本期提問

如何理解市場的流動性？市場的流動性如何影響股市？

近幾天看新聞的朋友，應該時不時會看到一些央媽“回籠資金”之類的字眼，大順的客戶中也有不少人比較關心今年的流動性問題，擔心貨币政策會轉向，對市場産生影響。今天咱們就來圍繞流動性這個話題展開來聊一聊吧。

什麼是流動性？

首先，我們先來了解一下，什麼叫流動性？

簡單來說，流動性是指市場上資金的供求情況。如果市場上資金的供應量比較大，大于市場對資金總的需求量，在這種供過于求的情況下，咱們就可以說市場的流動性是比較寬松的，對應的利率水平一般也會比較低。

而如果市場上資金的供應量比較少，少于市場對資金總的需求量，那麼在這種供不應求的情況下，市場的流動性就是比較緊張的，也就是咱們說的市場有點“缺錢”，此時對應的利率水平一般就會比較高。

流動性的傳遞路徑

流動性的傳導路徑主要是“央行-商業銀行-實體經濟”，央行可以從源頭上把控流動性，一般來說，央媽會根據經濟情況來調節流動性。

央行可以通過不同的貨币政策工具（例如逆回購、MLF、SLF等）來向商業銀行投放資金。

在貨币政策偏寬松的時候，商業銀行能從央行拿到比較多的錢，然後通過貸款等渠道再向政府、企業、居民等提供資金也會比較多，從而實現流動性向社會的大量投放。

而在貨币政策偏緊的時候，則會表現為央行通過不同的貨币政策工具來對商業銀行回收流動性（例如在逆回購、MLF等到期後不再開展新一輪操作）。在商業銀行層面，銀行從央行借不到那麼多錢了，通常也會跟着收緊對居民、企業的貸款額度，從而實現流動性的整體回收。

央行調節流動性的方法

央行對流動性進行調控，概括來說主要有兩種手段：

一種是增加或減少貨币的供應量，另一種是提高或降低貨币乘數。

增加貨币供應量，就相當于央行把錢借給了商業銀行，相應地，商業銀行要拿國債或高信用的資産來做抵押。通常央行借錢給銀行的方式有逆回購、PSL、MLF和SLF等。 其中MLF比較常見，意思是央行提供給商業銀行三個月的貸款，而SLF則是期限更短的MLF。

用以上手段提供的貨币數量越大、利率越低，釋放出來的流動性就越大。

關于貨币乘數，這裡我們舉個例子來幫助大家理解：

假如，央媽給了A銀行100塊錢，但規定這100塊錢裡有10塊錢不能用，要存起來作為準備金。

在這個例子裡面，100塊就是基礎貨币，10塊錢就是存款準備金，相應的存款準備金率就是10%。如果A銀行把可以用的90塊放貸給了B客戶，B客戶把90塊存到C銀行，C銀行就可以把81塊繼續放貸出去……

如此循環往複，這初始的100塊錢基礎貨币，可以派生出1000塊錢的流通貨币，把基礎貨币放大了10倍，這個10倍就是貨币乘數。

一般情況下，貨币乘數和存款準備金率是成反比的，央行可以通過調節存款準備金率來調節貨币乘數。

流動性對股市的影響

如果市場流動性比較寬松，資産一般也會水漲船高。正因如此，許多投資者也會對貨币政策的走向報以關注。

從中期角度來看，随着疫情的影響逐漸減弱，國内經濟逐漸恢複，貨币政策回歸常态是正常的，股市上漲的邏輯也大概率會偏向業績增長。

不過大家也不用太擔心，不久前12月的中央經濟工作會議上，高層已強調貨币政策不會急轉彎。這就意味着貨币政策轉彎的節奏會比較緩和，不會馬上退出，央行短期内也可以通過逆回購投放來調節市場流動性，将流動性保持在一個相對合理的區間。

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