作者：格隆彙 沽民

來源：格隆彙APP

寫于2020年5月24日

上周某一天，“英國負利率”這個标題在中國财經圈刷了屏。一位朋友發信息問我，英國負利率是怎麼回事，如果發行一份國債，利率是負的，那會有人認購嗎？特别是一般認購國債的可不是散戶，而是精明得像老鼠一樣的金融資本家大亨。

我說，“負利率國債”是以訛傳訛。實際上，這筆國債的發行利率（票息率，Coupon）不是負的，是3/4%（0.75%）；而收益率（yield）是負的。對于國債定價來講，收益率是通過價格和貼現率（discount rate）反推出來的一個數值，并沒有實際意義。“負收益率國債”和“負利率”是兩碼事。

聊天過程中，很自然地就提到了這次新冠疫情對美國的打擊。朋友說，國際格局會被改變，“一超多強”裡面的“一超”，以後可能就越來越弱了，國際格局會變成“多強并立”。哪些多強呢？——美國、歐盟、俄羅斯、日本，嗯，中國也算一個。

我認為，這種看法還是比較靠譜的。現在網上嚷嚷中國取代美國的聲音，如果是認真的話，那也是高興的太早了。

先看一個數字。

美國建國是1776年，二次獨立戰争是1802年，美國紐約取代英國倫敦成為最大的國際金融中心和集資中心是1870年，美國綜合國力全面碾壓英國，成為真正的世界霸主，是1945年。

從1776到1945，大概是170年的時間。如果計算美國取得真正的獨立，開始好好搞經濟，要到1800年前後，那麼這個過程，也大概花了是150年。

這其中有兩個70年，第一個70年，是1802年拿破侖戰争結束，歐洲和北美的戰事平息，英國和美國各自都開始發展，到1870年國際金融中心從倫敦轉移到紐約，花了70年時間。

第二個70年，是從1870年到1945年，這段期間，爆發了兩次世界大戰，一次資本主義世界大蕭條，最終美元成為國際貨币，美國登上國際霸權的地位。

中國而言，從解放（1949年）到今天（2020年），也大概是70年的時間。而從金融上看，現在A股市場的一系列改革，以及川普所搞出來的針對中概股的事情，也從某種意義上預示着，中國可能成為新的全球金融中心。

畢竟，金融中心就是要開放，要包容，要來者不拒。老是想着把人家趕走，怎麼行？

好了，話說回來，為什麼用美國的發展曆程作比較是合适的？

首先，美國剛剛結束獨立戰争，和中國剛剛結束解放戰争的時候，很相似。持續殖民主義剝削使得民不聊生，而國家為了獨立解放而進行的長期艱苦卓絕的鬥争，雖然最後取得了勝利，但慘勝如敗，還是一個一窮二白的狀态。

事實上，如果沒有法國大革命和拿破侖戰争拖住英國的話，說不定英國海軍傾巢出動就把美國給滅了。美國獨立之後，還有個二次獨立戰争。所以真正開始經濟建設，要再過四分之一的世紀，到1800年以後了。

無獨有偶，中國解放後到真正開始經濟建設，也花了大概四分之一個世紀的時間。

所以，做最粗略的類比，中國在崛起的道路上，到今天，連一半都還沒走完。事實上，現在中國的幾個金融城市（上海、深圳、香港）還沒有一個能單獨PK紐約或倫敦。

如果我們跳個大神，生搬硬套美國的經驗，非要給中國取代美國算一個時間表的話，那我覺得，至少還要70~80年，也就是2100年。

神奇的是，在《西方将主宰多久》這部書中，作者Morris也把東方再度超越西方成為全球翹楚的時間，大緻推算到了2100年。

當然，數字遊戲沒意思。我們需要關注的是，大國崛起之路上的關鍵時間節點，以及時間節點之間的時間裡面，追趕國和霸主國各自都在以什麼邏輯運行。

第一個時間節點：取得獨立到開始發展經濟。

不要小看國家取得獨立這件事。這是一個國家在大國崛起路上的起點，它标志着主權信用的開始。

英國在亨利都铎和他的大女兒瑪麗期間，窮兵黩武，屢戰屢敗，導緻國家破産。伊麗莎白二世花了很長時間才恢複了英鎊的信用。這可以看做是英國現代主權國家的雛形。

但是雛形距離開始發展經濟，還有一段距離。英國要到1689年光榮革命完成，資産階級确立統治地位，才真正開始了經濟增長。後面出現了産業革命。

美國也是同樣的邏輯。美國1776年之前是一堆悲慘的殖民地。1776年美國獨立戰争勝利，但國家沒有信用，在戰時對國民借債都是非困難。美國的國家信用可以說一直都不存在，直到1913年成立美聯儲，100多年間都是一個沒有央行、沒有貨币的狀态，人們用黃金交易。

美國的經濟開始建設，在1800年之後，北方按照工業化，南方發展農業。後來南北雙方PK了一次，北方的資本主義經濟模式在全美确立。伴随着西進運動、路易斯安那購買、以及美西戰争、美墨戰争、以及西進運動等一系列土地吞并活動，最終将經濟增長的動能推向全國。

中國的邏輯也是類似的。1949年成立現代國家，1978年開始全面的經濟建設，到今天運行了40多年。中國主權信用的建立，是在改革開放之後，伴随着對内和對外發行債務，逐步啟動的。

第二個時間節點：國際金融中心城市轉移。

取得獨立與開始發展經濟之後，有兩個階段。

第一個階段，霸權國受益于追趕國，體現為霸權國對追趕國的投資和支持。我們知道，美國獨立之後，最大的貿易夥伴是之前的宗主國——英國。而英國同時也受益于英美貿易。這個時期，是蜜月期，雙赢。

第二個階段，霸權國增速落後于追趕國，貿易開始出現問題。具體表現形式很多，美國在19世紀60年代爆發了内戰，英美貿易受阻。

中國的發展，也經曆了這兩個階段。在1978到2008大緻符合第一階段，雙赢；2008之後開始了第二階段，一個還維持着高增長，另一個開始撲街。十年後，爆發了貿易摩擦。

到第二個階段發展末期，就會出現金融中心城市的轉移，從霸權國轉移到追趕國。金融中心的出現，不是以人的意志為轉移的，是無數金融資本、産業資本、貿易資本聚集才能形成的。而資本的逐利性，導緻了他一定會往經濟發展最活躍的地方靠攏。

現在，川普開始對中概股下黑手，這會對美股市場帶來深遠的打擊。接下來上海 深圳 香港的三地聯動格局，會取代紐約和芝加哥，成為新的全球集資融資中心。而這個“三地聯動”格局的形成，首先要香港聽話才行。

第三個時間節點：國際貨币易主。

曆史上，紐約取代倫敦成為全球金融中心，發生在1870年前後。但是，此後的全球貨币仍然是金本位下的英鎊，美元（綠票子）還是英鎊的影子。

直到1918年第一次世界大戰結束，歐洲三大強國——英法德——債務泥潭深陷，不得不貶值來沖淡債務的過程中，英鎊與金本位脫鈎。這時，美元有了曆史上第一次機會。

得益于1913年成立的美聯儲，以及威爾遜總統建立了一大堆以美國為主導的國際組織，美國有了奪占世界霸權的基礎設施。但是，當時美國無論是民間還是政府，普遍自信不足。君不見，威爾遜下台之後，幾位繼任的總統，所謂的“哈定-柯立芝-胡佛時代”，又開始小政府、自由放任不幹預的那套玩法了。

那段時期，由于英國開始走下坡路，而美國有沒有取代世界霸權的準備，所以出現了一段時間的“無超多強”的局面，國際貨币出現“權力真空”。美國維持金本位，英鎊放棄金本位，歐洲其它各國開始無節操放水貶值，最終帶來災難。

今天的格局，美元仍然維持國際貨币的地位，但持續的放水和舉債，已經使得美元潛伏着危機。今天中國貨币政策上的謹慎穩健與美國的無節操放水，和當年美國堅持金本位、英國放棄金本位的格局有某種意義上的相似性。

而新冠疫情對美國的沖擊，能否與一戰對英國的沖擊類比呢？

第四個時間節點：新的國際貨币誕生。

美元取代英鎊的過程，有許多偶然性事件發生。其中二戰是美國最大的救星。

但事實上，二戰發生之前美國的大蕭條，幾乎已經把這個國家折騰毀了，再加上羅斯福的強權政治，美國元氣其實是大傷的。二戰救了美國。

二戰就像是一個“吸金機”，把大英帝國幾世幾代積累的黃金儲備，基本上都搬到美國去了。沒辦法，必須要戰勝希特勒，吐血也要跟他死磕到底。Never, never, never give up！

所以，二戰之後，在布雷頓森林，拉裡·懷特才能雲淡風輕地提出美元與黃金雙向兌換，而凱恩斯即便口若懸河、文采蓋世，也隻能答應英鎊對黃金的單向兌換。

盡管30年後人們才意識懷特方案的不靠譜性，以及凱恩斯方案的價值，但這個時候，美元已經壟斷了全球主要貿易了。

因此，這一系類的偶然性事件，隻能說美國的運氣比較好。事實上，如果沒有二戰，沒有布雷頓森林的談判，按照嚴格的邏輯推理，美元是很難取代英鎊成為世界貨币的。

可見，國際貨币地位的變遷，有很大的偶然性。難怪這裡有這麼多陰謀論。

第五個時間節點：新的霸權出現。

即便美元取代了英鎊成為世界貨币，美國的霸主地位仍然不穩固。布雷頓森林體系的崩潰以及石油危機、滞脹，都說明了美國的世界霸權地位并不穩固。蘇聯解體也是一個偶然性的事件。所以，隻有在美國與東亞國家的貿易共生關系建立之後，美國可以說才真正坐穩了全球霸權。那麼，新的霸權取代美國這個過程，可能會更加漫長。

結論

最後，談談對于“不設目标”的看法。

我總覺得，我們不要老是想着一年百分之十幾的增長。

縱觀人類曆史，在工業革命之前，平均每年經濟增長的速度是0.1%。這是什麼概念？做個不太恰當的比方，收入翻一倍的時間需要多久呢？1000年。

所以有人說中國曆史上分為三個帝國集團：秦漢-唐宋-明清，這樣看，也點有道理。這三個帝國時期，彼此都間隔了有1000年。也就是說，秦漢到唐宋，一千年；唐宋到明清，一千年。按照每年0.1%的速度，的确需要一千年，才能在生産力、生産關系、社會形态、以及人們的思想意識中，看到一些變遷。

而當代，中國的增長一年10%，也就是說，過去一千年做完的事情，現在10年就搞定了。當然，這裡有通脹。但終究很難說這會是曆史的常态。低增長，是曆史的常态；也許，也會是未來的常态。

現在，可以肯定的一點是，美國與美元的壟斷地位會下降，而國際關系可能會回到“無超多強”的狀态。即便是這樣，中國肯定是受益大于損失的。

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