中國網财經7月14日訊(記者葉淺 邢楠)近日，新中式連鎖快餐“老娘舅”謀求上市引發關注，其經營主體老娘舅餐飲股份有限公司(以下簡稱“老娘舅”)披露了招股書，公司拟在上交所主闆上市。

今年内，多家中式連鎖餐飲品牌相繼謀求上市，包括老鄉雞、鄉村基和楊國福等。中國文化管理協會鄉村振興建設委員會副秘書長袁帥認為，這并非中式連鎖餐飲品牌迎來“春天”，而是這類品牌受新冠疫情沖擊後開始重新思考與資本的關系。

談及老娘舅，長三角區域外的消費者或鮮少有了解，主要是由于老娘舅的連鎖門店僅集中在長三角區域。受疫情影響，餐飲行業近年來淨利潤基本處于下滑趨勢，老娘舅在此期間雖然不斷開設新店，但對淨利潤影響較小，公司2021年淨利潤仍不及2019年水平。

從募投項目中新建設門店的區域來看，老娘舅也僅瞄準長三角區域的市場。與同行業的中式快餐相比，老娘舅的門店數量更少，門店分布更加區域化，公司收入體量也較低。

半數募資用于門店擴張

老娘舅成立于2000年，公司以“米飯要講究，就吃老娘舅”為品牌定位，逐步形成以江南口味為特征、米飯套餐為代表、兼顧多元美食餐品的新中式餐飲服務。

财務數據方面，2019-2021年的報告期内，老娘舅分别實現營業收入12.22億元、12.06億元和15.25億元，分别實現淨利潤6576.53萬元、2175.54萬元和6384.70萬元。

2020年及2021年，老娘舅業績受疫情影響明顯，尤其在2020年上半年疫情爆發初期較多門店暫停營業，導緻2020年公司營業收入低于上年，利潤規模亦較上年大幅下降67%。2021年，淨利潤雖然出現回升，但仍不及2019年水平。

從募投項目來看，老娘舅計劃募資用于連鎖門店建設項目、供應鍊綜合基地建設項目、信息化系統升級項目和品牌推廣項目。此次IPO，公司計劃募集資金8.32億元，其中4.21億元将用于連鎖門店建設項目。

連鎖門店建設項目顯示，老娘舅拟在長三角地帶主要城市進行連鎖門店建設。項目建設完成後，公司将在長三角地帶主要城市新增門店260家并升級改造門店25家。

值得注意的是，老娘舅近年持續進行連鎖門店的建設。報告期内，老娘舅新增門店數量分别為37家、54家和62家，三年内公司期末門店數量淨增加93家。

數據來源：老娘舅招股書

招股書顯示，連鎖門店建設項目的預計建設期為36個月。未來三年内，公司計劃新增門店數量為260家，是2019-2021年這三年内期末門店淨增加數量的近三倍。

對于上述情況，深圳市思其晟公司CEO伍岱麒向中國網财經記者表示，“企業通過上市籌集資金，用于擴大市場搶占份額、升級門店品牌形象，這樣的舉措是可以理解的。但若未來仍有疫情反複的情況，老娘舅募資大幅擴店，很容易造成企業經營不利，産生虧損”。

在新增門店的背景下，老娘舅的平均單店營業收入卻呈波動下降趨勢。報告期内，公司平均單店收入分别為431.41萬元、386.18萬元和416.77萬元。其中，老娘舅在一線、新一線和二線城市的門店平均單店營收均呈波動下降趨勢。

數據來源：老娘舅招股書

區域性特征明顯

不論是現有門店，還是募投項目計劃新建的門店，老娘舅都瞄準長三角區域的市場。對老娘舅來說，公司打造區域品牌或是必然選擇，然而老娘舅與同行業公司相比門店數量更少、門店分布更加區域化，甚至收入體量遠不及今年年内同樣謀求上市的老鄉雞、鄉村基。

華泰證券發布的研報《解讀中國味 快餐龍頭蒸蒸日上》顯示，截至2022年6月7日，老鄉雞、鄉村基、大米先生和楊國福四家快餐品牌的門店數量分别為2859家、2066家、1178家和1182家；2019年上述四家快餐品牌的收入體量分别為28.59億元、20.66億元、11.78億元和11.82億元。

圖片來源：華泰證券研報

反觀老娘舅，截至2021年末，老娘舅處于經營狀态的門店共計388家，其中直營門店364家，加盟門店24家。除門店數量遠不及同行業公司，2019年老娘舅營業收入為12.22億元，收入體量不及同期老鄉雞和鄉村基，但略高于同期大米先生及楊國福。

從長三角區域快餐品牌來看，同行業的中式及西式快餐門店均在該區域有較多分布。其中，麥當勞、肯德基等西式快餐門店數量遠超老娘舅，老鄉雞、永和大王等中式快餐門店數量也均超200家。

數據來源：老娘舅招股書

除此之外，由于老娘舅區域性特征過于明顯，導緻區域性疫情爆發對公司經營造成較大影響。自2022年3月以來，由于上海地區的疫情發展，老娘舅在招股書中坦言，“疫情緻使公司在上海及浙江、江蘇地區的正常經營受到較嚴重影響，若疫情在公司主要銷售區域發生持續、大規模爆發，将對公司經營業績産生較大不利影響，極端情況下或将發生發行當年經營業績下降超過50%或虧損的風險”。

值得注意的是，老娘舅僅瞄準長三角區域的市場或是公司的必然選擇。伍岱麒在接受中國網财經記者采訪時表示，“老娘舅仍瞄準長三角區域新建門店的做法，應該也是出于企業自身情況考慮，例如菜品及門店風格更适合于長三角地區，以及區域管理人才儲備等等，但如果長三角出現區域性疫情爆發，則必然會影響公司業績”。

科技部國家科技專家周迪指出，“餐飲經濟受到疫情的影響，近兩年利潤普遍下降，但商場、酒店等實體店面情況也不樂觀。當今普遍重視‘吃貨文化’和‘吃貨經濟’，餐飲經濟成為窪地中的‘香馍馍’，各種餐飲店不斷地開張。這也刺激老娘舅雖然淨利潤下滑，但是仍然必須不斷擴張。如不然，市場就會被其他餐飲品牌搶占。老娘舅以長江三角洲的區域特色菜為主，所以公司募資後也選擇在該區域擴張。當然，老娘舅在長三角區域的門店已經非常多，必須考慮如何擴張的問題，這可能是公司長期發展需要思考的問題”。

後疫情時代中式餐飲的“深思”

今年以來，多家中式餐飲連鎖品牌沖擊上市，中國文化管理協會鄉村振興建設委員會副秘書長袁帥向記者表示，後疫情時代中式連鎖餐飲品牌擁抱資本，是尋求發展“生機”之舉。

袁帥認為這并非中式餐飲迎來發展的“春天”，而是餐飲品牌開始“深思”與資本的關系，“近兩三年新冠疫情對餐飲行業的沖擊影響下，餐飲品牌積極謀求上市，很大程度上是不少餐飲企業經曆一波暫停營業與客流下滑的經營滑鐵盧下，開始重新思考與資本的關系。眼下的餐飲市場上，具備一定連鎖和底蘊的餐飲品牌，加速跑馬圈地，目的是增加自身抗風險能力，預防資金鍊斷裂、現金流吃緊的情況從而尋求資本加持”。

同時，袁帥指出餐飲行業的商業模式存在時效問題、坪效與效益的平衡及标準化體系三大痛點，“不同類别的餐飲時效差别很大，開在不同業态的餐飲時效性區别也很大；同時，所有的餐飲業的追求的目标是用最小的面積實現最大的營業收入；此外，産品的标準化程度越高，對技術工種的依賴性越低，堂食和外賣的效率也就越高，複制和擴張的難度将越低，利潤空間将越高”。正是這些制約行業發展的痛點的存在，餐飲行業期許通過擁抱資本的方式，開辟新的途徑以便于在殘酷的同業競争中搏出一席之地。

回到中式餐飲行業，由于我國地域遼闊，“千裡不同風，百裡不同俗”，導緻中式餐飲的口味衆多，中式快餐難以走向全國。老娘舅、老鄉雞和鄉村基等中式快餐品牌雖紛紛謀求上市，但均無法稱為全國性品牌，區域性均較為明顯。

雖然中式快餐人均消費水平大體上呈增長趨勢以及行業連鎖化率逐年提升，但規模方面受疫情影響餐廳門店數量出現下降。山西證券發布的研報顯示，截至2021年，中式快餐人均消費水平從2017年18.9元增長至20.8元。然而，2021年我國中式快餐門店規模為399.5萬家，較2020年下降了31.4萬家，同比下降7.29%。其中，老娘舅所屬的快餐簡餐類餐廳規模銳減、粉面類餐廳熱度提升、麻辣燙仍是快餐中最受歡迎的熱銷産品。

圖片來源：山西證券研報

後疫情時代，國内餐企擁抱資本充實現金流、滿足規模擴張需求，尤其是中式快餐品牌的IPO進程提速。山西證券在研報中指出，截至目前，A股與港股市場總計僅有不到50家餐飲概念上市公司，整體市場資本化率不足2%；對标美股，西式連鎖餐飲企業往往以标準化作為經營存續的關鍵。

對老娘舅IPO進展，中國網财經将保持持續關注。

(責任編輯：王晨曦)

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