“新能源車、風電、光伏、儲能、軍工行業仍然是兩三年空間最大，業績增長最有保障的行業。”

“今年新能源車肯定不像去年的行情，但全行業對比，仍然是有超額收益的闆塊。”

“風電其實是少數一個今年有增長，明年增速會更快的行業，在很多行業中很稀缺。”

“今年的風電要比2021年年初看光伏的邏輯要更通順，比去年光伏要好，而且估值要相對低得多。”

“儲能是貝塔的機會，儲能所有的環節盈利增速高的都可以買。”

“關于什麼行業利好，什麼闆塊上漲，該賺什麼樣的錢，我隻有一個标準，會不會上調未來兩三年的一個預測，會不會導緻業績上有實質性的增長，或者商業模式會變得更好？”

“對新能源未來2~3年的增速并不擔憂，同時沒有看到其他行業未來2~3年的增速比它更好......它的機會一定是比三個月前更多。”

近日，泰達宏利基金經理王鵬在一場直播中就2022年投資機會作出了上述分析和判斷。

以下是投資作業本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華内容，分享給大家：

四大行業未來2-3年空間依然最大

問：我們最新的投資觀點是什麼？與之前有沒有什麼變化？

王鵬：今年的市場，景氣行業仍會占優，因為它還處在滲透率快速提升的階段，需求增長更有保證。

我們看好的行業沒有發生什麼太大變化，我們一直選行業，選的是三年以上維度向上的行業，新能源車、風電、光伏、儲能、軍工行業仍然是兩三年空間最大，業績增長最有保障的行業。

加息主要影響兩類資産

問：美聯儲加息會對高成長性的賽道（以新能源為代表）的估值、股價帶來什麼影響？

王鵬：對于增速不高，但商業模式好或是預期現金流長的資産殺傷力最大。比如美股的核心資産， A股中商業模式好，現金流很長，但是估值約兩倍PEG，集中在消費、醫藥的公司。對于那些增速低，估值高的資産，傷力最大。

對第二類資産殺傷力會偏小，是絕對的優質（資産）。這類資産符合現在的市場方向，找各種行業的絕對低估值，本來估值就低，沒有人來賣，怎麼殺估值？

這兩類資産中，我個人更偏向于拉長周期，看那些業績增速能超預期、能高速增長的一些行業。

新能源車仍有超額收益

問：過去新能源車漲了那麼多，然後現在也有觀點認為新能源行業今年是一個寬幅的波動，沒有行業的機會，隻有個股的機會。

王鵬 ：首先，新能源車行業今年整體銷量增速還有50%，一些盈利還在底部的公司，比如電池、隔膜、負極、電子環節盈利增速可能超過50%。

今年一定是電動車環節，大家在找阿爾法的機會，我認為，阿爾法機會大的方向來自于量的增速要跟上行業增速，同時盈利能力要保持平穩或上升，我認為這樣的行業絕對有阿爾法，不能指望所有都能躺赢。

今年肯定不像去年的行情，但全行業對比，仍然是有超額收益的闆塊，市場一些非常好的策略報告都提到，過去高增長的行業，今年降速會不會影響到它的相對收益，答案是不會，隻要還是保持30%-40%的增長，同時大幅超越其他行業的盈利增速，就一定沒有問題。

在整體市場增速的2%的情況下，這個行業還有50%的增速，憑啥沒有超額收益？

風電是少數今年有增長，明年增速更快的行業

2020年是陸風搶裝結束， 2021年海風搶裝結束，這意味着什麼？在某個行業結束的第二年的話，它會迎來一個低谷，但是第三年你會發現低谷情況下會有高增長。

風電其實是少數一個今年有增長，明年增速會更快的行業，是很多行業中很稀缺的行業。

而且是一個非常好的行業，由于它大型化，而且項目收益率很高，成為大家忽略的同時估值很便宜的行業。

80-90%的風電公司估值大體上是今年25倍以内，放到全場來看都很便宜。

今年的風電比去年的光伏好

今年的風電要比2021年年初看光伏的邏輯要更通順，比去年光伏要好，而且估值要相對低得多，這個行業也長期沒讓大家賺過錢，所以短期瘋狂的拉了一波以後，大家開始有些擔憂，比如擔憂風機價格降了這麼多，今年的盈利是否有壓力？

我認為整機可能有壓力，但是有些零部件公司盈利能力是穩的，甚至還有可能往上走。

儲能行業壁壘較低，投資機會來自于行業貝塔

問：談下對儲能闆塊的了解，有人說，逆變器環節技術含量低，門檻壁壘低，是不是不應該配置那麼多？

王鵬：首先明确一個問題，在一個行業還沒有太多裝機量，可能今年翻倍增長，明年再翻倍增長的情況下，這時候如果你去強調它的壁壘高不高，這事兒是不是很必要？

在我看來，制造業裡面除了台積電做的那部分事情以外，都沒有什麼太多的壁壘，更多是在享受行業爆發出的貝塔的機會，如果一個行業總量持續100%的增長，還擔心什麼競争格局？隻有增速掉下來時候才更應該去擔心它競争格局。

所以沒必要深究哪個環節自身格局更好，如果一定要比，可能電池會好一點，PCS 環節确實會弱一點，但是在行業爆發時更多的是看行業貝塔的增速，我覺得儲能是貝塔的機會，儲能所有的環節盈利增速高的都可以買。

儲能這個行業剛剛開始，海外商業模式很清晰，國内商業模式還在摸索階段，沒有到大家擔心的階段，現在完全是低基數造就了高增長。

問：锂價這麼高，會不會影響儲能發展？

王鵬：锂價高會影響所有使用锂電池的東西的增速，但是對于一個滲透率特别低，才剛剛開始的行業，它的影響一定比那些成熟行業要小得多，這是邏輯。

比如影響可能是，今年到底是增長100%還是增長150%，把它放到整個市場裡做行業比較，它仍然是最快的，沒有之一，所以沒有必要在一個行業才剛剛興起過程中，擔心它會不會因為這個事情掉下去。

判斷利好機會的唯一标準

問：日前出台了“十四五”數字經濟規劃，新基建發力以後，PCB闆塊會有什麼機會嗎？

王鵬 ：PCB就是電子地皮，它是所有行業的上遊，你說出台數字基建會導緻所有行業的上遊變好嗎？

我覺得可能不是這樣，确實情緒上是個利好，但能否落實到整個業績增速上能不能起來，并不一定。

關于什麼行業利好，什麼闆塊上漲，該賺什麼樣的錢，我隻有一個标準，會不會上調未來兩三年的一個預測，會不會導緻業績上有實質性的增長，或者商業模式會變得更好？

如果沒有，我認為短期這叫主題，那麼什麼是主題比較大的機會，不影響盈利預測是主題，影響盈利預測的就是機會。沒有辦法單憑通過一個政策去得知沒有機會。

氫能像10年前的锂電

問：鵬總談談對于氫能源的看法。

王鵬：它是主題投資的階段，原因是找不到任何一家上市公司大比例在氫能上，并且對它的盈利增長在未來2~3年有貢獻。

這有點類似于2015年甚至更靠前的新能源車，我自己看，我覺得像10年前的锂電，距離機構大範圍去買，且基于業績增長去買，還差得太遠，更多是主題上面做博弈，可以賺這樣的錢，但是我比較不太會賺這樣的錢。

新能源機會比3個月前更多

問：近期雖然市場有調整，我們的産品淨值其實也有一定的回撤，作為一個全市場基金（經理），您對于我們目前新能源回撤，價值股的回歸有沒有預判？

王鵬：這次新能源調整過程中，我們沒有選擇賣新能源，就跟去年一樣，原因還是喜歡他未來2~3年的增速，對其未來2~3年的增速并不擔憂，同時沒有看到其他行業未來2~3年的增速比它更好。

我的曆史經驗是進入業績報告期，它的超額收益就會明顯，過去三年都是這樣。回顧過去曆史，A股的10年、美股的20年都是這樣。

我承諾不了，什麼時候因為什麼淨值就回來了，但我必須告訴大家，當市場重新看業績，重新看行業增速的時候，事實上不再這麼博弈，同時我們看到這些景氣行業現在的情緒到了很低的位置，擁擠程度大幅下降的過程中，我覺得它的機會一定是比三個月前更多的。

所以，一個月前、兩個月前我是不願意出來交流的，這個位置我是願意交流的，因為我覺得它的性價比在提升。

本文不構成個人投資建議，也未考慮到個别用戶特殊的投資目标、财務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。市場有風險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。

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