8月19日晚間，唯品會公布今年第二季度未經審計業績。财報顯示，唯品會第二季度淨營收達241億人民币，同比增長6.0%，高于市場預期的237.84億元；在美國會計準則下，歸屬上市公司股東淨利潤為15.36億元，同比大增88.9%，高于市場預期的11.54億元；在非美國會計準則下，歸屬上市公司股東淨利潤為13億元，同比增長24.3%。

這是唯品會連續31個季度實現盈利，而且淨利潤超出市場預期，但這一利好并未直接反映在股價上——财報發布後，唯品會盤前股價跌幅超過10%，開盤後公司股價跌幅超過20%，最終收盤跌19.45%，是2018年5月以來最大單日跌幅。

有消息認為是唯品會CFO楊東皓宣布離職的消息導緻公司股價大跌。在财報中，唯品會宣布楊東皓因個人原因離職，這一決定将于今年11月正式生效，目前楊東皓已出任公司非執行董事一職，唯品會也正物色新的人選擔任CFO。

楊東皓在唯品會工作時間長達9年，并經曆了唯品會上市、與京東騰訊聯盟、收購杉杉集團等重要時刻。在電話會議上，楊東皓表示自己非常喜歡唯品會，但認為現在是他繼續前進的好時機（therighttimeformetomoveon），他會繼續以非執行董事身份為唯品會的增長作出貢獻。

與楊東皓的離職相比，對股價影響更為重要的是，唯品會對三季度的業績估計持悲觀态度，公司的業績指引稱三季度營收區間為206億元至216億元，同比增長5%至10%，這一數值低于分析師的預期。

在财報電話會議上，唯品會CEO沈亞回應分析師提問時表示，第三季度通常是電商平台的淡季，也是服裝産品的淡季，但公司對今年第四季度有更高的預期，除了行業性的促銷活動外，還有更高的客單價，公司對下半年的前景表示樂觀。

通過節流做厚利潤

近年來唯品會的淨利潤增速遠高于營收，主要原因是公司大幅削減經營費用，同時将低毛利的品類由自營轉向第三方商家供應，并放棄了自營物流公司品駿快遞。

唯品會近年重新聚焦特賣戰略，并将公司的主要品類鎖定為高毛利的服裝穿戴品類，二季度公司的服裝穿戴品類GMV達69%，令整體的運營利潤率從2018年第四季度的2%提升至如今的5%。雖然公司将低毛利的品類轉向第三方商家影響了唯品會的營收，但有效提升了公司的運營效率。

在放棄品駿快遞、轉向與順豐合作後，唯品會的履約成本有明顯下降，第一季度和第二季度履約成本占淨收入比例為7.2%和7%，遠低于以往平均的9%以上。

另外值得一提的是，唯品會去年有明顯的員工流失——結合唯品會近年年報對比，2017年和2018年年末，唯品會的全職員工數量分别為58702人和57638人，2019年員工人數下降至隻有20442人，同比下降64.53%。

究其原因是唯品會關閉了品駿快遞。2018年公司物流和交付的員工數量達50598人，而2019年倉庫管理（即品駿關閉後物流交付的剩餘員工）隻有12750人。

不過，去年唯品會在商品銷售、技術研發、市場營銷、互聯網金融、行政、客服等不同部門均有減員，其中互聯網金融減員超過50%。唯品會在文件中披露，公司去年的遣散費達6.52億元人民币，而關閉品駿快遞的資本減值為1.542億元。

今年第二季度，唯品會的整體運營開支為38億元，較上年同期的42億元下降9%。楊東皓表示，公司将節省的經營費用投入到業務的再投資上，其中包括為用戶提供更多優惠和折扣，這推動了二季度的新增用戶同比增長17%。

用戶規模已明顯落後電商三巨頭

如何開源成唯品會難題

雖然新冠疫情影響了宏觀經濟，但對于互聯網公司尤其是電商公司而言，疫情加速了電商的滲透率，反而增加了人口和流量的紅利，特別是京東、亞馬遜等自營電商因自建物流體系而獲益不淺。

但對于唯品會來說，疫情可能是一把雙刃劍。一方面，新冠疫情導緻服裝商的庫存大增，讓唯品會這樣的特賣電商平台有了更多合作的空間；但另一方面，疫情影響了複工複産，這導緻今年第一季度公司的淨收入和淨利潤均有兩位數的同比下降。

唯品會近年營收增速已有較為明顯的放緩，公司淨收入同比增速已降低至個位數，今年二季度因國内複工情況進展良好，唯品會的淨收入同比增長6%，環比增長28%。

但這一增速仍明顯落後于頭部的電商平台。以京東為例，二季度增速高達33.8%，創下公司近10個季度以來新高；拼多多的淨收入增速則一直保持三位數增長。

收入增速放緩主要與唯品會的新增用戶停滞，以及客單價難有提升直接相關。盡管得到微信和京東的流量入口，但唯品會的新增用戶數量有限，而且與競争對手距離被逐步抛開——從活躍用戶規模看，唯品會今年的月活躍用戶徘徊在3000萬左右，去年年活躍用戶規模也隻有6900萬，與阿裡、拼多多和京東4億至7億的體量無法相提并論。

因此，唯品會将主要重心放在現有用戶的運營上。楊東皓表示，今年第二季度唯品會的複購客戶占總活躍客戶的比例從上年同期的87%上升至90%。

為了開拓新的收入來源和客源，唯品會近年開始試水新零售，除了開設大量的線下實體店外，公司還作價29億元收購杉杉萊奧。唯品會2019年年報披露數據顯示，截至去年年末，公司擁有大約200家Vipmaxx（唯品倉），以及300家Vipshop線下店。唯品會未對線下店的收入和淨利潤予以公布，在年報中線下店和互聯網金融合并為“其他收入”，去年該部分淨收入約為26.39億元。

而杉杉萊奧的收入和GMV已經納入到唯品會的年報中，文件顯示杉杉萊奧去年貢獻淨收入約2.46億元，淨利潤625.5萬元。

但是在新冠疫情的幹擾下，這一收購并未起到應有的作用，相反直播帶貨因疫情而得到高速增長。沈亞在電話會議上表示，唯品會在直播帶貨上已嘗試了4個多月，公司已經看到了一些積極的趨勢，但仍處于早期的探索階段，公司接下來将繼續探索包括短視頻等新模式。目前唯品會的50%的在線GMV集中在“快搶”、“瘋搶”頻道，管理層相信這兩個頻道不會影響公司的整體毛利率。

沈亞重申，目前國内的服裝市場仍存在着較高的庫存問題，而且這一趨勢将在今年下半年乃至明年持續，公司相信未來幾年将有大量的服裝庫存等待清理。他認為，唯品會的潛在用戶規模高達3億，而且随着疫情的好轉，公司将積極在營銷上進行投資以吸引更多新用戶。

新京報貝殼财經記者 陸一夫 編輯 徐超 校對 趙琳

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