品起購金額不低于100萬元，并以0.01元的整數倍遞增，首次募集規模達1.88億元。

在産品費用上，“多彩象大中華穩健收益一年定開3号”自5月28日起對固定管理費和銷售服務費進行調降，兩項費用均從0.30%/年優惠至0.22%/年。此外，該産品收取0.05%/年的托管費及30%的超額業績報酬。在費率調低的同時，該産品業績比較基準也由4.25%/年調整為3.95%/年。

據2022 年一季報顯示，截至2022年3月31日，“多彩象大中華穩健收益一年定開3号”的資産淨值為1.91億元，份額淨值為1.0154。（2022年二季報暫未披露。）

值得關注的是，該産品同時投資于境内外債券，投資标的以境内債券、中資美元債為主，并以亞洲市場其他債券為輔。

信銀理财對南财理财通課題組表示，大中華系列的特點在于可以同時投資于境内和境外的債券市場，捕捉兩個市場的投資機會。

回顧2022年上半年投資策略，信銀理财對南财理财通課題組指出，上半年在美聯儲激進加息的背景下，大中華系列重點把握境内固收市場的機會。

“在美元債市場，大中華系列上半年重點配置久期敏感度低的具有性價比的城投類主體，并在前期掉期點仍為正時，積極把握鎖彙帶來的确定性收益增厚。”信銀理财進一步表示。

從産品投資組合來看，穿透前，産品資産主要為現金及銀行存款、債券、公募資金和資産管理産品，占産品總資産的比例分别為20.41%、5.36%、10.32%和63.92%；穿透後，底層資産顯示為現金及銀行存款、拆放同業及買入返售、債券和公募債券型基金，占總資産的比例依次為20.71%、11.16%、57.82%和10.31%。

從前十大持倉來看，截至2022年3月31日，資管計劃為持倉主體，國泰君安、中金發行的的多資産固收資管計劃分列前兩大資産，分别占總資産的38.29%和25.53%。

值得關注的是，前十大持倉中有3項投向境外債券的資管計劃，分别為“東亞聯豐亞洲債券及貨币基金A-RMB HDG累積”、“易方達精選債券基金M-cny對沖（淨值）”和“彙豐亞洲高收益債券基金BCH-CNY累積”，合計占總資産的10.32%。

數據顯示，截至2022年8月31日，“東亞聯豐亞洲債券及貨币基金A-RMB HDG累積”的最新資産規模為2.9億元，其主要投資于由亞洲政府或企業發行的債券。從該隻基金的資産地區分布來看，其主要投資于新興市場，其中來自印度的資産占比最高，占總資産的38.1%；其次為印度尼西亞債券，占比11.6%。不過，該隻基金自2022年以來的回報率不佳，為-10.08%。

“易方達精選債券基金M-cny對沖（淨值）”則主要投資于以離岸人民币、美元、歐元或港币計價的債券組合，近6個月投資回報為-2.32%。雖然其近6月投資回報為負，但卻大幅領先同類基金同期業績表現。

“彙豐亞洲高收益債券基金BCH-CNY累積”在2021年和2022年均表現平平，自今年5月該基金收益便跑輸同類基金收益均值。

此外，前十大資産中還有一筆政策性銀行債“21農發清發100”，發行人為農發行，主體評級為AAA，發行利率為2.49%，該債券于今年4月29日到期，其在到期前兩日2022年4月27日的成交利率為1.3968%。

就大中華系列2022年下半年投資展望，信銀理财對南财理财通課題組表示，在收益率絕對水平偏低、信用利差保護不足的情況下，組合管理中品種切換類策略及交易性策略的權重将逐漸提升，信用債倉位維持平配，根據利差及曲線的凸點調整持倉結構，在跟住市場趨勢的情況下，通過啞鈴結構把握中長端交易機會。随着美元無風險利率不斷提高，美元資産的收益率的吸引力也在不斷提升，可将短久期城投債逐漸置換為久期稍長的投資級品種，但掉期點轉負後，彙率敞口管理成本将增加，需審慎管理彙率風險。

信銀理财這個系列高收益背後的投資秘訣是什麼？

9月28日，南财理财通即将舉辦第4期投資策略會并發布重磅報告，本次策略會特邀信銀理财就“多彩象大中華”系列（純債産品）、“雙赢全球多資産”系列（偏債混合類産品）進行投資策略分享，獨家揭秘理财投資經理的“道”與“術”。敬請關注！

作者：薛茹雲

數據分析師：馬怡婷

編輯：湯懿蘭

實習生：丁欣晴

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