PE是我們最常用的估值指标之一。但我們從滬深300的曆史數據以及對應的PE值可以發現，每次牛市的高點和熊市低點，對應的PE值差異很大。就以滬深300為例，2007年高點的時候，滬深300的PE高達50，而在2015年牛市高峰的時候，滬深300的PE最高也就是在20多，差了一倍都不止；同樣在2008年的熊市，滬深300的PE也有15左右。顯然簡單的用PE的絕對值來判斷牛熊是很難的。

為了解決這個問題，有人用了百分位這樣的相對估值來衡量PE。在excel中我們可以用percentrank(數組，需要計算百分位的數字)，結果在0%到100%之間，但關鍵是這個PE的數組是從什麼時候開始。由于數據局限，我們的PE數據最早是從2007年年初開始，當時牛市的PE估值是非常高的，最高值在50左右。那麼如果我們在計算percentrank時永遠用這個最高值，那麼将來即使大牛市，這個值都無法達到100%。實際上如果我們用這樣的普通百分位來比較，即使到了2015年6月12日的牛市最高點，PE的百分位也隻有70%左右。

為了解決這個問題，有人就引入了固定年份的百分位，比如說最常用的5年百分位，之所以定5年，是根據中國股市的特地，基本上在5年左右完成一個牛熊轉換。做了這個改造後，大家就會發現，在2015年6月牛市高峰的時候，滬深300的PE的5年百分位基本就到了最高峰100%，不僅如此，而且在2018年年初一個次高峰的時候，滬深300PE的5年百分位也超過了95%分位，而同期用無限時間比較的百分位才隻有68%分位。顯然，5年百分位的參考意義比無限時間的百分位要大的多。

經常有網友問我指數的PE百分位數字在不同的平台差異很大，其中有個很重要的原因就是選取的區間大小的不同，是從有數據開始一直比較，還是隻用5年數據或者其他若幹年數據在進行比較，隻有把這個定義弄清楚，才可能進行比較。

這種現象不僅僅存在在滬深300的PE百分位上，很多指數或者個股在前一個牛熊周期的特點或者經驗，到了下一個牛市都會或多或少的變化。就像滬深300的50倍PE可能一去不複返了。再如輝煌十年的小市值策略、ST策略等等，可能再也不會有那麼長時間的輝煌了。人們往往是根據過去的經驗去指導将來，但這些規律起變化後，我們如何去面對，這是放在我們投資者面前的一道課題。

我們再用5年百分位的數據來指導我們的操作，假定超過90%百分位就做空，低于50%百分位做多，那麼從2012年1月1日起到2019年7月5日，滬深300指數漲了65.97%，而用5年百分位操作，則可以高達140.66，5年中僅僅操作了4次，分别在2015年4月17日賣出，2016年1月26日買入，2017年4月11日賣出，2018年5月30日買入至今。其中2015年4月16日至2016年1月26日空倉期間指數下跌34.85%，2017年4月11日至2018年5月30日空倉期間指數漲5.85%，雖然兩次空倉一次成功一次失敗，但在後一次空倉一年多期間，如果買債券的話基本也能到5.85%左右。感興趣的網友不妨自己回測一下。

當然實際操作的時候我們可以用滬深300ETF指數基金等，算上期間的分紅，結果應該更好一些。

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!