作者：價值聯盟

來源：雪球

投資與投機的概念從來也沒有分清楚過，任何從事金融活動的人都應該清楚地知道自己究竟是在投資還是投機，如果是在投機，那也至少要确定自己能夠承擔投機的後果。因為投資與投機概念的混淆産生了很多問題：許多人自認為是在投資而其實是投機，把投機當做正事來做，而不是消遣，投機投入資金過大，自身無法承擔。我們今天就來具體分析投資與投機這個重大的問題，然後來區分究竟哪些是投資，哪些是投機？我們先看一些普遍的市場觀點：

1，認為買債券，固收産品是投資，而買普通股就是投機，這種看法認為債券，固收産品有條款能保本付息，普通股沒得本金安全，股息又不确定，所以是投機。應該說這種看法很危險，2018年，大量的企業債券違約，包括信托，P2P理财也有大量暴雷，先前買入這些安全性極差的所謂債券，固收産品就是徹底的投機行為，而不能否認的是買入一組低估藍籌龍頭股，或者低估指數基金長期看卻是一種不錯的投資。

2，現金交易是投資，融資或者杠杆保證金交易是投機，這種看法認為投資就是現金交易不能上杠杆和融資，但這隻是交易的方式和習慣，即使是ST股，退市股也需要現金交易，不能說這就是投資。而一些套利和對沖交易卻需要用到一些融券和保證金交易，但是這種操作通過買入一種證券，同時賣出相關證券的操作，套取差價。通過這種交易，把本金安全控制住了，卻是一種不錯的投資。

3，長期持有是投資，短期買賣就是投機，這更不能說明問題，長期持有也可能是被動套牢，比如2015年買入創業闆股票，然後被套牢幾年，長期持有，不能說這是在投資。而一些套利交易，有些幾天或者一個月之類就能完成，卻是不錯的投資。

4，仔細研究公司是投資，不分析公司就是投機。這也沒有抓住本質，仔細研究公司發展前景後，以60PE買入樂視，不研究公司以10PE買入50ETF指數基金長期持有。顯然前者算不上投資，他的判斷前景是主觀的，根據市場情緒變化的。而後者可以根據上證50指數收益率高于長期國債收益率兩倍這個客觀數據來決定的。

綜上：我們發現投資和投機的區别并不像表面上看來那麼簡單，我們需要給予投資一個準确的定義：投資行為是在透徹分析基礎上，确保本金安全并取得滿意的回報，凡是不符合這些條件的操作就是投機。

透徹分析的含義是隻我們要通過既有客觀的安全和價值标準來衡量，而不是主觀的，市場情緒來衡量。比如我們以長期國債平均利率作為估值衡量基準，而不以主觀的判斷和預測或者市場走勢來衡量估值水平。

而确保本金安全是投資定義的核心，我們說的本金安全是大概率的本金安全，通過什麼方式來确保呢？比如普通股要靠真正的安全邊際和适當分散化的策略。債券投資要考察債券的利息保障倍數這些安全指标。而套利對沖交易，是我們通過某種交易機制自己構建的安全邊際和本金保護機制。

而投資與投機的核心區别：就是該項交易是否具有真正的安全邊際（以客觀标準和數據來看）和某種本金保護的機制。

我們再來對比下，哪些交易屬于投資，哪些屬于投機？

1，高市盈率（高于25PE）購買成長股不是投資，而低市盈率（低于10-15PE）購買财務穩健的藍籌龍頭股是投資（股票的安全邊際标準需要量化，客觀，以無風險利率為标準）

2，單股重倉或者單一行業比如銀行，地産，或者消費，醫藥股不是投資，分散組合持有一組低估藍籌龍頭股是投資，任何單一公司和行業都有不确定性和風險，而一組證券通過多樣化降低單隻股票風險，能夠保證本金的穩健與安全。

3，短線炒作，概念炒作是投機，而套利對沖交易是投資。短線炒作顯然是沒有安全邊際和本金保護機制的，而套利對沖通過買入一種證券同時賣出一種相關證券，本金安全就有了保證，這是一種符合邏輯的投資行為。

4，全價（按面值）買入不安全的債券和固收産品是投機，這些債券根本沒有滿足利息保障倍數這些要求，許多人都不知道買的什麼，借款人的還款能力怎麼樣。而經過分析後分散買入一組折價的比如低于50的廉價債券，就是投資，因為這些低廉的價格提供了某種安全邊際，分散化也提高了成功概率。當然按面值買入具有安全邊際的高等級債券（國債）也是屬于投資。

5，高價買入可轉債（比如120以上）是投機，而面值附近買入優質可轉債是投資，高于120的可轉債顯然已經失去債性，而面值附近的優質轉債具有本金保護機制。符合投資定義要求。

至于其他的那些行為，我們都可以用安全邊際和本金保護機制這個标準驗證，區别是在投機還是投資。我們的重要事情就是要确保我們是在投資而不是投機，因為投機的結果可想而知，即使投機短期成功，最後也會是失敗結束。

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