新京報訊（記者 張潔）大手筆投資進行海外擴張，夢百合繼續加碼海外市場，繼收購西班牙思夢，投資建設塞爾維亞、美國、泰國的生産基地後，夢百合近期又在籌劃收購美國西部最大的家具零售商MOR Furniture For Less, Inc.（以下簡稱“MOR公司”）。11月6日，夢百合發布該資産購買預案的修訂稿，對此前預案的部分内容做出了修訂，涉及重大資産購買可能對公司資産負債結構和财務穩定性的影響、商譽減值風險等。

其中，修訂稿提到，截至2019年6月末，夢百合資産負債率為47.82%，流動資産為22.95億元，流動負債為12.20億元。雖然上市公司營運資金較為充裕，經營活動現金淨流量可以滿足業務運營需要，但本次交易完成後，夢百合的資産負債率将從47.82%上升至約60%，流動性也将受到一定程度的影響。

記者了解到，夢百合的收購計劃早已開始。9月20日，夢百合在公告中披露，拟通過支付現金的方式收購MOR公司已發行80%-85%的普通股及其全部衍生證券。當時披露的交易基本收購價格将基于6840萬美元的全部預估企業價值，不包含負債和現金。

10月11日，夢百合與MOR簽訂購買協議，明确了購買股份及交易基礎價格。夢百合購買不超過85%的股份，交易基礎價格為4645.60萬美元。若本次交易完成後，MOR公司将成為夢百合合并報表範圍内的子公司。值得注意的是，從數據來看，交易價格低于預估價值。同時，10月23日，夢百合收到的上交所問詢函中也提到，截至2019年6月30日，85%的股權對應MOR公司淨資産為8428.91萬元，以基礎交易價格計算的淨資産溢價率為290%。上交所要求夢百合對此做出說明。

而在11月6日發布的重大資産購買預案（修訂稿）中，夢百合對上交所要求其說明的淨資産溢價率和市盈率偏高的原因并未給出明确的回複。

圖/夢百合官網截圖

收購MOR公司 在美國市場銷售自有品牌

被收購公司有哪些先天優勢能獲得夢百合的青睐？資料顯示，MOR公司成立于1973年，是一家位于美國西海岸的家具綜合零售商，主要通過自身銷售門店進行家具産品的銷售，自身不進行制造生産，所有産品均從供應商處采購。産品類型主要包括卧室、起居室、餐廳和兒童房家具，主要産品有沙發、床墊、桌椅等，這與夢百合的産品類型不謀而合。

此外，公司采用輕資産的方式運營，所有辦公場地、營業場地、倉儲場地均為租賃物業。截至2018年12月末，MOR公司在美國擁有34家門店以及3家折扣店，跨越7個州、11個區域，總員工超過800人。夢百合稱，此次收購成功，意味着夢百合可以快速布局美國西海岸床墊及軟體家具零售市場，加快夢百合品牌推廣速度。

根據未審财務數據，MOR公司2017年度、2018年度及2019年1-6月的營業收入分别為207778.39萬元、211178.58萬元和101430.13萬元，淨利潤分别為94.91萬元、992.84萬元和1035.22萬元。

夢百合在美國西海岸尚無自有銷售終端，通過本次交易，夢百合希望利用MOR公司的平台實現自有品牌産品MLILY在MOR家居零售終端的覆蓋，完善在美國這個全球主要家具市場的銷售網絡的布局，對于公司全球化業務的發展具有戰略意義及經濟意義。同時，值得注意的是，在海外市場的銷售以自有品牌零售為目标，這也意味着夢百合在擴大品牌影響力方面不遺餘力。

加速全球化布局 海外擴張并非首次

除此次并購外，夢百合進行海外擴張并非首次。

2017年10月底，夢百合收購了西班牙思夢，借助其在歐洲的銷售渠道為公司打開自有品牌零售市場。從業績來看，收購思夢為夢百合帶來了營收和淨利潤的增長。2019年1-6月，該公司銷售收入為11327.37萬元，淨利潤為1059.42萬元，分别較收購前全年增長21.90%和74.59%。夢百合稱，本次跨境并購在股東收益及産業布局上取得了較大的成功。

2018年11月30日，夢百合發布非公開發行股票預案，拟向不超過10名投資者，非公開發行股票不超過4800萬股，募資總額不超過8億元，投資于美國生産基地建設項目、塞爾維亞(三期)生産基地建設項目并補充流動資金，加快實施全球化戰略。

此次定增募資金額之後又有所調低。2019年8月23日，夢百合修改為非公開發行股票的數量不超過6403.07萬股（含6403.07萬股），募集總金額不超過73275萬元。

此外，2019年6月6日，夢百合正式入股漢森中國。漢森中國成立于1970年，深耕韓國、中國、美國、日本等市場，從基礎施工到廚房、浴室、收納、家具、生活用品等，提供全方位空間解決方案。漢森中國作為韓國的家具定制、零售領軍品牌，此次與夢百合的合作，雙方将在大家居生活方式摸索本土化之路。

國内市場未得良效 業績增長依賴海外市場

持續的海外布局，讓夢百合的産品迅速切入美國、英國、加拿大、法國、西班牙、日本、韓國等國家及地區，全球化戰略初見成效，公司業務規模呈快速增長的态勢。但其在國内市場的營收表現則比較普通。

2014年，夢百合提出回國發展。夢百合董事長倪張根還曾提出要改變國人睡硬床的習慣。當時，該公司在國内推出全球首款智能床墊，以此作為進軍國内市場的先鋒産品。2016年10月，夢百合登陸A股，并在當年年報中提出，将以此為支撐積極開拓國内市場。不過，從公司的業績來看，夢百合仍然依賴海外市場獲取收益。

10月29日，夢百合發布三季報，前三季度，夢百合實現營收26.39億元，比上年同期增長25.40%，歸屬于上市公司股東的淨利潤為2.60億元，比上年同期增長135.89%。營收和淨利潤都有較大幅度增長，業績較好。不過，據統計，2016年至2018年，公司營業收入分别為17.23億元、23.39億元和30.49億元，年均複合增長率為30.03%。而境内營收增速逐年下降，已連續兩年拖主營業務後腿。至2018年末，境内營收剛過5億元，占主營業務收入比例不足17%，較2017年下降1個百分點。2019年上半年，公司營業收入繼續保持高速增長的态勢，同比增長23.17%，國外市場銷售占比達到80%以上。

制圖/新京報記者 張潔

其實，國内家具市場的行業集中度與美國市場相比存在較大差距。根據前瞻網，美國前十五大品牌的份額從2011年的86.2%上升至2015年的92.1%，大部分龍頭床墊企業在保持收入規模穩定增長的同時，實現行業集中度的持續提升。而我國2014年床墊市場的集中度僅為10.43%，遠低于美國的水平。另外，國内消費市場潛力巨大，除本土品牌外，國際品牌也虎視眈眈，在渠道端呈現出“百家争鳴”的競争态勢。

在國内市場碰壁的狀态下，夢百合持續加碼海外市場也情有可原。不過，有業内人士認為，在日益複雜的國際貿易形勢下，在衆多成熟國際床墊品牌的競争中，收購海外品牌還存在風險，這些海外品牌是入鄉随俗，還是水土不服，需要企業理智思考，并購海外品牌，是融合而非取舍。能否争取到立足之地，還需要夢百合繼續逐夢。

新京報記者 張潔

編輯 彭雅莉 校對 柳寶慶

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