在全球債市遭遇新一輪抛售之際，日本國債也在承受壓力，使得今年6月一度盛行的大規模做空日本國債的交易似乎又開始回歸。

不過一些人預計，這一次的情形不會像6月份那樣火爆。

6月份功敗垂成

做空日本國債（特别是10年期國債）這種交易被稱為“寡婦制造者”。過去20年裡，從倫敦到紐約，這種交易除了讓年輕自信的投資者蒙受慘重損失之外别無益處。

6月份投身“寡婦交易”的資金，在與日本央行進行了一場“巅峰對決”後，最終也是功敗垂成。

當時交易員押注全球通脹飙升引起的加息潮将使得日元彙率進一步下跌，迫使日本央行放棄寬松政策以保彙率穩定，這個時候日本國債收益率将不受控制地飙升。

然而，日本央行依舊頑固地堅持收益率曲線控制政策，在進行了一系列史無前例的資産購買，加上全球經濟衰退擔憂升溫，日本10年期國債收益率在6月22日達到峰值後被逐漸壓低。

新的攻擊又開始了

在今年6月做空形勢極其嚴峻的情況下，作為全球第二大主權債券市場，日本國債市場依然頂住壓力擊退了投機性攻擊。

如今，當新的攻擊出現苗頭時，這次日本國内投資者沒有那麼積極，他們認為：你可以嘗試打敗日本央行，但這種交易之所以被稱為“寡婦交易”，是因為目前還沒有人成功，他們現在可能也不會成功。

不過，這并沒有阻止全球基金再一次嘗試“沖破結界”。日本10年期國債收益率本周正在向0.25%的上限沖刺，可能将随着全球其他國家國債收益率的上升而進一步攀升。

與此同時，深受國際基金歡迎的10年期日元掉期利率再度攀升。周四，這一利率比日本央行設定的0.25%的基準高出近15個基點，盡管沒有達到今年夏天早些時候接近0.6%的水平，但這一迹象表明，至少有一些交易員押注日本央行将被迫投降。

随着市場對美聯儲加息的押注不斷上升，日元彙率正跌至新低，日本央行面臨着再次與債券“義務警員們”角力的壓力。

周四以來，日元兌美元彙率再次創下24年來的新低，突破了備受關注的1美元兌140日元關口，這再次引發了有關日本央行可能會幹預彙市以支撐日元的讨論。

聯博控股AllianceBernstein Holding LP以及GAMA Asset Management加入了做空或減持日本國債的對沖基金巨頭行列，他們押注日本央行将不得不放松對收益率曲線的嚴格控制。

AllianceBernstein亞太區固定收益部門聯席主管Brad Gibson表示：

“日本與外國國債的利差、輸入性通脹壓力可能随着日元大幅走弱而開始上升，這些因素最終将迫使日本央行采取行動。在我們看來，這可能遲早會發生。”

GAMA全球宏觀投資組合經理Rajeev de Mello自5月以來一直在做空日本國債，他表示：

“日本央行有可能在某個階段調整對收益率曲線的控制。做空日本國債的風險回報比并不差。”

日本國内投資者已經屈服于央行的力量

在最近的傑克遜霍爾全球央行會議上，日本央行行長黑田東彥再次表态，他“别無選擇”，隻能繼續放松貨币政策，因為日本的通脹水平将在今年或明年下降。

由于黑田東彥堅持其鴿派立場，三井住友DS資産管理公司的全球固定收益部門主管Shinji Kunibe 認為，任何新的做空日本央行的嘗試都不太可能成功。

他表示：

“6月時，就連日本國内也有一些人對日本央行的立場心存疑慮，但現在已經非常清楚了，這一次，外國人做空日本國債的影響不會像上次那樣強烈，因為國内買家不會加入他們的抛售行列。”

Kunibe補充稱，日本債券市場的波動可能要到接近黑田東彥任期結束時才會加劇。

一個可能對日本央行有利的因素，是美聯儲過于激進的加息可能導緻經濟衰退和收益率回落。期權市場仍在定價美聯儲明年将降息超過25個基點。

投資機構abrdn的固定收益高級投資專家Hachidai Ueda表示，美國通脹應該也會在今年或2023年初達到頂峰，這可能導緻美聯儲降息，并緩解債券市場的壓力。随着日本利率上行壓力和日元下行壓力的下降，“這應該會增加日本央行繼續控制收益率曲線的可能性”。

柏瑞投資公司PineBridge Investments Japan Co.的基金經理Tadashi Matsukawa表示：

“我隻會在收益率達到0.25%時，逐步買入10年期日本國債，黑田東彥在傑克遜霍爾會議上表示，貨币政策不會發生變化，我們隻是根據他所說的進行交易。”

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