自2021年3月以來，以白酒為代表的消費賽道出現一定程度的回調。受此影響，不少消費主題的基金淨值遭遇了大幅回撤。

當市場情緒退潮時，一隻特别的消費主題基金嶄露頭角。從淨值曲線來看，這隻基金逆勢而上，跑赢了絕大部分同類基金；從持倉行業來看，這隻基金持倉中食品飲料行業占比不到10%。

不多買白酒也能跑赢大部分基金？已經讓很多基民十分好奇，而基金本身優秀的回撤控制，更是讓不少持有人相當滿意。

（數據來源WIND，自王斌任職開始至2022.6.30；

基金為華安安信消費服務A，指數為申萬食品飲料指數）

沒錯，這隻基金就是過去三年憑借好業績和低回撤博得持有人好評的華安安信消費服務A，這隻基金的掌舵人就是華安中生代基金經理之一——王斌。

當消費遇上均衡，一場極為舒适的投資體驗

在過往的文章裡，老娘舅多次提到華安基金“人才輩出”的體系優勢，你幾乎總能在華安的基金經理陣容中發現驚喜。

展開來說，華安體系的核心除了“老中青三梯隊”的傳幫帶之外，完善的研究員培訓機制也是格外重要的一環：

華安基金的新人研究員至少要經過7到10年的曆練，曆經多輪牛熊轉換，形成自己的投資體系之後，才能從研究員成長為基金經理。

所以，經過這個嚴苛培養标準選拔出來的基金經理，通常有紮實的研究功底與别具一格的投資方法論。

王斌就是在“華安體系”中自主培養出的基金經理。從過去的履曆來看，王斌2011年大學一畢業就加入了華安基金，與“現象級基金經理”劉暢暢算得上是同期生。

在7年的研究員生涯中，王斌在“卧虎藏龍”的華安研究部曾擔任過制造組、消費組研究組長，橫跨兩大黃金賽道，投研積澱相當深厚。

數據統計顯示，王斌目前在管的基金産品4隻，合計管理規模約170億，在管超半年以上的基金均實現正收益，且位居同類排名前列。

（規模數據來源基金二季報，

業績數據與排名數據來源海通證券，

截至2022.6.30）

為了給大家全方位的展示一下王斌的業績質量，我們就以王斌在管時間最長的華安安信消費服務A為例，用6項指标進行量化，看看這隻基金是如何将“進攻與防禦”都做到市場頂尖水平的。

詳細數據如下：

1.收益排名

作為一隻主動權益類基金，收益數據是衡量其運營水平的最根本數據。而該基金過去三年漲幅為197.29%，同類排名1/27，高居第一。

（數據來源：銀河證券基金研究中心，

截至2022/6/30，同類基金指消費行業偏股型基金）

2.收益質量

夏普指标常用于衡量基金單位風險上的超額回報能力，數值越大，表明基金超越風險獲取超額收益能力越強；而卡瑪比率，則生動表明了基金長期收益與最大回撤之間的關系，數值越大，基金淨值曲線“傾斜度”越高，越能走出一條斜向上的曲線。

這兩項指标值越高，基金收益質量越好，越能給持有人帶來舒适的持有體驗。

數據統計顯示，自王斌任職以來，華安安信消費服務A夏普高達1.99，在同類基金中排名第一；卡瑪比率高達2.19，在同類基金中位列第三，基金的持有體驗不言而喻。

（數據來源：根據wind資訊數據計算，

數據區間：2018/10/31-2022/6/30）

3.創新高概率

一般來說，創新高概率高于10%就可稱得上優秀，而華安安信服務A創新高概率接近17%，這意味着每100個交易日中，都會有17個交易日淨值突破新高。（數據來源Wind，2018.10.31至2022.6.30）

4.最大回撤

最大回撤意味着基民可能會承受的最大虧損，該指标意味着基金收益的下限，也是基金應對市場波動時防禦能力的集中體現。

數據表明，華安安信消費服務A在多個區間内最大回撤都大幅好于同類基金平均水平，基金防禦能力相當強悍。

（數據來源WIND，截至2022.6.30）

5.動态回撤

動态回撤能夠全面長期衡量基金的回撤情況，能更生動展現基金在遭遇極端行情時的回撤控制能力。

自市場2021年開啟結構市行情後，該基金的動态回撤一直好于偏股混合型基金指數，即相較于主動基金平均水平，華安安信消費服務A受消費賽道回調，高端制造領域震蕩的影響要更小。

（數據來源WIND，截至2022.6.30）

6.勝率

完整的44個月度内，基金漲幅超越偏股混合型基金指數漲幅概率高達70%，十分優秀。

（數據來源WIND，截至2022.6.30）

成名于消費，而不局限于消費。在A股的結構性行情之下，王斌管理的基金組合展現出了極高的質量與極強的韌性，為持有人提供了十分美妙的持有體驗。

那麼，在出類拔萃的業績數據背後，王斌如何做投資的？這引發了老娘舅極大的興趣，我們接着看。

消費 制造的雙輪驅動，

王斌投資框架的“三個關鍵詞”

消費 制造雙輪驅動的王斌，有自己獨特的投資節奏。

（王斌能力圈圖）

在雙重能力圈的基礎上，老娘舅将王斌的投資框架總結為三個關鍵詞。

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第一個關鍵詞是“成長性”。

王斌的投資框架可以用一句話高度概括：尋找被低估的成長性行業和公司，而“成長性”就是王斌投資時最關注的點。

王斌将成長性分為時間維度與空間維度。成熟的行業競争格局 穩定的ROE增長 行業龍頭構成了在時間維度下投資的支點，即在長坡厚雪的賽道中找到穩定增長的龍頭，常年投資茅台便是基于此邏輯。

長期布局白馬龍頭也許會收獲時間的價值，但無法超越時間，超額收益或不夠突出。而王斌的産品業績能久居第一，是因為在他的産品組合中，基于空間維度下的投資才是主流。

什麼是空間維度？空間維度代表一個公司有比較大的想象空間，ROE水平在某段時間内從一個較低水平迅速向上攀升，即個股在中短期内有不錯的爆發力。這樣的個股常存在于市場的認知差中，因此王斌的持倉中多是一些市場主流之外的“生面孔”。

（數據來源WIND，截至2022.3.31）

第二個關鍵詞是“商業模式”。

為了更好體驗市場的溫度，把握認知間毫厘的差距，王斌以“商業模式”為分析框架，重新梳理了市面上的上市公司，将之分為苦學生成功類；拆遷戶類（比如說近兩年的口罩公司、疫苗檢測公司，本來回報率平平無奇，突然出現了需求爆發）；有個好爸爸類（比如說物業公司，會有大股東爸爸持續注入好的資産）、刮型四大類。

有了商業模式的指引，我們會發現投資後三種類型的公司頗看“運氣”成份，最終業績不好把控。因此，王斌更多深入挖掘“苦學生成功”型上市公司。

這類公司中，有成熟行業中的龍頭，憑着穩定的競争優勢年年有穩定增長，即“煉成神功一生受用”型；

有不斷加大投入獲取競争優勢、高增長的企業，即“年年考證、年年受用”型；

有自身底子不錯，因為管理層的改善而突然打通任督二脈的公司，即“老師點撥成功”型；還有下遊需求波動較大，但階段性會爆發的公司，即“年年考證偶爾受用”型。

王斌認為，行業維度的劃分隻是一個表象，按照公司的商業模式進行區分，把每一個公司的核心要素抽離出來，更能把握公司背後的本質，提高投資效率。

第三個關鍵詞是“生産端”。

通常，一個行業的競争格局可從生産端、渠道端、需求端三個維度進行分析。

就消費賽道而言，市場中的主流更多的是分析上市公司在需求端的競争力，比如價格、品牌等等。

而王斌從制造業入手，在商業模式視角下，更多的是把握各行業、各企業在生産端的競争力，這也是他與其它消費主題基金經理最大的不同所在。

王斌認為，許多消費品在生産端依然處在一個“作坊式”的生産方式，如果能夠在生産端提升效率，會成為這個企業的Alpha。

比如，自2015年開始，豬周期演繹的本質是大型工業化養殖企業對于中小型散戶的淘汰，生産機械化、流程化、科學化對小作坊的淘汰。如今，不僅整個行業廣受市場矚目，在生産升級過程中，一些企業更是确定龍頭地位，在行業競争格局中占據優勢。

一言以蔽之，從“小作坊”到“大工廠”的過程，将是企業Alpha集中釋放的過程，是極具配置價值的階段。

制造業 消費業的雙重視角，使得王斌有獨特的選股優勢，能更好把握行業在生産端迸發的投資機會。實際上，這也正是王斌超額收益的主要來源，而獨特的選股邏輯，使得王斌的持倉有鮮明的風格。

表面上看，王斌的持倉個股多是中小市值股票，且不少是生面孔，這恰恰符合王斌不抱團，追求有成長空間的個股的投資邏輯。

（數據來源CHOICE，截至2021.12.31）

以商業模式劃分行業，使得王斌的行業配置極為分散，第一大行業長期占比不超過20%，确實有利于抵禦市場整體波動。

（數據來源基金定期報告，截至2021.12.31）

實質上，王斌組合的分散是基于所屬産業鍊條、商業模式相關性、所處基本面位置等邏輯的主動選擇，是做好盈利驅動因素的不相關。這能很好抵禦結構市行情所帶來的波動。

8月15日，王斌又一力作華安優嘉精選混合（A類代碼：016021.OF；C類代碼：016022.OF）将正式發行。該基金最低60%的倉位布局權益市場，倉位靈活，能更大限度發揮基金經理的主動投資能力。

制造和消費天然是中國經濟的兩張名片，而王斌的新産品恰好能夠“一基兼顧”，如果你也對這隻産品感興趣，可以待産品開放認購時密切關注。

華安安信消費服務混合基金：業績比較基準為“中證消費服務領先指數收益率”。A類成立于2013/5/23，最近五年“2017年度- 2021年度”曆年業績（及業績基準表現）為8.10%(25.55%)、-22.28%(-23.03%)、76.75%(41.83%)、88.91%(49.30%)、38.64%(-13.40%)；C類成立于2021/10/18 ，截至2021年末尚不足六個月。饒曉鵬的管理時間是2015/9/7~2020/5/25、王斌的管理時間是2018/10/31至今。

華安安順混合基金：業績比較基準為“中證800指數收益率*50% 中國債券總指數收益率*50%”，成立于2014-05-12，最近五年“2017年度- 2021年度”曆年業績（及業績基準表現）為12.38%(5.45%)、-11.14%(-10.61%)、28.08%(17.40%)、83.87%(12.81%)、30.39%(0.76%)。謝振東的管理時間2015/3/2~2019/11/8，王斌的管理時間為2019/11/8~2022/1/26，高鑰群的管理時間為2019/11/8至今。

華安精緻生活混合基金：業績比較基準為“中證800指數收益率*65% 中債綜合全價指數收益率*20% 中證港股通綜合指數收益率*15%”，成立于2021-03-09，2021年度的A類/C類（業績基準表現）為37.10%/36.43%（-1.15%），王斌的管理時間為2021/3/9至今。

華安聚嘉精選混合基金：業績比較基準為“中證800指數收益率*65% 中債綜合全價指數收益率*20% 中證港股通綜合指數收益率*15%”，成立于2021-03-19，2021年度的A類/C類（業績基準表現）為46.70%/46.02%（-2.34%），王斌的管理時間為2021/3/9至今。

華安彙嘉精選混合基金：業績比較基準為“中證800指數收益率*75% 中債綜合全價指數收益率*20% 恒生指數收益率(經彙率調整)*5%”，成立于2020-10-30，2021年度的A類/C類（業績基準表現）為11.73%/11.17%（-0.97%），崔瑩的管理時間為2020/10/30~2022/1/26，王斌的管理時間為2022/1/26起至今。

數據來源：各基金年度、季報報告，業績截至2021/12/31

風險提示：權益基金屬于高風險品種，投資需謹慎。本資料不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達意見不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議， 本人不就資料中的内容對最終操作建議做出任何擔保。在任何情況下，本人不對任何人因使用本資料中的任何内容所引緻的任何損失負任何責任。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。定投過往業績不代表未來表現，投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區别。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理财方式。

投資者在投資基金之前，請仔細閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，全面認識基金的風險收益特征和産品特性，充分考慮自身的風險承受能力，在了解産品或者服務情況、聽取适當性意見的基礎上，理性判斷市場，根據自身的投資目标、期限、投資經驗、資産狀況等因素謹慎做出投資決策，獨立承擔投資風險。市場有風險，入市需謹慎。基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負”原則，在投資者做出投資決策後，基金運營狀況、基金份額上市交易價格波動與基金淨值變化引緻的投資風險，由投資者自行負責。

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