（報告出品方/作者：長江證券，于海甯、黃天佑、祖聖騰）

新增供給聚焦樞紐，綠色集約趨勢加速洗牌

2022 年 2 月 17 日，國家發展改革委、中央網信辦、工業和信息化部、國家能源局聯合印發文件，同意在京津冀、長三角、粵港澳大灣區、成渝、内蒙古、貴州、甘肅、甯夏 等 8 地啟動建設國家算力樞紐節點，并規劃了 10 個國家數據中心集群。至此，全國一 體化大數據中心體系完成總體布局設計，“東數西算"工程正式全面啟動。本篇報告我們 将從供需兩個角度去分析，政策對于 IDC 行業帶來的影響。

“數”指的是數據，“算”指的是算力，“東數西算”即是通過構建數據中心、雲計算、 大數據一體化的新型算力網絡體系，将東部算力需求有序引導到西部，優化數據中心建設布局，促進東西部協同聯動。主要通過對網絡時延要求不高的數據向西部數據中心轉 移，如後台加工、離線分析、存儲備份等，而東部數據中心則将更多承接時延要求較高 的數據，如工業互聯網、 視頻通話、人工智能等，推動數據中心合理布局。

一線城市能耗指标管控日趨嚴格，存量熱門區域的 IDC 資源稀缺性進一步提升。通過對 一線城市地區的政策梳理可見，國家對一線城市的能耗指标管控日趨嚴格。以北上廣為 例，北京地區于 2018 年規定中心城區全面禁止新建和擴建數據中心，廣州地區于 2021 年 10 月對違規數據中心進行審查并依法停止使用或建設，對部分落後産能進行清理， 上海地區每年拟支持的新建數據中心項目總規模在 3 萬左右，預計未來将呈收縮趨勢。 “東數西算”作為 IDC 行業的供給側改革，核心一線城市指标将進一步收緊，供給将進 一步壓縮，一線城市的 IDC 資源将愈發具有稀缺性。

非一線城市數據中心建設規劃受到政策層面支持。我們梳理了各個省市的數據中心建設 規劃，從地方層面政策去看，2021 年底及 2022 年初，各省市均提出鼓勵推薦大數據中 心的建設，政策支持适度超前布局新型基礎設施，并下達具體的量化目标。

非一線城市中的數據中心将更多承接冷數據。我們認為未來西部數據中心樞紐（包括貴 州、内蒙古、甘肅、甯夏等樞紐）将承接全國範圍非實時算力需求，IDC 機櫃上架率有 望提升，未來非一線城市數據中心将更多承接對網絡時延要求不高的數據（溫冷數據）。

因此，我們認為，從供給端的角度來看，在未來一線城市指标管控日趨嚴格的情況下， 東部樞紐地區将有效承接大城市轉移的部分供給，四個東部需求方主要圍繞北上廣深轉移至鄰近地區。而西部樞紐地區将會新增供給承接需求，形成大數據集群，承接部分需求的遠距離轉移。

碳中和背景下，集約化、規模化綠色數字中心趨勢顯著。除了近期的“東數西算”政策， 自去年以來，數據中心的相關政策頻出，緻力于推動數據中心加速向一體化布局、綠色 化與集約化演進升級。以 2021 年 7 月發布的《新型數據中心發展三年行動計劃》為例， 政策中提到國家樞紐節點算力規模占比超過 70%。新建大型及以上數據中心 PUE 降低 到 1.3 以下，嚴寒和寒冷地區力争降低到 1.25 以下。國家樞紐節點内數據中心端到端 網絡單向時延原則上小于 20 毫秒。

關注碳中和背景下 IDC 産業鍊投資機遇。從供給側來看，IDC 産業自 2020 年下半年開 始進入到“投資過熱”階段，二三線城市機櫃價格承壓。目前在電力資源稀缺疊加能耗 管控政策愈加趨嚴背景下，數據中心作為高能耗行業，政策層面對 IDC 的建設及規模提 出更嚴格的要求，能耗指标稀缺性進一步提升，核心一線城市 IDC 機櫃将更為稀缺，供 給側結構性改革，長尾企業将快速出清，加速頭部廠商地位穩固。

全國 IDC 機櫃分布：東密西疏

數據中心機櫃分布主要以一線城市及周邊為主。由于北京地區互聯網企業聚集，需求相 對旺盛，各家廠商在北京及周邊地區均有大量布局。我國數據中心行業東西地區供給分 布極不均衡，主要原因系需求決定數據中心供給分布。對比我國的東西部地區的上架率 可知，以圖 5 為例，東部上架率普遍高于 50%，西部普遍低于 50%，我們認為主要系 西部數據計算需求少，導緻了閑置過剩比較嚴重。

供需角度看，運營商或為東數西算主導者

從供需角度出發，我們認為運營商有望成為東數西算主力建設方。需求側看，政務公有 雲正逐步成為雲計算增量市場中重要部分。供給側看，東數西算有兩個關鍵點，一是樞 紐地區算力的建設，二是通過網絡調度算力，兩者結合在一起就是“算力網絡”，而算力 網絡實質上是運營商此前提出的雲網融合戰略的進一步深化和新升級。

政務公有雲增長潛力大，西算地區算力有望得到消化。以往建設的政務雲多以專屬雲形 式構建，但是在大數據、人工智能、物聯網等技術在政務領域的不斷滲透，政企市場對 計算資源彈性擴充的要求不斷加強。此外公有雲集約化的特點也較為契合“東數西算” 的戰略方針，省級政務雲對地市的輻射影響逐漸變大，政務公有雲成為增量市場中不可 忽視的部分。不同于金融和互聯網行業雲計算需求集中于一線發達城市，政務雲市場呈 現相對分散的特點，且從成熟度來看，非一線城市政務雲發展空間或更大。

運營商有望主導政務雲。随着《數據安全法》、《個人信息保護法》等法律的頒布與實施， 數據安全及合規的重要性持續提升，而運營商作為央企身份，具備較高的契合度。2021年中國電信占據政務雲的公有雲市場份額行業第一，且從 2021 年互聯網廠商及運營商 雲業務收入對比來看，三大運營商顯著跑赢互聯網企業。

運營商對算力的投入重視度持續提升，布局集中于樞紐地區：以中國電信披露的資本開 支結構來看，2020 年至 2022 年（預計）産業數字化占資本開支的比例或由 15.6%上 升至 30%，其中 2022 年計劃 IDC 投入 65 億元（增加 4.5 萬機架），算力投入 140 億 元（增加 16 萬雲服務器）。截至 2021 年末預計中國電信、中國移動及中國聯通 IDC 機 架數達 47 萬、40.7 萬和 31 萬，且大部分在東數西算規劃的八大樞紐節點内，和政策 要求的匹配度高。中國電信規劃 2022 年算力規模達 3.8 EFLOPS，同比增長超 80%。

算力網絡是運營商未來新基建方向之一，以中國移動為例，以算為中心，以網為根基， 構建融合的一體化服務。其分為 3 個階段開展，第一階段（泛在協同），将在近 2 年鋪 開，在現有雲跟網的基礎上，實現服務層面的融合，給客戶提供互通的服務入口（從雲 的入口可以使用網，從網的入口可以使用雲）；第二階段（融合統一），在現有的網絡基 礎上，實現算網大腦的編排；第三階段（一體内生），實現算網一體的原生、内生、共生 生長，給客戶提供任務式的服務模式（根據任務要求自主調配算力）。

算網融合模式下，運營商發揮算力調度能力，算力資源優勢顯著擴大：1）以 5G 為代表 的接入網絡覆蓋和體驗優勢；2）長期運營積累的邊緣局房數量和質量優勢，邊緣算力 屬于重資産投資，進入門檻高；3）算力網絡利用 SDN／NFV 等技術，将各個節點網絡 和計算資源深度融合，充分雲化後的計算資源具備富餘優勢。此外，CFN（計算優先網 絡）作為一種分布式路由協議，可實現在不同邊緣雲之間按需進行算力的調度和均衡。

第三方 IDC 或選擇性參于一線周邊樞紐節點

目前第三方 IDC 廠商的節點布局大多集中在一線城市及周邊。萬國數據為國内第三方 IDC 龍頭，以萬國數據為例，截至 2021Q4 我們測算其累計建成機櫃數達 19.52 萬個 （其中自建的京津冀地區 8.86w/長三角地區 6.29w/大灣區 3.27w/其他 1.09w），在建機 櫃數達 6.46 萬個（其中自建的京津冀地區 3.12w/長三角地區 1.57w/大灣區 1.43w/成都 &重慶 0.35w），上架率 65.5%。（報告來源：未來智庫）

第三方 IDC 或選擇性參于一線周邊樞紐節點。從客群角度上來看，第三方廠商主要以雲 服務商、互聯網、金融客戶為主，其中根據萬國數據客戶結構圖可以看到，大型互聯網 企業的占比穩步地逐季提升，這部分客戶應用所生産的數據對時延要求更苛刻；從機房 布局區位的角度上來看，第三方廠商在布局時仍主要以一線城市及其周邊地區為主。因 此，我們認為未來一線城市外溢的需求将會落在一線周邊的樞紐地區，第三方 IDC 或選 擇性參與一線周邊樞紐節點。

根據“東數西算”的政策要求，在需求端，我們提及最多的就是數據中心的冷熱數據， 首先我們先來明确一個概念，什麼是數據中心的冷熱數據。

數據可以簡單被分為熱數據、溫數據和冷數據，主要是根據數據被訪問使用的頻次作為劃分依據：熱數據主要是需要被計算節點頻繁訪問的在線類數據；溫數據是非即時的狀 态和行為數據，也可以簡單理解為把熱數據和冷數據混在一起就成了溫數據；冷數據是 指離線類不經常訪問的數據，比如企業備份數據等等。而我們區分冷熱數據的根本目的， 在于能節省數據存儲成本和提升在線數據查詢性能，即控制成本。

熱數據就近計算，冷數據集中存儲。冷數據和熱數據的訪問頻次不同，因此直接導緻其 在數據庫搭建的各自不同：熱數據因為訪問頻次需求大，效率要求高，所以需要就近計 算和部署；冷數據由于訪問頻次低，效率要求慢，可以做集中化部署，而基于大規模存 儲池裡，可以對數據進行壓縮、去重等降低成本的方法。

“東數西算”工程的部署将促進數據中心集約化、集群化發展。從數據應用需求來看， 約 5-10%的應用為 10ms 以内業務時延需求的低時延熱數，這些應用應在本地或進場部 署；約 65-70%為 10-30ms 時延需求的溫業務，這些應用對時延相對敏感，可部署在區 域或城市及其周邊位置；約 20-30%是業務時延超過 30ms 以上的、對時延不敏感的冷 數據，如 AI 訓練、大數據分析等。“東數西算”工程的部署，将推動東數西存（熱點區 域數據計算、西部備份存儲）、東數西訓（東部算法倉庫、西部離線大數據分析）、實時 性要求不高的業務如文檔雲、掌上保險、開發測試等應用部署在西部節點，促進數據中 心集約化、集群化發展。

數字經濟&元宇宙有望帶動算力需求爆發

算力是支撐數字經濟發展的堅實基礎，成為各國核心競争力體現。全球各國算力規模與 經濟發展水平密切相關，經濟發展水平越高，算力規模越大。據信通院測算，在算力産 業中每投入 1 元，平均将帶動 3~4 元的經濟産出。2020 年全球算力規模達到 429EFlops， 同比增長 39%。預估未來五年将以超過 50%速度增長，到 2025 年達到 3300EFlops。 伴随萬物互聯時代的開啟，據 IDC 預測，2025 年全球物聯網設備數将超過 400 億台， 産生數據量接近 80ZB。2020 年我國算力總規模達到 135Eflops，同比增長 55%，其中 基于 GPU、FPGA、ASIC 等芯片的智能算力占比已超 40%，成為算力快速增長的驅 動力。互聯網占整體算力近 50%的份額，來自阿裡、騰訊、百度、字節等巨頭；電信、 金融行業信息化和數字化起步較早，是我國算力應用較大的傳統行業。

2021 年發布的《新型數據中心發展三年行動計劃》提出了具體量化的發展目标：

到 2021 年底，全國數據中心平均利用率力争提升到 55%以上，總算力超 120EFLOPS，新建大型及以上數據中心 PUE 降低到 1.35 以下。

到 2023 年底，全國數據中心機架規模年均增速保持在 20%左右，平均利用率力 争提升到 60%以上，總算力超過 200EFLOPS（換算 2021-2023 年 CAGR 接近 30%），高性能算力占比達到 10%。

元宇宙等應用場景催生海量算力需求，IDC 市場持續擴容：當下非常流行的大逃殺遊戲 通常最多支持 100 人同時在線遊戲互動，而元宇宙場景下這個數量級或達到百萬甚至億 級。Intel 預計要支持 10 億人沉浸式互動，目前的算力水平還需提升 1000 倍。IDC 預 計，國内未來五年元宇宙的相關 IT 支出 CAGR 達 20.2%，其中雲計算作為算力基礎設 施，是主要投入方向，CAGR 達 31.6%。2020 年，國内算力規模為 135EFlops，我們 預計 20-25 年将保持 50%以上的 CAGR，考慮到摩爾定律逐步失效，假設到 25 年服務 器 CPU 算力大約翻一倍，單機櫃服務器數量為 15 台，測算 21-25 年 IDC 機櫃增量達 到 250 萬架；假設機櫃單價為 6 萬元，IDC 市場擴容将超過 1500 億元。

互聯網廠商 IDC 需求拐點将至。我們從多個維度數據跟蹤國内 IDC 市場需求：1）從數 據港（反映其大客戶的需求）的季度營收趨勢來看，21Q2、21Q3、21Q4 環比改善；類 似的光環新網 21Q2、21Q3 營收同比增速呈現企穩回升；2）國内服務器龍頭浪潮信息 21Q3 營收環比增長明顯。綜合來看，我們判斷 2022 年國内 IDC 需求有望企穩回升。

價格趨勢：低價競争或終結，新簽價格回升可期

過往低價競争有望終結，新簽價格回升可期：以萬國數據和世紀互聯的租用價格為例， 萬國數據機櫃月均租用價格整體呈下滑趨勢，主要系：1）下遊客戶結構變化，批發型客 戶占比提升；2）新基建帶來供應量的暴增，公司為了搶占市場份額并盡快将已經建成 的機櫃消化出去，采取了低價策略。世紀互聯大部分機櫃數量位于北上廣深核心城市區 域，掌握不少城市的核心地段機櫃，具備先發優勢，持續享受核心區位 IDC 資源價值提 升；其次世紀互聯下遊客戶以零售客戶為主，客戶集中度低，因此對下遊客戶具備更強 的議價能力。我們預計未來在供給側不足的情況下，機櫃價格将會呈上升态勢。

以史為鑒，互聯網反壟斷影響分析

2021 年，是中國互聯網平台反壟斷元年。國家反壟斷局在 2021 年 11 月 18 日正式挂 牌成立。我國針對平台企業反壟斷的法律、行政法規、規範性文件相繼出台發布，體現 了中國的反壟斷體制機制不斷完善。

同年，互聯網巨頭頻頻受監管，阿裡巴巴和美團因實施“二選一”壟斷行為分别被罰款 182 億元和 34 億元。這一年國家市場監管總局共計發布反壟斷處罰案例 118 起，其中 高達 89 起涉及互聯網企業，占總案例數的 75.42%。

美國反壟斷曆史背景較長，其發展具備較強借鑒意義。美國的反壟斷實踐開始于 1890 年的《謝爾曼法》和 1914 年的《聯邦貿易委員會》、《克萊頓法》。20 世紀以來，美國 對信息科技公司反壟斷已完結的案例主要有三個，針對對象分别是 IBM、AT&T 和微軟公司，三個案例均延續較長時間結束，但最終結果來看和解次數更多，僅有 AT&T 被拆 分。2019 年以來美國開始對谷歌、蘋果、Facebook、亞馬遜等提起反壟斷調查。

美國反壟斷三大執法特點：1）以不會影響美國國際競争力為前提；2）根據國家戰略進 行有選擇的實施；3）反壟斷的核心目的是提升美國的整體競争力。

我們認為，對互聯網巨頭的反壟斷從長期宏觀的視角來看，有利于國家整體競争力提升 以及推動科技創新發展。從經曆反壟斷的巨頭企業的長期發展和股價表現來看，雖然在 反壟斷初期股價會短期受到一定影響，但反壟斷亦顯著推動了大企業的創新步伐和在關 鍵領域的突破，反壟斷後的大企業在擁抱産業升級後股價亦能長期跑赢大盤。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站

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