記者 王赟

7月31日，中國預制菜産業發展峰會·德州預制菜産業聯盟成立暨“德州味”區域公用品牌推介會在德州市召開。山東德州扒雞股份有限公司(下稱“德州扒雞”)是發起單位之一。

此前的7月5日，德州扒雞預披露招股說明書，拟在滬市主闆上市。此次上市主打的一個概念就是預制菜，一個競争激烈的市場。

作為百年老字号，作為曾經的火車美食，上市也是力謀新篇的一步。

老字号上市挑戰與機遇肩并肩

就拿近期“菜刀拍蒜”漩渦中有400多年曆史的張小泉來說，于去年9月成功上市，在闖關IPO時就備受質疑，如今，在二級市場上表現也欠佳。今年1月，百年粽子品牌五芳齋順利過會，除卻門店虧損問題，又被指産能利用率腰斬新增産能或消化不良。2007年A股上市的全聚德，市值一度超百億元，但現狀是連年虧損且最新市值（按照8月3日收盤價計）20多億。再往前，2015年，狗不理曾經就挂牌新三闆，但是很快因為經營狀況困難，于2020年被迫摘牌。

數據顯示，在滬深兩市的老字号概念股已經有61隻，而這些企業大多分布在食品飲料、金屬制品、珠寶首飾、中醫藥等傳統行業。但資深證券分析人士普遍認為，老字号企業通常擁有較好的品牌知名度和美譽度，但曆史包袱太重，上市募集資金的目的大部分也是為了解決企業短期的流動性差和創新能力問題。

德州扒雞始建于1953年，是一家以生産經營德州扒雞為主食品企業，也是一家中華老字号企業。1999年改制為山東德州扒雞集團有限公司，兩年多前，2020年1月10日，山東德州扒雞股份有限公司召開了IPO上市啟動暨簽約儀式。

這次德州扒雞的上市舞曲不知旋律幾何？

火車越跑越快，德州扒雞也要加速全國布局

綠皮火車上的美食德州扒雞卻踏不上高鐵的節奏，看似是時長短了，不夠撕吃一隻雞的時間了，其實背後是高鐵時代豐富的餐食選擇和企業自身産品品類和口味等諸多問題。德州扒雞的總經理崔宸在一次采訪中坦言：高鐵發展曾經是德州扒雞的一大挑戰。

另外，德州扒雞的銷售市場還有較強的地域性。從地區分布來看，德州扒雞超過80%的收入來自華東地區。目前，公司擁有德州、青島兩大生産加工配送中心，以“直營 經銷”銷售模式覆蓋山東及京津冀地區，而其他上市同行的業務已經拓展至全國。

德州扒雞也表示，其産品銷售目前仍以山東德州及周邊地區為主，雖然公司在北京、青島等城市設立了直營店或銷售機構，并打算持續向全國推廣産品，但受産能和資金的限制，公司輻射全國的戰略目标進展緩慢。現在選擇上市雖然遲，但也或是無奈。

此次IPO，公司拟募資約7.58億元，用于擴産和營銷體系升級等建設項目。

招股書顯示，本次募集資金的主要将被用于德州扒雞蘇州基地的建設，屆時年産能将達到370萬隻。可見未來的德州扒雞将重點布局長三角，并通過蘇州向更多東部省市輻射，開拓新的市場。

德州扒雞破局産品局限，子品牌推出三年還有創新空間

據了解，德州扒雞的産品分為扒雞、肉副食品、超市等類型，其中扒雞類仍是主要收入來源。2021年，上述三類産品收入占比分别為66.80%、11.41%和17.57%。

在招股書中德州扒雞将周黑鴨、煌上煌定位為競品。但如果和這些品牌做橫向對比的話就會發現最大的問題就是食用的場景過于狹小。

2019年起德州扒雞推出了子品牌“魯小吉”。其中不僅包括了休閑鹵制品、預制菜。産品不僅包括了扒小雞、雞爪還有雞翅零食包。為了推廣這個子品牌，2020年6月德州扒雞開始組建獨立電商運營團隊，2021年還開始和一些頭部主播合作，還推出了手辦、盲盒等周邊産品。在山東德州開設34家直營門店超市，專門售賣食自制鹵制食品和其他自制或外購的糕點、休閑食品。但招股書中的營收構成看，子品牌和超市業務在近三年裡尚沒有明顯的提升。

據招股書，公司鮮扒雞等産品保質期僅為 2-7 天，導緻産品銷售覆蓋半徑較短，目前隻能覆蓋山東及京津冀周邊省份，産品銷售半徑限制已經成為制約公司未來營業水平持續增長的主要瓶頸。

從産品設計來看，主打産品一份标準的德州扒雞大小在1000克左右，這個分量主要适用于正餐和禮品，相比之下周黑鴨和煌上煌的産品則覆蓋了鴨脖、鴨胗等産品，不僅每份的數量比較小，且大部分可以作為休閑零食，德州扒雞在産品從“大”到“小”的問題上還有更多創新空間。

德州扒雞雖營收不及“鴨圈”，但整體毛利率高于不少鹵食企業

錯過了風口，定位不清創新少，這或許正是扒雞賣得不如鴨子的原因。

根據招股書，截至2021年底，德州扒雞門店553家（加盟為主），營收規模為7.20億元。

相比之下，同做禽類熟食生意的絕味食品已經擁有各類門店13714家（加盟為主），營收65.49億元；周黑鴨的門店數量則達到1755家（直營為主），營收21.81億元；煌上煌的門店數量達4281家，營收23.39 億元。

不過，從整體毛利率來看，德州扒雞高于不少鹵食企業，其2021年整體毛利率達42.70%，較絕味食品、煌上煌分别高出9.14個百分點、7.82個百分點。

2021年，德州扒雞分紅1.32億元，超過當期淨利，期末公司資産負債率進一步增至56.44%，超同行均值。

值得一提的是，招股書顯示，德州扒雞董事長崔貴海、陳曉靜夫婦持有德州扒雞股權25.06%、2.22%，兒子崔宸持股22.22%，三人為德州扒雞的共同實際控制人。一家三口直接間接合計控制公司60.06%的表決權股份。

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