▲這是靈獸第1213篇原創文章

經濟越不景氣，越需要零食來舒緩壓力？

作者/十裡

ID/lingshouke

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休閑零食，冰火兩重天

多家休閑食品上市企業發布上半年财報，呈現“冰火兩重天”之局。

8月19日，洽洽食品在8月18日發布了今年上半年的業績公告，财報顯示，洽洽食品在上半年實現營收26.78億元，較2021年同期的23.81億元增長了12.49%。淨利潤是3.510億元，較2021年同期的3.273億元增長了7.25%。

洽洽食品在今年上半年實現了營收和淨利潤的雙增長。在疫情的影響下，這算是一份不錯的業績報告。但在當日的資本市場，洽洽食品的股價卻在盤中就出現跌停，最終股價以47.5元收盤，跌幅為9.7%。

消費者的行為與二級市場股價表現呈現兩極分化，洽洽食品仿佛已經徹底失去“堅果炒貨第一股”的光環。

類似的情況，還發生在在鹽津鋪子和勁仔食品身上。

鹽津鋪子在發布的2022年半年度業績報告顯示，2022年1月1日-2022年6月30日，公司實現營業收入12.10億元，同比增長13.73%，淨利潤1.29億元，同比增長164.97%。

自今年3月以來，鹽津鋪子的股價一路上漲，連創90日新高，從最低54.64元/股漲至最高99.98元／股，但上半年财報發布後，也曾跌穿至82.9元／股，如今市值僅有106.45億元。

而勁仔食品财報顯示，2022年上半年營收為6.20億元，同比增長31.30%；歸母淨利潤為5667萬元，同比增長37.84%。

亮眼的業績，“清醒”的股價。曾經在各路資本的助推下，以鹽津鋪子為代表的休閑食品企業們，在二級市場上走出過一波極其瘋狂的曲線，而如今，它們正遭遇着真正意義上的估值平穩。

過去一年，由于疫情的反複爆發導緻原材料上漲，淘寶去中心化，線上線下渠道的分流，疊加經濟形勢下滑的宏觀大環境，零食企業接連遭受重挫，緻使股價大幅回調，接近腰斬。但從近半年報來看，以鹽津鋪子、洽洽為代表的産銷一體的品類品牌生存情況卻都不錯，頗有再起勢的苗頭。

然而，并非所有的休閑食品都在煥發“第二春”。

三隻松鼠的半年報就顯示，2022年上半年公司實現營業收入41.14億元，同比下降21.8%；實現淨利潤8213.4萬元，同比下降76.7%；扣非淨利潤同比下降90.8%。

對于上半年收入下滑，三隻松鼠稱，主要原因：其一，線上流量下滑、疫情影響電商發貨；其二，公司主動關閉部分門店，探索新模式；其三，推動渠道變革，為下沉市場做好前置保障等等。同時，由于部分原材料、運費等價格等上漲、投入超億元品牌推廣費用也對于上半年的利潤變動産生影響。

值得關注的是，三隻松鼠在今年上半年關閉了56業績不佳的自營實體門店，僅新開1家，而加盟店則新開37家，關閉182家。看來疫情已經嚴重影響到三隻松鼠門店客流與産品豐富度。

與傳統休閑食品的境況相似，盡管三隻松鼠抓住了電商渠道紅利，一度實現了高度增長，尤其在上市之後，股價曾一路走高，最高漲至89元／股。但好景不長，自2020年營收開始下滑，到了2021年營收再度實現負增長，股價也是一路走低，從高點至今下跌逾8成。

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經濟不好，刺激零食銷售

抛開三隻松鼠的财報，休閑零食行業大部分企業無疑是實現增長的。無獨有偶，美國市場的調研數據顯示，美國零食銷量出現飙升。

數據顯示，二季度主營水果幹和泡芙的零食品牌Pirate's Booty銷售額出現了高達32%的在增長，美國暢銷爆米花品牌SkinnyPop的銷售額也出現了17%的增長。其他頭部零食品牌的銷售額增幅普遍都在10%以上。

在疫情之下，消費者對零食的需求反而有所提升，《靈獸》認為其原因是，一方面長期居家的環境，改變消費習慣，再加上供應鍊漲價的相關新聞刺激消費；另一方面，也與“口紅效應”有關。

所謂的“口紅效應”，是指每當經濟不景氣時，口紅的銷量就會擡升。

這并非毫無根據，從2008年美國金融危機時，“口紅效應”就曾得到過驗證。彼時，金融業損傷慘重，裁員、失業、企業破産，可唯獨化妝品行業欣欣向榮。這被稱之為一種“由于替代效應大于收入效應”而引發的現象。

當消費者的收入和對未來的預期都在降低時，首先削減的是大宗商品消費，因此，奢侈品、房産、車等商品在今年的銷量都在減少，反而“低廉的非必要商品”被打開一片天。其實，這并不能說明經濟形勢和零食銷量之間真的存在必然的因果關系，隻是通過日常現象觀察得出的結論而已。

就像“義烏指數”反映的是義烏小商品的售賣前景，也在一定程度上反映了國際大勢的走向，比如在2016年美國大選中，“義烏指數”押對了寶，因此一戰成名。

而在2008年次貸危機之後，美國的零食行業也出現過一波難得的消費潮，當時零食行業的分析師就得出了這樣一個結論：艱難時刻，人們更容易讓自己放縱一番。零食是人們比較容易得到的低成本享受。

在經濟較好的時候，消費者有能力去消費更貴、更健康的零食，當經濟低迷時期，大部分消費者會降低消費，選擇購買性價比更高或者廉價的産品，以來獲得心理上的慰藉，而口紅和零食品類都是這樣一般的存在，零食因為具備“放松消費”的特性而獲得了極大的增長空間。

即便不少零食企業做出漲價的舉動，但由于零食的單價本身就不高，即使出現了一定的漲價，還是容易被消費者所接受，并不會引起太大的銷量變化。

早在2015年，洽洽食品就宣稱，經濟越不景氣，越需要零食來舒緩壓力。

事實确實如此，在近幾年疫情反複的特殊背景下，洽洽食品的業績是穩步增長。數據顯示，2018-2021年，洽洽營收增速分别為16.5%、15.25%、9.35%和13.15%；淨利潤增速分别為35.58%、39.44%、30.73%和15.35%。

3

增收不增利的尴尬

雖然傳統休閑零食實現營收、淨利雙增，但對于這份成績，市場普遍認為不達預期，導緻股價迅速跳水走低，而不被資本市場看好的原因是，成本增長過快，長期處于增收不增利的尴尬中。

以洽洽食品為例，2021年上半年，洽洽的營業成本為16.54億元，2022年上半年，營業成本為18.94億元，同比增速14.5%，高于同期營收增速。

而洽洽産品的主要原材料為葵花籽和堅果，從去年10月開始，洽洽相繼對葵花籽系列的産品進行提價，依舊難掩壓力，今年以來葵花籽價格進一步上漲，漲幅高達20%以上，這對于洽洽食品而言又是一拳重擊。

與之相伴的是，洽洽食品毛利率再度出現下滑，上半年葵花籽産品毛利率為31.56%，而上年年底為34.13%，說明前次提價策略效應減弱。

不僅是洽洽食品，上半年，多家零食企業均以“原材料價格提升”為由将産品漲價，但面對疫情的反複，尤其是第二季度不少地區物流受限，人口流動受限，導緻零食企業物流費普遍上漲，就業績來看，三隻松鼠、絕味鴨脖、桃李面包、香飄飄等上半年的利潤均被擠壓。

尤其是對三隻松鼠的影響最大，第二季度毛利率比第一季度下降約7個百分點，也是毛利率下滑幅度較大的零食企業之一。

面對原材料上漲導緻的毛利率下降，零食企業們隻能“拆東牆補西牆”，不敢再“亂花錢”，節約成本、控制費用是不少企業們的重要戰略。

最為明顯的是，今年上半年多數企業的費用率有明顯下降。

其中，毛利率下降最為嚴重的鹽津鋪子“節衣縮食”，在上半年銷售費用同比下滑23.1%。

唯有“淘品牌”，曾經抓住電商渠道紅利的三隻松鼠還敢大力進行銷售費用投放，金額達到近10億元，隻是效果并不理想，縱觀三隻松鼠往年花在銷售費用的成本達近20億，過高的營銷成本，也是其業績持續下滑的原因所在。

由于零食是一個門檻相對較低的品類，其可複制性非常強，因此行業普遍存在同質化競争的問題，這導緻容易陷入價格戰且獲利空間小，企業盈利能力弱，所以長期處于“增收不增利”，甚至出現負增長。

而想要擺脫困境，隻能不斷增強市場份額，通過擴充品類支撐業績的增長，同時存在的弊端是，過于豐富的産品，缺乏核心大單品，所以各家零食企業都在擴大品類，卻鮮有跑出億級的産品。

如今，從資本市場來看，對休閑零食的興趣已趨于理性，在現在的經濟環境中，恐怕很難呈現數倍的增長，于此同時，存在泡沫的品牌正在一步步被擠壓，直至破滅。（靈獸傳媒原創作品）

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