（報告出品方/作者：廣發證券，尉凱旋、鄒戈、謝璐）

随着我國各類型工程機械設備保有量逐漸擴大，設備“以租代買”日益興起。據中國 工程機械協會統計，截至2021年，挖掘機、裝載機、平地機、推土機、壓路機、攤 鋪機、叉車等主要工程機械的保有量約1378萬台，近五年複合增速為11%。對于建 築工程施工企業而言，相比于自購設備，建築機械設備租賃有助于減少設備閑置時 間、提高施工效率和施工安全性，進而提升資本收益，因此近年來應用越來越廣泛。

工程機械設備租賃屬于經營性租賃，即為出租人采購設備，向承租人提供設備及使 用權，同時還提供設備的維修、保養等其他專門服務的運作模式。經營性租賃業務 的利潤來源主要為租金回收（出租率*租金價格）和設備殘值，面臨的成本主要為折 舊、财務費用、人工成本等，其中折舊所占的比重最大。

近年來，建築業的穩步發展驅動着工程機械設備租賃行業的快速發展。根據華經産 業研究院整理數據，2015年中國工程機械租賃市場規模約為4747億元，截至2021年 末，中國工程機械租賃市場已達到了超9000億元的規模，年複合增速約11%，成為 了全球最大的工程機械租賃市場。市場規模的總體擴張還得益于租賃市場滲透率的 持續提升，據中國工程機械工業協會數據，我國工程機械租賃市場滲透率由2014年 37.90%提升到了2019年55.00%以上。随着我國建築行業和工程機械行業的穩步發 展，租賃業務的優勢發揮，其滲透率還将進一步提高。

我國設備租賃行業仍處于初級階段，行業集中度亟需提高。我國的租賃市場規模大、 參與競争企業多，但集中度卻很低。中國工程機械工業協會統計數據顯示，前100強 租賃商市場占比僅3%，對标美國市場，Ashtead年報披露前10大北美租賃商的市場 占比在39%，國内機械租賃龍頭市占率有較大提升空間。目前行業主要參與企業有 華鐵應急、宏信建設、志特新材等，大型企業往往憑借網點密集、資質齊全、資金充足、專業服務能力強等優勢更容易獲得客戶的認可，不斷做大做強；小企業則由于 規模較小、資金不足、網點不足、缺乏實施經驗等劣勢極易被市場淘汰，未來企業之 間“優勝劣汰”的分化會越來越明顯。在後續部分，本文将對行業龍頭華鐵應急、宏信 建設進行探讨，并對比分析各自在行業發展中的優勢。

（一）公司簡介：設備租賃龍頭企業，打造城市運維服務專家

浙江華鐵應急設備科技股份有限公司是國内工程機械設備租賃的龍頭企業，于2015 年5月在上海證券交易所主闆上市。公司主營業務為建築支護設備租賃、高空作業平 台及地下維修維護設備等運維設備服務。公司緻力于通過大數據、物聯網等技術運 用實現租賃行業互聯網化、數字化、智能化，提升設備運行及服務效率。

資本積累期：公司最早在1988年由創始人胡丹鋒父親從事模闆、腳手架租賃起家， 積累部分原始資本；2001年，創始人胡丹鋒開始接手公司業務，實現了該領域的股 份化和公司的全國網點布局。 公司初創期：2008年11月，華鐵應急正式成立，公司由此進入資本市場，并成為該 行業首家創立設備租賃職業經理人隊伍，實現全國性網點布局的上市公司。2015年 5月，公司于上交所成功上市，并開拓融資租賃和雲計算服務器租賃業務，導緻公司 進入了長達3年的戰略迷茫期，公司發展在此階段受到較大影響。

近年來公司積極推進輕資産與數字化兩大戰略。公司披露的2022半年報數據顯示， 截至2022年6月末，來源于輕資産模式的轉租設備已超過6700台，占比超過11%， 資産價值超過8億，上半年創造收入近 6500萬元。其中，2022H1徐工廣聯和蘇銀金 租分别新增轉租設備1539台和534台。通過持續推進輕資産模式，公司有望在不斷擴 大管理資産規模的同時降低對資金投入的依賴，實現管理規模的快速增長。 數字化建設方面，業務端，公司優化在線支付、細化物流管理等功能，并進一步拓 展線上業務渠道，推出業務 APP——華鐵大黃蜂，可實現在線下單、在線簽約、在 線報修等功能。員工端，公司發布内部管理 APP——大黃蜂擎天，在業務人員中初 步試點，實現業務流程跟蹤、提成實時顯示等功能，提高一線人員效率，強化一線人 員激勵。零配件管理上，系統實現零配件采購申請到報廢入庫的全流程管理，有效 追蹤零配件的整個生命周期，為後續零配件全生命周期管理打下基礎。

（二）業務情況：三大業務共同發展，重點布局高空作業平台

公司成立之初主要從事設備租賃業務，2015年上市後曾開展類金融業務，2019Q2公 司調整戰略重心，縮減非主營業務，2019Q4公司完全回歸主營業務，聚焦于支護設 備租賃、高空作業平台和地下維修維護三大闆塊。 2021年公司支護設備租賃/高空作業平台/地下維修維護業務收入分别為12.36億元 /10.94億元/2.55億元，收入占比分别為47.41%/41.96%/9.78%，毛利率分别為 51.40%/52.15%/53.61%，各項業務均具有較高的盈利水平。

公司于2019Q2新增高空作業平台業務，設立“大黃蜂”品牌，推廣高空作業平台的租 賃、銷售和維修服務。目前，大黃蜂高空作業平台已跻身該領域第一陣營，公司在原 有重點城市設立的20餘個大型倉儲基地基礎上，新增55個城市網點，業務範圍可覆 蓋全國200多個城市。

2019Q3公司通過收購浙江吉通地空建築科技有限公司，新增地下維護維修業務。目 前公司在地下空間維護維修領域擁有TRD工法、TAD技術、MJS工法、GS土體硬化 劑應用等行業内領先的技術優勢，部分技術工法為全國獨有。 近兩年公司兩項新增業務闆塊全面發力，2021年高空作業平台營收同比增加 131.29%，營收占比由2019年10.18%增至42.32%；地下維修維護營收同比增加 35.64%，兩項業務的營收均保持了較高增速。

（三）建築支護設備：租賃服務行業龍頭，經營品類不斷擴張

核心主營業務，經營品類多元。建築支護設備租賃是公司規模最大的業務，2021年 的營業收入占比達47.41%，毛利占比達47.25%，是公司重要的收入和利潤來源。同 時，作為行業龍頭，公司在該領域不斷擴張業務範圍，從2009年以鋼支撐租賃為主 逐步發展為多元經營體系。目前，公司在建築支護設備領域主要經營6項産品的租賃 服務，分别為鋼支撐、鋁合金模闆、盤扣式腳手架、貝雷片、集成式升降操作平台和 伺服軸力監測系統。其中，公司最重要的兩個核心産品為鋼支撐（地鐵鋼支撐與民 用鋼支撐）和鋁合金模闆。

1. 地鐵鋼支撐方面

公司是地鐵支撐設備租賃領域的優質龍頭，技術水平和業務規模均走在行業前列。 公司在成立之初即從事地鐵鋼支撐設備的租賃業務，提供地鐵鋼支撐産品的租賃、 設計以及相關的成套的全流程服務。多年來，公司憑借高超的技術水平、豐富的行 業經驗和穩定的客戶群體，走在地鐵鋼支撐租賃領域技術與業務規模的前列。根據 公司年報披露的信息，公司地鐵鋼支撐設備的儲量在中國基建物資租賃承包協會的 會員中處于首位，保有量超過30萬噸，連續多年位于市場第一，是行業中競争力最 強的龍頭公司之一。在地鐵建設高速推進的背景下，依托規模第一的龍頭地位，公 司有望繼續維持地鐵鋼支撐的高出租率，并向更多城市和地區開拓業務，擁抱地鐵 建設發展的紅利。

2. 民用鋼支撐方面

民用鋼支撐又名預應力型鋼組合内支撐，是以高強度H型鋼為原材，經工廠加工形成 的模塊化标準件；而HU/PC圍護工法樁則是與H型鋼配套使用的一種新技術，可以根 據基坑的深淺以及不同的形狀及要求進行圍護，工程适應能力較強。與傳統的鋼筋 混凝土支撐相比，HU/PC圍護工法樁與鋼支撐形成的預應力型鋼組合内支撐工藝具 有綠色環保、可重複利用、加快施工速度、大幅節約建築成本等優點。目前，我國 的民用鋼支撐市場尚處于初級發展階段，業内公司包括華鐵應急在内僅有3家（另外 2家分别為上海強勁與東通岩土；上市公司僅華鐵應急1家），市場滲透率遠低于韓 國日本等成熟地區。

3. 鋁合金模闆方面

公司及子公司專注于為客戶提供建築鋁模系統的研發、設計、生産、銷售、租賃和相 應的技術指導等綜合服務，系專業從事建築鋁模系統的綜合服務供應商，也是業内 唯二的主要上市公司。 近年來，公司把握鋁合金模闆行業的發展趨勢，收購業内領先企業，大力發展相關 業務。公司在自身原有的鋁合金模闆租賃業務的基礎上，合資成立了子公司浙江優 高，并于2019年收購并持有浙江恒鋁51%的股權，實現了鋁合金模闆租賃業務的跨 越式發展。除租賃外，浙江恒鋁在浙江和貴州建有鋁合金模闆基地，其生産能力和 預拼裝能力已達到行業先進水平。2021年1月，公司收購了浙江恒鋁的剩餘股份，實 現了對其100%控股，為業務擴張提供确定性。實現全部股權收購後，根據相關公告 披露，浙江恒鋁向公司承諾2021~2023年分别實現不低于4800/5700/6500萬元的扣 非淨利潤，錨定公司業務的發展水平。

（四）地下維修維護：城市運維布局之一，技術工法領先行業

地下維修維護指對地下工程建築，如綜合管廊、平層空間等進行巡視、維護和檢修， 目前在市場中的應用領域十分廣闊。2019年6月，公司收購業内領先公司浙江吉通 51%的股權，開始布局地下維修維護工程領域，并在此後迅速向多個重要城市擴張 業務。目前，公司在地下維修維護業務中主要聚焦非開挖式、微創維修技術，以深基 坑圍護技術研發與地下連接攪拌牆樁機工程為核心，為地鐵、隧道、城市管廊、地下 商業、地下停車場等大型基礎設施地下空間的安全施工及後期維修、維護提供服務， 并已廣泛應用于在北京、上海、深圳等多地重要城市。項目方面，浙江吉通已完成了 杭州地鐵7号線施工、城市副中心劇院、首都博物館東館、虹軟視覺産業化大樓、華 夏幸福南方總部等多個項目，積累了豐富的項目經驗。

浙江吉通工法、設備業内領先，業績承諾助力母公司業務發展。浙江吉通10年來穩 步前行，不斷引進先進設備、擴展業務範圍，并重視技術工法的研發工作，已至行業 領先地位。2009年，浙江吉通率先引入了國内首個TRD工法技術及設備，TRD工法 樁機設備數量居于行業的絕對領先地位；2010~2016年，派遣科研人員到日本考察 技術，相繼引入多台TRDⅢ型樁機，業務擴展全國；2017年，與科研院所、專業院 校組成聯合團隊，成功研發TAD工法；2018~2019年，與日本YBM公司獨家合作， 相繼引入多台最先進的MJS和IMS工法樁機，持續拓展新技術并被華鐵應急收購51% 的股權；2020年，與浙江大學、浙江理工大學簽署合作協議，引進高校研發團隊， 并與多名院士級專家開展多項技術研發工作。截止目前，浙江吉通擁有地下維修維 護相關發明專利10個、實用新型專利17個。

财務方面，浙江吉通的總資産持續高增，收入和業績均實現較快增長。根據華鐵應 急的年報和浙江吉通的審計報告，2021年浙江吉通總資産達5.51億元，同比增長 27.25%；分别實現營業收入2.70億元和淨利潤7021.14萬元，5年間的複合增長率分 别為123.47%/127.83%。 此外，在2019年被華鐵應急收購後，浙江吉通對其做出了3年期的業績承諾，即 2019~2021年浙江吉通需累計實現不低于1.8億元的扣非淨利潤。2019-2021年，浙 江吉通已分别實現5327.3/5742.56/7262.98萬元，兌現了當時的承諾。2020年，華 鐵應急依托子公司浙江吉通的各類先進地下維修維護技術，成功将業務領域拓展至 環保産業和文化産業。環保産業方面，公司主推的TRD工法是目前最環保的地下開 挖工法，随着國家環保标準的逐漸提升以及“碳達峰”、“碳中和”等長期碳減排策 略，TRD等環保施工技術的應用範圍将會越來越廣。文化産業方面，公司的地下施 工技術如TRD、IMS等成功應用在在杭州德壽宮、景德鎮溪川旅遊景區等項目中，積 累了寶貴的文化産業建設經驗。

（五）高空作業平台：城市運維布局之二，設備保有量穩居租賃第一梯隊

公司重點布局高空作業平台租賃業務，并将依托該品類形成全國性線上線下一體化 網絡作為戰略發展方向。公司旗下全資子公司“華鐵大黃蜂”為公司主要高空作業 平台，公司産品種類較多，包括剪叉式、曲臂式以及直臂式，每一類中根據高度或者 延伸長度的不同分為多類。從優勢上看，公司做到了“一對一服務、24小時待命、 15分鐘響應、現場2小時解決問題”，目前也與多家知名企業進行合作，形成了固定 的客戶群體。

截至2022年6月末，公司已擁有高空作業平台超過59000台，在全國開設超過170家 運營中心，累計服務客戶超過60000個，站位國内高空設備租賃第一梯隊。公司憑借 高空作業平台租賃、運營和服務全流程上的專業和實力，榮獲“中國高空作業設備 租賃商10強”和“中國高空作業平台租賃産業最具成長獎”等獎項。

（一）公司簡介：中國最大設備運營服務提供商，市場表現引領行業

宏信建設是中國領先設備運營服務提供商，具有綜合設備組合及強大的服務能力。 根據弗若斯特沙利文報告，以2020年收入計，公司是中國最大的設備運營服務提供 商。憑借公司的設備運營服務能力，公司面向市政建設、房屋建設、交通建設、船舶 海工、工業制造、綠色能源、倉儲物流、文化藝術、商業娛樂等建設領域，為客戶提 供覆蓋項目全周期的多功能、多方位服務。 公司擁有新型支護系統（周轉材料）、新型模架系統、高空作業平台、道路設備、叉 車、電力設備六大産品線，資産總額超百億元。其中，新型支護系統、新型模架系統 和高空作業平台的設備保有量在市場中均排名第一。此外，截止2021年底，公司累 計達299家的全國服務網點網絡已覆蓋全國182個城市，這使得公司的運營效率和客 戶服務能力得以進一步提升。近年來，随着國家推進“一帶一路”等企業出海戰略， 宏信建設穩步拓展海外業務布局，不斷提升國際化水平，增強全球競争力。

公司獲得的衆多獎項也反映了公司領先的市場地位及品牌知名度，包括獲全球工程 機械50強峰會組委會評為“中國工程機械行業十大租賃商” (2020年)，在全球最大 國際建築信息供應商之一KHL集團評選的全球高空作業平台租賃企業50強 (ACCESS50)排行榜中于2021年排名全球第四及于2020年排名全球第六，2021年 IRN100全球租賃商第24名，以及于2019年獲全球工程機械50強峰會組委會頒授合 成租賃行業五大品牌。受益于公司的行業龍頭地位，公司能夠參與裡程碑工程項目， 如上海國家會展中心項目、北京大興國際機場項目、港珠澳大橋項目及火神山醫院 項目等的建設。

宏信建設從專業設備租賃1.0，到工程施工2.0，再到現如今的科技施工3.0，不斷豐 富業務模式，持續拓寬業務範圍。 專業設備租賃1.0時期：2011年8月19日，上海宏信設備工程有限公司在上海青浦誕 生。作為國内工程機械設備租賃行業的早期探索者，公司成立之初發展迅速，不斷 拓展工程機械設備租賃業務的深度和廣度，陸續發展起新型支護系統、道路設備及 高空作業平台幾項經營租賃服務。2013年，上海宏金設備工程有限公司成立，公司 又增加了新型模架系統及電力設備兩類設備租賃服務。

工程施工2.0時期：2014年，上海宏信設備工程及上海宏金設備工程合并為上海宏信 建設發展。同年，公司開始提供叉車經營租賃服務，至此形成了 “新型支護系統”、 “新型模架系統”、“高空作業平台”、“道路設備、叉車及電力設備等其他設備” 四條主要的業務線。在設備租賃快速化發展的同時，公司不斷拓展新的商業模式， 開始向工程設備行業的客戶提供工程技術服務，為不同服務和運營情景量身打造一 站式解決方案。 科技施工3.0時期：公司積極創新業務技術，于2016年12月推出設備智能管理系統 （EIM），為工程設備行業的客戶提供平台及其他服務。截至2019年8月，公司累計 獲得授權專利137項，發明專利13項，軟件著作權7項，曾獲得上海市科技進步獎等 多個獎項，并擁有省級工法證書。11月，宏信建設正式成立海外業務部，于新加坡 建立運營總部。2021年，徐工集團工程機械股份有限公司、股份有限公司 等一批投資者對公司作出投資，公司的資本實力及行業影響力進一步提升。

（二）業務情況：經營租賃仍為核心，三項主要業務設備保有量市場第一

宏信建設成立之初主要從事設備租賃業務，2014年開始提供工程技術服務，2016年 設備智能管理系統（EIM）上線後，形成如今經營租賃服務、工程技術服務和平台及 其他服務三大服務組合。宏信建設的經營租賃服務組合包括不同類型的設備及材料， 主要包括新型支護系統、新型模架系統、高空作業平台及其他設備；工程技術服務 指為不同業務或運營情景量身打造的一站式解決方案；平台及其他服務聚焦轉租設 備材料及銷售設備、材料及備件。 數據顯示，2021年公司經營租賃服務/工程技術服務/平台及其他服務業務收入分别 為44.63億元/15.19億元/1.58億元，收入占比分别為72.68%/24.74%/2.59%，毛利率 分别為53.1%/29.1%/19.6%，可見經營租賃服務作為公司的核心服務仍具有較大優 勢。相比2020年，2021年公司的經營租賃服務和工程技術服務發力明顯，經營租賃 服務營收同比增加79.64%，營收占比由67.82%增至72.68%；工程技術服務營收同 比增加42.95%，營收占比由29.01%降至24.74%，而工程技術服務營收占比降低主 要是經營租賃服務增幅過大造成的。

在新型支護系統、新型模架系統、高空作業平台、道路設備、叉車、電力設備六大産 品線中，公司主要聚焦新型支護系統、新型模架系統、高空作業平台三大業務闆塊。 根據弗若斯特沙利文報告，按2021年在中國的設備保有量計，公司在三個市場内均 排名第一。新型支護系統方面，公司2021年的鋼支護系統設備保有量約為153.79萬 噸，按中國同年設備保有量計算占市場份額的5.1%。新型模架系統方面，公司2021 年的盤扣式腳手架設備保有量約為53.44萬噸，按中國同年設備保有量計算占市場份 額的3.2%。高空作業平台方面，公司2021年的高空作業平台設備保有量約為9.72萬 台，按中國同年設備保有量計算占市場份額的29.6%。

（三）新型支護系統：鋼支護系統龍頭企業，提供綠色經濟産品

宏信建設的新型支護系統主要指鋼結構支護系統，包括鋼闆樁、鋼支撐、H型鋼、HC 支撐（組合型鋼支護）、PLC工法樁等。宏信建設2021年的鋼支護系統設備保有量 約為153.79萬噸，占全國同年設備保有量市場份額的5.1%，位列全國第一。據公司 年報披露，宏信建設是國内所知的唯一配備全套基坑支護産品的設備運營服務提供 商。截至2021年底，公司在國内設有60個新型支護系統服務網點。自公司注冊成立 日期至2021年底，宏信支護系統累計參與約12628個項目及服務約5800個客戶。

宏信支護系統兩個核心産品為綠色智慧基坑支護和裝配式鋼棧橋，主要采取“設計 咨詢 材料租賃 工程施工 加工銷售 倉儲維修 資産托管”的模式，通過向客戶提 供量身定制的工程解決方案和規格齊全、供應充足的高質量材料，保障建築基坑及 臨時鋼結構施工安全、專業、高效。

1. 綠色智慧基坑支護

宏信建設開發的綠色智慧基坑系統，以“鋼闆樁、鋼支撐、H型鋼、HC支撐、PLC 工法樁、HLC工法樁”六大産品，結合“多點同步預應力加載系統、軸力伺服系統、 基坑監測系統”三大系統，采用全鋼、可回收的支護體系，囊括了豎向圍護樁體系和 水平支撐體系兩種，在臨時性基坑支護工程的應用中有着不可比拟的優勢。

2. 裝配式鋼棧橋

公司推出的鋼棧橋以全裝配為基礎，在材料、組裝、焊接、塗裝工藝中執行嚴格的标 準要求，采用高強度材料（貝雷片、橋面闆主框架采用Q355B高強度低合金鋼；分 配梁、承重梁采用Q235B鋼材）使産品結構布置更加輕盈，并采用“宏信藍”的色 調保證整體的美觀。在卡具方面，利用不同的卡扣原理，設計了多種卡具，擁有 “一 種快速鎖定橋面闆和分配梁的裝置”、“一種快速鎖定貝雷片和分配梁的裝置”等專 利，組裝欄杆方面擁有“一種裝配式欄杆”專利。自2019年推出全新一代裝配式鋼 棧橋至今，宏信建設支護系統事業部已用綠色、經濟、便捷、高效的方式為200餘家 客戶提供橋梁裝備施工服務。

（四）新型模架系統：深耕技術研發能力，業務優化質量提升

宏信模架系統以盤扣式腳手架為主，共有盤扣式腳手架、鋁合金模闆、鋼管扣件式 腳手架等主要産品。通過為客戶提供材料租賃、工程施工、技術支持、維修保養和加 工銷售服務，為其打造快捷、高效、一站式的解決方案。截至2021年底，公司在中 國設有18個新型模架系統服務網點，形成覆蓋全國的北、中、南布局的複合性運營 體系，且這些服務網點均配備專業的技術團隊。自公司創立以來至2021年底，其新型模架系統累計服務約1838個項目和約933名客戶。

1. 盤扣式腳手架

宏信建設的盤扣式腳手架由内部自行生産而來，這是其在衆多行業競争者中脫穎而 出的重要原因之一。公司不斷緻力研發，盤扣式腳手架系統有所突破，可減少鋼用 量比重，并節省成本及材料。擁有自主研發能力和自主生産能力的模架系統生産線 還能夠提升産品質量和安全性，公司得以在生産過程的所有方面實施質量控制，這 種控制生産過程也使公司的生産計劃更具靈活性，并提升效率。 公司2021年的盤扣式腳手架設備保有量約為53.44萬噸，品類規格齊全，占全國同年 設備保有量市場份額的3.2%，位列全國第一。此外，其超高落地腳手架方面的技術 也在業内獨具風格。在宏信模架系統數千個項目中，遠東宏信廣場、濱江凱旋門項 目作為超高建築工程的代表，其技術的應用對該領域具有一定借鑒意義。

2. 鋁合金模闆

鋁合金模闆系統為快拆體系，可加快施工進度、節省工期、減少塔吊工作量，工程模 闆及其支撐材料的上下層轉用采用人工運輸，減少了塔吊的工作量。公司憑借自身 技術優勢，在吸收歐洲和韓國等國技術的基礎上，對施工技術進行了優化和改進。

（五）高空作業平台：公司表現全球領先，産品服務種類齊全

宏信建設在高空作業平台業務中表現突出，規模較大，在全國乃至世界均有領導地 位，并已獲得衆多榮譽和突破。2016年7月，宏信設備榮登全球高空作業車排行榜第 38位，是首家上榜的中國企業；2017年5月，宏信設備被授權華東地區高空作業平台 培訓基地；次年，宏信設備榮膺“國家高空作業平台先鋒獎”、全球高空作業車排行 榜ACCESS50全球排行榜第25位、中國高空作業設備租賃商十強榜首；2019年榮登 全球高空作業平台租賃企業50強排行榜第19名，并被IPAF國際高空作業平台聯盟授 權為高空作業平台培訓中心；之後，公司更是在(ACCESS50)排行榜中于2021年排 名全球第四及于2020年排名全球第六，處于全球領先地位。 公司的高空作業平台組合主要包括剪刀車、直臂車、曲臂車、蜘蛛車、玻璃吸盤車、 桅杆車及鐵路高空車，提供設備租賃、新機銷售和二手處置多方面的服務。宏信高 空車依托于母公司宏信建設的強大資源及實力，運用互聯網、大數據及物聯網技術， 結合服務保障網點、數字化運營體系等運營方法，逐步形成特色的核心競争力。多 年來，建立多個服務保障網點，資産規模持續擴大，業務遍布全國。

1. 設備租賃

具有廣泛産品組合的高質量和全方位設備産品。公司高空作業平台設備保有量充足， 且擁有剪刀車、直臂車、曲臂車和蜘蛛車等豐富産品類别。不僅如此，宏信建設還和 國外一線品牌合作，代理銷售其它一些國際頂尖品牌的産品。 多場景、多維度應用。随着使用設備代替人工的趨勢日益顯現，高空作業平台的适 用場景亦不斷擴大。目前，公司高空作業平台涵蓋的适用場景廣泛，涉及建築、物 流、市政、交通、景觀、物業管理、文化和體育活動等領域。

2. 代理銷售

随着國家“一帶一路”倡議的推進，宏信建設搶抓機遇，逐步拓展海外業務布局，不 斷提升國際化水平，增強國際核心競争力。2019年初，宏信建設逐步探索布局東南 亞地區、中東地區、東非地區，業務範圍突破海外8國，已在泰國、新加坡、馬來西 亞、柬埔寨、越南、韓國、印尼、沙特等國家開始開展業務。2019年11月，和知名 高空車設備供應商浙江鼎力資源共享、強強聯合，獲得其在東南亞馬來、印尼、菲律 賓、越南的獨家經銷商授權。2020年，宏信建設達成海外高空車新機代理銷售業務 首單，是宏信建設在穩步擴展國内市場的同時，又一次大步伐向海外市場邁進。目 前，公司代理銷售的高空作業平台産品主要為德國TEUPEN集團的産品和日本前田 （MAEDA）集團的産品。

3. 二手設備

目前，高空作業平台行業處于快速發展期，但二手設備的流通還是非常少。根據其 它工程機械設備的經驗預判可知，二手設備市場會随着設備保有量的上升而逐漸成 熟。最近幾年，中國高空作業平台保有量正開始快速增長，且增長趨勢将維持至少5 年以上。參照國外7~8年的更換周期，5~6年後，中國市場總保有量快速增長的同時， 新機銷量中的一部分将來自于設備的更新換代。而在設備更新換代的過程中，二手 設備的殘值就顯得尤為重要。宏信建設抓住行業發展的特點，為客戶提供了二手設 備交易服務，主要包括剪刀車、直臂車、曲臂車、蜘蛛車四種類型，涉及的品牌包 括吉尼和捷爾傑兩種。在閑置經濟以及低碳環保的推動下，公司二手設備業務方面 将迎來新的機遇。

（一）龍頭企業有着相似的商業模式和産品定位

1. 相似的商業模式

在經營過程中，華鐵應急采取的是以租賃為核心，“采購 資産管理 租賃 服務”一體 化的經營模式。而宏信建設采取的是工程機械設備“全生命周期管理”的一站式全 系列設備運營服務體系。即兩家企業均為客戶提供綜合性整體化的解決方案，以優 質售後服務和設計方案增加客戶粘性和服務競争力。随着科技化水平不斷提升，兩 家企業均通過建設數字化平台為網點集中賦能，提升管理效率。

（1）華鐵應急：采購 資産管理 租賃 服務一體化經營

采購：公司物資采購主要包括高空作業平台、鋼支撐、貝雷、盤扣式腳手架等設備采 購，按照“統一管理、集中采購”的原則合理安排采購，由總公司采購部具體執行。由 于在設備租賃行業深耕多年，公司與國内外知名品牌供應商建立了長期穩定的合作 關系，能夠确保采購設備及建築支護設備等的供應充足和及時。集中采購的實施提 高了公司的議價能力，有效控制采購成本。 資産管理：在采購完成後，資産管理環節包括基礎檔案管理、資産追蹤管理、登記管 理、維護保養管理等内部管理。在資産管理過程中，公司将設備管理與物聯網技術 深度融合，對出租設備使用狀态數據進行搜集、分析、反饋，通過資産管理系統，公 司實現設備遠程監控、資産調度、雲圍欄、決策分析等功能，實現資産全生命周期管 理，優化産品整體出租率、租賃價格及資産處置效益等。

方案設計：公司依托專業的技術團隊，根據單體項目情況設計最佳實施方案，并形 成人員及設備最優組合方案，為客戶提供優質服務。 設備出租及安裝：公司組建了一支專業租賃人才隊伍，同時通過小程序等線上渠道 結合城市網點，實現線上線下有效結合，形成能覆蓋400多個城市的營銷服務能力。 依托積累十餘年獲得的客戶資源，公司業務迅速擴張，形成緊密的多品類設備租賃 服務網絡。除設備租賃外，公司會根據客戶需求，對部分産品或設備提供安裝等綜 合服務，便于客戶更好地使用設備，提升客戶施工效率。 售後服務：在線上線下服務網絡的基礎上，公司結合行業内領先的技術優勢提供更 多增值服務.

（2）宏信建設：“全生命周期管理”的設備運營體系

宏信建設通過覆蓋項目全周期的全方位、多功能的服務模式，包括為建設領域各類 企業提供設備租賃、工程施工、代理銷售、備件銷售、二手處置、維修制造等服務來 滿足客戶需求，多年來已打造包括大型央企、地方國企、公共事業機構、民營企業、 個人等的高質量客戶群。

2. 相似的産品定位

由前文介紹可知，建築支護設備、地下維修維護及高空作業平台是華鐵應急的三大 業務。其中建築支護設備作為公司核心業務，其重點産品分别為鋼支撐和鋁合金模闆，對于傳統支護材料有較強的替代作用，未來發展态勢良好；高空作業平台和地 下維修維護作為2019年新設業務闆塊，營收占比不斷提升，将成為公司未來的主要 賽道。其中，公司重點布局高空作業平台業務，目前公司高空作業平台業務市場占 比逐漸提升，并已形成線上線下一體化網絡。 對于宏信建設而言，除了經營租賃之外，公司還提供工程技術和平台服務，新型支 護系統、新型模架系統及高空作業平台是三大主要業務。公司新型支護系統的重點 産品為綠色智慧基坑支護和裝配式鋼棧橋，因其綠色經濟的特點具有廣闊的市場空 間；新型模架系統的主要産品為盤扣式腳手架和鋁合金模闆，對于傳統支護材料有 較強的替代作用，未來發展态勢良好。高空作業平台是公司重點發展的業務，公司 2020年實施市場擴張戰略，對高空作業平台的經營租賃進行價格調整，以搶占與高 空作業平台有關的更大市場份額。截止21年底，公司擁有高空作業平台設備保有量 約為9.72萬台，占同年市場份額的29.6%，并在(ACCESS50)排行榜中排名全球第四， 處于行業全球領先地位。

（二）均順應行業發展潮流，重點布局高空作業平台

1. 高空作業平台

兩家企業的産品均順應行業發展趨勢和政策支持的方向，具有較好的發展前景。以 高空作業平台為例，高空作業平台可以運用于房屋修繕、外牆修繕、工程施工、場館 建設、市政綠化、影視拍攝等多元化場景，具有施工效率高、作業速度快、安全性 好、節能環保等特點，市場發展前景廣闊。

相比于傳統腳手架，高空作業車的設備租賃費要高出很多，但是卻節約了大半的人 工費用，在綜合成本上具備優勢。假設一個總工量為需要100副傳統腳手架整體施工 4個月的項目，并設定人工費用為5000元/人/月。相比于腳手架，高空作業車節約了 設備的安裝時間，總工期少于4個月；根據《腳手架安全操作規程》規定，腳手架須 至少3人以上配合操作，而高空作業車一般僅需1人即可勝任；租賃費方面，腳手架 租賃費一般是100元/月，10米以下的剪叉式高空作業車租賃費是1600元/月（華鐵大 黃蜂報價）。綜上，二者的總費用分别為604萬和264萬，高空作業平台具備整體成 本優勢。

同時，由于高空作業平台具有使用頻率高，單次使用周期短的特點，使其更适合通 過租賃的方式進行供應，因此在成熟市場，設備制造商一般不直接對終端客戶進行 銷售，而是以租賃商為中間渠道向市場提供産品。 近年來高空作業平台市場需求不斷提升。一方面，持續減少的建築從業人數、快速 增長的人工成本和逐漸老齡化的施工隊伍促使相關單位大量使用高空作業平台，以 彌補勞動力缺失和降低人工成本支出；另一方面，近年來由于我國高處作業安全事 故數量在不斷攀升，社會關注度不斷提高。根據住建局相關統計結果顯示，2021年 房屋市政工程生産安全事故中高空墜落事故占比52.2%，且近幾年有上升的趨勢。因 此在高空施工場景中，安全性更高的高空作業平台設備市場需求快速提升。

從人均保有量來看，根據華經産業研究院整理的數據，2020年美國/歐洲十國高空作 業平台人均保有量約22.12/8.15台每萬人，遠高于中國人均保有量的1.90台每萬人； 從産品滲透率來看，2020年美國高空作業平台産品滲透率（設備台數與GDP之比） 約3.97台每億美元，遠高于中國/歐洲産品滲透率1.80/1.53台每億美元。對标歐美成 熟市場，無論從總保有量、人均保有量還是産品滲透率來看，中國高空作業平台市 場潛力巨大，未來至少還有5-10倍成長空間。

2. 鋁合金模闆

另一産品鋁合金模闆近年來也因自身優勢迅速發展。在建築模闆領域，相比于木竹 膠合闆模闆、鋼質模闆、塑料模闆等，鋁合金模闆在施工效率、施工周期、經濟效 益、安全性能、節能環保等方面具備綜合優勢，逐漸被建築業所廣泛認可，并應用于 建築施工環節中。

鋁模闆的産業鍊較為明晰，上遊的鋁擠壓型材行業作為鋁合金模闆系統主要的原材 料，産量穩增，供應充足，為鋁模行業奠定了堅實的基礎。根據中國有色金屬加工工 業協會的數據，2021年，行業的産量增長速度雖略有回落但仍處于近年較高位，鋁 擠壓材産量為2202萬噸，同比增長3.0%。中國已經成為全球最大的鋁擠壓型材生産 國、出口國和消費國，無論從技術裝備還是生産規模，我國鋁擠壓工業都已具備全 球鋁擠壓型材出口基地的初步特征，保障了鋁合金模闆行業下遊的充足供應。

下遊建築行業的穩定發展同樣可以帶動鋁模闆的發展。建築業和我國經濟發展聯系 緊密，周期性強，尤其是固定資産投資額在很大程度上決定了建築市場的規模。近 年來，我國固定資産投資增速放緩，同時因受疫情影響，建築業總值及利潤總額增 長也同時放緩。但從長遠看，随着城市化進程的不斷推進，住宅需求會持續存在，國 家年初也加大基建投資力度，以專項債助力穩增長。

（三）同樣為頭部企業，近年來經營業績加速

1. 業績方面：戰略布局均有優化，宏信建設規模較大

華鐵應急營業收入自2015年上市以來穩步提升，複合增長率達35.55%。因2015- 2018年公司經曆了一段業務探索期，先後涉足融資租賃和雲計算服務器租賃領域， 歸母淨利潤一定程度上受此影響，上市以來連續4年下滑。2019年公司調整戰略定位， 回歸主營業務，歸母淨利潤迅速回升，達到2.76億元，較上年增加1057.66%。2021 年公司營業收入達26.07億元，同比增加71.06%；歸母淨利潤達4.98億元，同比增加 54.18%，總體看來，公司近兩年整體業績呈現較快上升趨勢。

宏信建設營業收入增長迅速，由2018年的26.22億元逐年增加37.4%、39.7%至2020 年的36.64億元，其後進一步增加67.6%至2021年的61.41億元，複合年增長率達 53.0%。公司的淨利潤同樣穩步上升，由2018年的1.98億元增加至2021年的7.10億 元，複合年增長率為36.6%。2020年公司實施市場擴張戰略，對高空作業平台的經 營租賃進行價格調整，以搶占與高空作業平台有關的更大市場份額。根據弗若斯特 沙利文報告，宏信建設高空作業平台的市場份額由2019年底的13.2%增至2020年底 的25.0%；但由于第一季度受疫情影響部分建設工程停工，2020年度業績增長略低 于預期。2021年同比增長迅速，主要原因在于市場對新型支護系統、新型模架系統、 高空作業平台的需求增加。總體看來，公司近年整體業績呈現平穩上升趨勢。

2. 盈利能力方面：盈利能力行業領先，華鐵應急略勝一籌

華鐵應急毛利率淨利率一直維持在較高水平，近兩年略有下降，一方面是因為公司 執行新會計準則将運輸成本由費用調整至營業成本，另一方面是因為高空作業平台 行業競争加劇導緻租金價格下降，同時疊加疫情導緻的停工，對公司的盈利産生了 一定的負面影響。公司在上市初期ROE持續走低，2018年降到曆史最低點-2.20%， 自2019年公司調整戰略核心、聚焦主營業務之後，ROE快速攀升至17.05%的較高水 平，近兩年ROE雖有所回落，但仍然達到14.38%，遠高于曆史低位水平。

宏信建設2020年合理應對行業競争和疫情沖擊，盡管增加設備采購提高了折舊和員 工成本，公司的銷售淨利率仍達13.47%，與2019年基本持平。總體來看宏信建設的 淨利率和毛利率近年來都維持在相對穩定的水平，較華鐵應急略低一些。公司的ROE 由2019年的67.3%減少至2020年的17.8%，并進一步減少至2021年的12.5%，主要 原因是平均股權增長快于淨利潤增長。對比行業内其他公司，宏信建設具有行業領 先的盈利能力。

3. 營運能力方面：應收賬款周轉情況較好，經營性現金流持續改善

華鐵應急組建了專業的催收團隊和風控部門，制定有節奏、有方法、有标準的系統 性全方位催收體系，近兩年應收賬款周轉情況有所好轉。公司經營性現金流亦有較 大改善，保證了公司後續的正常運轉與擴張。從2018年開始，公司經營性現金流淨 額由負轉正，達到3.79億元，2021年經營性現金流為11.05億元，表現較為優異。

宏信建設自公告業績以來應收賬款周轉和經營性現金流情況一直較好，前幾年經營 性現金流淨額保持在10億元左右，2021年經營性現金流為24.49億元，同比增長 138.4%。招股說明書顯示，後期經營活動産生的現金流預期将保持在相對穩定水平。

4. 費用方面：研發投入持續增加，宏信建設費用率略高

華 鐵應 急 2021年銷 售費用率 /管 理費用率 /研發費用率 / 财務費用率分别 為 8.45%/7.64%/2.20%/7.30%。盡管由于職工薪酬上升、研發投入增加等原因，各項 費用的絕對值有所增加，但費用率相比上年分别降低了0.30/1.47/0.66/2.56pct，公司 經營效率提升明顯。

宏信建設2021年公司銷售費用率/管理費用率/研發費用率/财務費用率分别為 7.36%/12.14%/3.53%/10.59%，整體費用率比華鐵應急略高一些。銷售費用率相比 2020年小幅下降，主要是因為2020年公司為推廣高空作業平台業務加大了銷售和市 場營銷的力度，導緻2020年基數較大，整體來看宏信建設近幾年銷售費用率相對維 持穩定；管理費用率和财務費用率略有增長，主要原因在于公司擴大人員規模并增 加員工薪酬支出，間接影響了費用率的升高。此外，公司的研發費用率相較2020年 有所下降，主要因為同期收入的增幅超過了研發費用的增幅。具體而言，近三年宏 信建設研發支出大幅上漲，分别為0.893億元、1.536億元和2.167億元，截至2021年 底共有430名研發和信息技術員工，為公司的業務擴張和升級奠定了基礎。

（四）宏信建設規模優勢明顯，華鐵應急經營效率更高

根據前文對經營租賃模式的介紹，對于以經營租賃為主的企業而言，公司的收入主 要與其規模、出租率以及租金水平等因素相關，而融資成本、折舊以及運營中産生 的費用則是影響其支出的主要因素。基于此，我們對華鐵應急和宏信建設的發展優 勢進行分析。

1. 規模方面：宏信建設規模更大

總體來看，宏信建設的規模比華鐵應急更大，是中國最大設備運營服務提供商。從 營收規模來看，宏信建設2021年營業收入達61.4億元，而華鐵應急同年營收在26.1 億元左右，不達宏信建設的一半。從設備保有量來看，鋼支護系統方面，宏信建設 2021年的鋼支護系統設備保有量約為153.79萬噸，占全國同年設備保有量市場份額 的5.1%，位列全國第一；同樣布局鋼支撐市場的華鐵應急設備保有量為74.30萬噸， 所占的市場份額約2.5%。模架系統方面，宏信建設2021年的盤扣式腳手架設備保有 量約為53.44萬噸，品類規格齊全，占全國同年設備保有量市場份額的3.2%，位列全 國第一。高空作業平台方面，宏信建設2021年的高空作業平台設備保有量約為9.72 萬台，占同年市場份額的29.6%，位列第一名；而華鐵應急設備保有量約4.70萬台， 所占市場份額14.4%左右。

此外，相較行業中其他競争對手，公司還可借助股東遠東宏信的優勢，充分整合優 質資源。遠東宏信是中國領先的創新金融服務提供商，專注于基礎産業，并服務不 同産業中最具活力的企業。自成立以來，遠東宏信秉承“金融 産業”的經營理念， 緻力于通過不斷創新産品和服務，為客戶提供量身定制的産業綜合運營服務。遠東 宏信的業務運營涵蓋不同行業，包括但不限于醫療健康、文化旅遊、工程建設、機械 制造、化工醫藥、電子信息、民生消費、交通物流以及城市公用設施等。公司借助遠 東宏信的綜合實力，為建設租賃領域全産業鍊提供高質量、全方位綜合服務。 作為遠東宏信旗下首個獨立資本化的産業平台，已有徐工機械、、高瓴資 本、中新融創、浙江鼎力、臨工重機、特雷克斯、招銀國際等多家企業對宏信建設進 行戰略投資，目前公司已完成戰略融資2.05億美元，标志着其資本化進程取得實質 性進展。

2. 出租率方面：華鐵應急更高

除設備保有量位居全國第一外，宏信建設的設備利用率也表現較好。新型支護系統 的設備利用率于近兩年相對維持穩定，2020和2021年分别為72.7%及72.2%；新型 模架系統的利用率一直保持在70%以上，在2021年利用率更是逼近80%，達到 78.90%；公司高空作業平台的利用率在2021年已經達到了80%以上，為80.2%。 根據年報披露的數據，華鐵應急2021年高空作業平台的出租率高達85.67%，高于宏 信建設約5.5pct，資産管理效率處于行業領先。與央企遠東宏信旗下的宏信建設不同，華鐵應急作為民營企業，充分發揮其民營企業的機制優勢，建立了多層次、立體的 激勵機制，吸引、留住、壯大優秀員工隊伍。

3. 租金方面：華鐵應急略低，主要由行業趨勢決定

和規模、出租率不同，租金水平主要由行業發展趨勢決定。從2021年暨第7次中國高 空作業平台租賃市場調研的初步結果來看，2020年各米數段設備租金是自2015年來 最低谷，2021年部分機型租金可能持平或略有回升。我們統計了幾家公司的租金情 況，可以看到華鐵應急的整體租金水平略低于宏信建設，華鐵應急通過小幅降低租 金來獲取更高的出租率。但從目前的市場來看，租金價格呈現提升趨勢，價格戰的 階段正逐漸度過，我們預計主要和部分頭部公司以及腰部公司擴張放緩有關。

（一）北美設備租賃發展較早，市場格局逐步優化

北美建築機械市場起步較早，可追溯至上世紀50年代。當時由于城市化中後期人口 紅利逐漸消失、勞動力成本上升，建築逐步邁入“設備替人”的進程。随着固定資産 投資規模的持續擴張，北美工程機械設備保有量也呈上升趨勢，為設備租賃市場的 發展奠定了堅實的基礎。而設備保有量的增速要快于固定資産投資增速，這意味着 北美工程機械的滲透率也在逐步提升。

與此同時，美國政府開始積極鼓勵租賃業的發展，北美設備租賃市場應運而生。然 而，盡管現在較為成熟的北美設備租賃市場的集中度高，前3大北美租賃商的市場占 比在30%以上，剛起步時的北美建築機械租賃市場也曾面臨市場格局分散的情況。 根據Ashtead曆年年報統計數據，随着設備租賃市場的不斷發展和成熟，近十年來北 美建築租賃市場的集中度逐步提升，由2010年的20%提升至2021年的39%。直到 2021年，北美市場的前三大設備租賃商URI/Sunbelt/HRI的市占率已分别達 16%/12%/4%，合計市占率超過30%，“優勝劣汰、強者愈強”的市場競争格局已經逐 步形成。

（二）聯合租賃：北美最大設備租賃商，業績長期穩健增長

聯合租賃成立于1997年，公司成立之初通過并購進行規模擴張和業務整合，迅速成 為了北美最大的設備租賃公司。截至2021年末，公司在美國/加拿大/歐洲/亞太區域 分别設有1149/139/11/46個分支機構，業務分布廣泛。設備總量達78.0萬台，較2020 年同比上漲26.83%，公司員工已超2萬餘人。據Ashtead年報顯示，2021年聯合租賃 在北美市場的市占率由上年的14%提升至16%，穩居市場第一位。公司擁有行業内 最大、最多樣的庫存量、最高效的運營系統、最強的資金實力和購買力以及最多的門店數。其客戶資源包括财富五百強公司、各類型工程承包商、中小企業，政府部門 以及個人業主。

公司目前主要經營工程設備的經營性租賃，同時兼有部分設備銷售及服務。公司主 要采取聯合運營的模式，提高優化各網點及物流協同性，并通過數字化運營提升客 戶服務能力以及加強内部運營效率。 1999年，聯合租賃成功收購Wynne systems軟件公司，并通過該軟件公司現有管理 系統完成了系統高效管理和運營分支網絡的租賃流程搭建；2000年，公司成功上線 E-Rental Store，實現24小時的線上租賃服務；2014年設立卓越運營流程計劃，通過 諸如分支機構最佳實踐、員工培訓等，提高員工在管理、銷售和領導力等各方面的 能力，探索産品優化和成本降低。此外，聯合租賃還運用獨特的生命周期管理模式， 密切監控設備的維修和養護，并根據自身豐富的管理經驗和大數據庫，綜合考慮設 備使用年限、租金水平、使用率、維修維護成本等因素，預測資産處置的最佳時間， 從而不斷滿足客戶需求，優化設備利用率水平。 截至2021年，公司已開辟20個産品及服務品類，包括高空作業平台、壓縮機、壓路 機、土方設備等，用于租賃業務的産品數量約為78.0萬台，總價值超過170億美元。

公司将旗下衆多的業務劃分為6個主要闆塊，即一般建築和工業設備、高空作業平台、 一般工具和照明設備、動力和 HVAC 設備（ Heating, Ventilating and Air Conditioning：采暖、通風及空調設備）、溝渠安全設備、水泵。其中占比最大的 闆塊為一般建築工業設備，占比42%，其次為高空作業平台，占比26%。根據近7年 的業務結構占比可以看出，公司各業務已進入平穩增長階段，整體占比變化較小， 其中，高空作業平台闆塊從2015年的32%縮小到2021年的26%，這與北美高空作業 平台的高滲透率和高設備保有量有關，總體市場已經難有大規模擴張，緻使該業務 相對其他版塊略有縮減。

盈利能力方面，公司平均淨資産收益率于2017年達到頂峰後整體略有下降，一個重 要原因是北美工程機械租賃市場的高度成熟和飽和，公司收益難以保持高速增長。 2021年疫情緩和後，平均淨資産收益率恢複至26.31%。從淨利率來看，和英國設備 租賃行業龍頭阿什泰德、美國租車龍頭赫茲租車相比，公司于2021年達14.3%位列 第一，可見聯合租賃擁有行業領先的盈利能力。

營運能力方面，聯合租賃的周轉率穩定在6次左右，遠高于國内龍頭企業，表明在當 前運營模式下公司收賬速度快，平均收賬期短，資産流動性較強。此外，聯合租賃近 年來一直實現正向的現金流入并保持增長趨勢，盡管在2020年因疫情影響出現了負 增速，2021年疫情趨緩後，公司實現經營性現金流36.89億美元，創曆史新高，同比 增長38.79%。除了應收賬款回款較好外，這也與公司嚴格控制費用支出相關，公司 的财務費用率由2014年的9.76%下降至2021年的4.36%，成本管理效果顯著。

公司出租和出售的産品種類多樣，其中剪刀車、直臂車、叉車、小型挖掘機等類别深 受歡迎。《工業企業财務制度》中對固定資産分類折舊年限做出規定，機械設備的折 舊年限為10-14年。取均值12年為準，結合聯合租賃官網的租金及出售價格信息，能 夠對設備的租金回報率進行估算。根據我們的測算，公司的剪刀車設備租金回報率 最高，達到41.29%，直臂車設備約29.17%，而叉車設備回報率最低，為19.17%， 即需要五年以上才能将設備購買的本金收回。總體來看，聯合租賃的租金回報率處 于較高水平。

（三）聯合租賃對我國設備租賃龍頭的啟示

聯合租賃作為北美設備租賃市場龍頭，在市場高度飽和、規模擴張較為平緩的情況 下，依舊能夠保持較為穩健的增長，其競争優勢主要可歸納為以下幾個方面：

1．規模經濟效益。20多年的成功并購整合經驗使得聯合租賃形成了強大的規模效應，建立起獨一無二 的競争優勢。一方面，随着市場份額不斷提高，公司的購買力不斷增強，在設備采 購、維修和保養方面，聯合租賃可以獲得最大程度的優惠和配套服務，各項成本費 用得以大幅降低；另一方面，規模經濟帶來強大的品牌認知度，有助于吸引新客戶， 并提高客戶忠誠度。此外，設備種類、業務區域和客戶的多樣性，還有利于減少公司 對特定客戶的依賴，降低流動性風險。

2．精細化的資産管理體系。在設備管理方面，聯合租賃構建了一套精細化的分支網絡管理系統。同一區域内不 同分支機構之間的設備可以共享，利用該系統可有效縮短客戶租賃設備的流程，減 少設備交付所需時間，提高租賃設備在各分支機構的轉移效率和收益率，節省資本 支出。此外，聯合租賃還運用生命周期管理模式密切監控設備的維修和養護。通過 各項精細化管理措施，在為客戶提升體驗的同時也提高了自身的軟實力。

3．創新的數字化治理。 聯合租賃在每個分支機構都創建了一個或多個工作站，工作站之間可以進行數據共 享，無論是設備的追蹤監測還是客戶服務管理以及公司的流程管理，這些數字化平 台都發揮着重要作用，最大限度地提高租賃設備的利用率、客戶的滿意度和公司治 理水平。

4．靈活配置租賃資産。 聯合租賃為客戶提供高空作業平台、土方設備、叉車等20餘項産品，如今各項業務 占比已經較為穩定。這一設備結構是聯合租賃探索二十餘年的結果，能夠适應其現 在所在的市場需求。

盡管我國設備租賃市場和北美市場存在較大差異，但聯合租賃的經驗對我國租賃企 業仍有一定借鑒意義。首先，目前我國的設備租賃市場還比較分散，雖不能複刻或 套用聯合租賃大肆并購整合的商業模式，但可以參考其經驗進行垂直領域的資源整 合，以提高行業集中度和市場占有率，利用規模經濟效應，降低生産成本，增強競争優勢。第二，應不斷完善資産管理體系和運營管理體系，從而提高設備資産的利用 率，提升客戶的滿意度，進而提升收益率。第三，在傳統行業的基礎之上創新應用數 字化技術，讓科技賦能設備租賃行業，目前華鐵應急和宏信建設也已經陸續推出“宏 信設備高空車”“華鐵大黃蜂”等線上下單程序以及其他數字化平台。此外，聯合租 賃的設備結構也對我國租賃龍頭有一定的借鑒意義，盡管不能按照比例複刻，但隻 有靈活配置資産、适應市場需求方可在市場中獲取更大的優勢。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站

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