4月8日晚間，蕉下控股有限公司（以下簡稱“蕉下”）向港交所遞交主闆上市申請，中金公司、摩根士丹利擔任聯席保薦人。

國内第一大防曬服飾品牌

近年來，随着人們越來越注重健康、活力的生活方式，以及對抗衰老和皮膚保護的意識提高，防曬服飾的市場規模由2016年的459億元增至2021年的611億元，年複合增長率為5.9％。

根據灼識咨詢，2021年至2026年，防曬服飾市場預計将以9.4％的年複合增長率增長，到2026年市場規模将達到958億元。同期，該行業的在線銷售将以13.0％的年複合增長率增長，2026年将達到428億元。

招股書顯示，蕉下品牌由兩位80後于2013年在杭州創立，其産品專為具備休閑社交屬性的非競技運動及戶外活動場景而設計，包括城市生活、休閑運動、旅行度假、踏青遠足、精緻露營等。自2013年推出第一款防曬産品雙層小黑傘以來，蕉下搭建了多元化産品組合，主要覆蓋服裝、傘具、帽子、其他配飾、鞋履等。

其中，最早讓蕉下出圈的雙層小黑傘，則助力蕉下打敗國内傘界巨頭天堂傘，一舉成為在線渠道傘類品牌銷售額第一名。數據顯示，早在2020年618當天，天貓平台蕉下傘類銷售額達681萬元，遠超排在第二位天堂傘392萬元的銷售額。不過彼時的銷量上，蕉下還不占優勢，對比天堂傘10萬多個的銷量，蕉下銷量僅有3.5萬個；但天堂均價不到40元，近200元的均價讓蕉下最終在銷售額上實現了超越。

來源：魔鏡市場情報

近年來蕉下的防曬産品銷售則實現了“全面開花”。蕉下天貓旗艦店顯示，目前蕉下口罩熱銷第一名售價在59元至99元之間，月銷量超20萬個；熱銷第一的防曬帽月銷為9萬 ，不計算優惠售價在179元至298元之間；此外銷量排前的防曬服、全臉防曬口罩，累計月銷亦超過8萬個。

根據灼識咨詢，以2021年總零售額及線上零售額計，蕉下均為中國第一大防曬服飾品牌，分别擁有5.0％及12.9％的市場份額。蕉下表示公司在線渠道銷售優勢明顯，于往績記錄期間，蕉下全年在線零售額在中國所有防曬服飾品牌中穩居第一。根據灼識咨詢，2021年蕉下防曬服飾的線上零售額超過第二大品牌的5倍。

2021年營收同比增長203％

從業績來看，近三年來蕉下營收實現穩步增長。招股書顯示，2019年-2021年的營收分别為3.8億元、7.9億元、24.1億元，年複合增長率為150.1％。2019年-2021年毛利潤分别為1.9億元、4.6億元和14.2億元，毛利率分别為50.0％、57.4％和59.1％。2021年經調整淨利潤為1.4億元，近三年的複合增長率達到162.6％。

具體品類細分來看，2019年蕉下傘具收入的占比最大，為86.9％，帽子服飾等其他産品的收入占比均不到10％。而到了2021年，主要品類産品的收入占比趨于平衡狀态，其中服裝收入占比漲至29.5％，墨鏡、口罩等其他配飾的收入占比也漲至25.4％。傘具收入占比則降至20.8％。

客戶群方面，蕉下透露，主要銷售渠道之一天貓旗艦店的期内付費客戶總數由2019年的100萬人，增至2020年的300萬人，2021年進一步增長到750萬人，同比增長150.0％，且複購率達到46.5％。

銷售渠道方面，2021年自營渠道收入占比83.6％，其中線上店鋪及向電商平台銷售收入近三年複合增長率為160.9％。分銷渠道方面，截至2021年底，蕉下擁有872家分銷商，通過分銷商産生的收入占收入總比為16.4％。

此外，蕉下還積極擴大線下零售門店及其它線下零售網絡，已從2019年15個城市的39家門店，擴大至2021年覆蓋23個城市的66家門店。

值得注意的是，在營收增長的同時，近三年蕉下的廣告及營銷開始也在逐年攀升。招股書顯示，2019年、2020年及 2021年，公司的廣告及營銷開支占收入的百分比分别為9.6％、15.0％及24.4％。

對此蕉下表示，廣告及營銷開支增加主要是由于公司加強現有營銷渠道的投放及拓展新的營銷渠道來推廣産品并提升品牌知名度，從長遠來看，将為公司帶來可持續收入及利潤。

擁有123項專利

由于公司盈利能力較強，蕉下僅在創辦初期和IPO前期有過三次融資，天眼查APP顯示，三次融資投資方分别是紅杉中國、基石資本和蜂巧資本。

而為了保持市場領先地位，蕉下在研發投入上也逐年遞增。2019年至2021年，公司研發開支分别為1990萬元、3590萬元和7160萬元。招股書顯示，截至2021年12月31日，蕉下的研發團隊由197名員工組成，平均相關從業年限約8年。

招股書顯示，蕉下研發團隊緻力于将産品解決方案轉化為自有核心技術，如Airloop面料、原紗防曬技術及全向推拉蜂巢技術，L.R.C塗層技術、靜音蜂巢技術以及FlexCore輕量鞋底技術等。截至最後實際可行日期，蕉下在中國擁有123項專利，正申請72項專利。據悉，于2020年年初推出的采用Airloop面料的冰薄系列披肩防曬服的銷售額于2021年達2.76億元。

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