文/周俊生

說起“老幹媽”牌辣醬，中國消費者幾乎無人不曉。因為其獨特風味，“老幹媽”已成為人們日常飲食中常用的調味醬料，甚至已走出國門。就在日前，網上一篇“老幹媽”創始人陶華碧悄然退出公司的報道，将這家公司和已在頤養天年的陶華碧拉入了我們的視線。“老幹媽”創始人陶華碧已将所持公司幾乎所有股權讓給了她兒子，不再過問公司具體事務。

然而，這其實是發生在3年前的一件舊事。隻是“老幹媽”并非上市公司，沒有向市場發布相關信息的法定義務，而是履行了工商登記的相關手續，因此沒有引起人們的普遍關注罷了。

一家産品風靡海内外的企業，居然不是上市公司，這未免讓人吃驚。按照我國資本市場對企業上市的描述，企業上市有諸多好處，可以向市場打開融資之門，可以在市場激勵之下實現快速發展等。

但是，這家于上世紀90年代初注冊建立的家族企業，在20多年的時間裡一直沒有選擇上市，卻同樣取得了令人矚目的發展。去年，在很多企業經營困難的情況下，老幹媽銷售額突破了45億元，20年間産值增長超過600倍。老幹媽一瓶辣椒醬平均8元，每天生産230萬瓶，一年用4.5萬噸辣椒，菜油10多萬噸；近3年來年繳稅20.62億元，20年來納稅額增長了150倍。

對于這樣一家堪稱優秀的企業，在20多年的時間裡，未免不會被證券公司的投行人踏破門檻。但公司創始人陶華碧卻恪守她自己的“四不”要求，“不偷稅、不貸款、不欠錢、不上市”，将各路說客擋在門外。陶華碧認為，“上市、融資這些東西我一概不懂，我隻知道一上市，就可能傾家蕩産。上市那是欺騙人家的錢，所以我堅決不上市。”

按照現代市場經濟理論，她的這些觀點不乏偏頗。但是，這番話其實也在很深程度上觸及了企業上市所必然帶來的副作用。企業上市，固然能夠得到巨額融資，但這也意味着責任的加重，企業必須按照有關法律規定進行信息披露，不再有商業秘密可言；企業利潤要由其他股東分享，不再由經營者獨享；更為嚴峻的是，企業的所有權也将被其他股東瓜分，創始人不再享有對企業說一不二的支配權，如果遇到力量強大的外來股東，創始人完全可能被趕出公司，公司也可能面目全非。

目前，中國企業對發行股票、上市保持了旺盛熱情，以至出現了劉士餘主席所謂的“IPO堰塞湖”。這一問題的出現，很大程度上是因市場隻注重了融資功能的發揮，導緻企業隻看到了大把資金進入公司的機會，而無視企業上市後帶來的風險。

在市場政策面上，隻強調IPO融資功能的發揮，而對于市場機制之下新老股東間的杯葛，管理層則以“拉偏架”來保全公司原股東的利益。正是這種市場氛圍造成了衆多企業看不到企業上市風險，争相進入IPO隊伍。很顯然，無論是市場管理層還是市場輿論，都有值得反思之處。

正是因為企業上市存在兩面性，因此海外許多企業也堅持不上市，一些家族型的百年老店之所以能夠數代傳承，與這種堅守不無關系。“老幹媽”沒有上市，照樣創造了令人驕傲的業績。由此可見，IPO、上市，并不是企業發展的“華山一條道”。要消除目前的“IPO堰塞湖”，減輕資本市場的壓力，可取的辦法并不是加快IPO審批節奏，而是應該鼓勵更多的企業向“老幹媽”學習，不是隻盯住投資者的口袋，而是應勤修内功，将企業經營好。企業如果真的急需資金，則可以通過發行企業債等途徑來解決。

□周俊生（财經評論人）

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