天風證券股份有限公司孫謙近期對萊克電氣進行研究并發布了研究報告《利潤水平環比改善，公司業績超預期》，本報告對萊克電氣給出買入評級，當前股價為33.4元。

萊克電氣(603355)

事件： 公司發布三季度業績預告，預計 22 年前三季度歸母淨利潤為 80,000萬元到 87,000 萬元，同比 67.45%至 82.10%，其中 22Q3 歸母淨利潤為 31797萬元到 38797 萬元，同比 118%~165%； 22 年前三季度扣非淨利潤為 78,000萬元到 85,000 萬元，同比 78.08%至 94.06%，其中 22Q3 扣非淨利潤為 30326萬元到 37326 萬元，同比 141%~197%。

帕捷并表貢獻利潤，原材料價格下降改善毛利水平

公司單季度業績超預期。分業務看，公司自主品牌業務盈利能力顯著提升，該業務的淨利潤同比增長超過 50%；核心零部件業務銷售實現翻番增長，特别是上海帕捷并表後（帕捷 22 年開始并表，同比貢獻營收利潤），鋁合金精密零部件業務銷售大幅增長，同比增長近 700%，同時電機業務通過結構調整，盈利有所改善，使得公司核心零部件業務對利潤的貢獻比重大幅提高。 22Q3 核心原材料如鋁、塑料等價格有顯著下降， 我們預計也對公司整體毛利率有一定的貢獻。此外，并表的帕捷外銷需承擔海運運費， 我們預計海運價格逐漸走低也使帕捷利潤水平逐步恢複。

代工業務占比較大，單季度彙兌貢獻明顯

根據 21 年年報顯示，公司外銷代工業務占比 50%以上，由于公司代工業務為美元結算，因此我們預計 Q3 将延續 Q2 的趨勢，其中美元兌人民币平均彙率 Q2 為 6.61， Q3 為 6.83，美元升值對彙兌收益産生積極影響，若未來彙率不産生大幅波動，預計美元升值使彙兌的受益的趨勢将延續至年底。

投資建議： 收入方面，公司 Q3 受益于帕捷并表，為公司核心零部件業務營收做出貢獻；業績方面，公司 Q3 受益于原材料價格下降 海運運費下降 彙兌收益使業績顯著超預期。展望 Q4，收入端， 我們預計受海外宏觀環境影響外銷代工業務增長承壓，但核心零部件業務收入有望維持增速，且自有品牌在四季度雙十一大促帶動下有望環比增長；業績端，原材料價格、海運運費和彙率貢獻有望持續，利潤端有望逐步改善。我們看好公司未來的發展。 根據彙率波動的情況，我們下調了财務費用率，增加了彙兌對公司的利潤貢獻， 我們預計公司 22-24 年歸母淨利潤為 11.1、 12.2、 13.2 億元（前值分别為 8.7、 9.6、 10.6 億元），當前股價對應動态 PE 分别為 17x、15.6x、 14.4x， 維持“買入”評級。

風險提示： 汽零業務進展不及預期； 彙率波動風險；原材料價格波動風險；業績預告僅為初步核算，具體數據以公司正式發布的三季報為準

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司湯亞玮研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準确度均值為74.72%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利9.49億，根據現價換算的預測PE為20.24。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天内共有13家機構給出評級，買入評級9家，增持評級4家；過去90天内機構目标均價為39.88。根據近五年财報數據，證券之星估值分析工具顯示，萊克電氣（603355）行業内競争力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。财務可能有隐憂，須重點關注的财務指标包括：有息資産負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指标2.5星，好價格指标3星，綜合指标2.5星。（指标僅供參考，指标範圍：0 ~ 5星，最高5星）

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