成長能力分析和盈利能力分析?文 | 銀行螺絲釘 （轉載請獲本人授權，并注明作者與出處），接下來我們就來聊聊關于成長能力分析和盈利能力分析?以下内容大家不妨參考一二希望能幫到您!

成長能力分析和盈利能力分析

文 | 銀行螺絲釘 （轉載請獲本人授權，并注明作者與出處）

有朋友問螺絲釘，經常看到主動基金裡有很多風格，這些風格分别代表什麼意思，這些風格怎麼分配，才能獲得更好的收益呢？

今天就來跟大家一些分析一下。

主動基金的風格劃分，最常見的是九宮格風格法。

基金有不同的分類方式：

• 根據投資風格，一般可以分為價值、成長、均衡。

• 根據投資股票的市值規模大小，通常可以分為大盤股、中盤股、小盤股。

這兩種分類方式各自有三種風格，就可以組合成一個九宮格，也就是九宮格風格法。

每一隻基金可以根據自己的持倉情況，歸入到對應的格子中。

投資者就可以很直觀的了解基金風格的區分了。

這也算是一種體驗升級，就好比螺絲釘給估值表增加了顔色：

• 綠色部分代表低估，可以定投；

• 黃色部分代表正常估值，可以暫停定投、繼續持有；

• 紅色部分代表高估，可以開始分批賣出了。

大部分的股票基金，都是可以按照基金的風格，分類歸入到九宮格中的。

早期，基金行業對價值、成長、均衡的定義，是這樣的：

• 價值：代表低市盈率、低市淨率；

• 成長：代表高市盈率、高市淨率、高盈利增長；

• 均衡：則是處于價值和成長兩者之間。

包括我們看到的300價值、300成長指數，這裡的價值和成長，也是按照上面的方式，基于市盈率、市淨率等估值指标簡單劃分的。

大部分平台上關于基金風格的劃分，也是參考上面這種方式。

後來随着投資分析的深入，價值、成長、均衡也有了更全面的定義。

這些定義，其實也是來自于各自風格下，長期收益出色的投資大師。

A股的股票基金，投資體系其實大多來自海外的投資大師。

▼價值風格

價值風格的代表，是格雷厄姆、巴菲特這一派。

同樣是價值投資，不同大師也有一些區别：

• 格雷厄姆，是低估值的風格，要求估值低估；

• 巴菲特，則是合理價格買入優秀公司。

▼均衡風格

均衡風格的代表是彼得林奇，會綜合考慮估值和成長性。

例如，彼得林奇的代表指标是PEG：

PEG=PE/G=市盈率/未來的盈利增長速度。

PEG越低，代表投資價值越高。

均衡風格既考慮估值，也考慮成長性。

所以，均衡風格不會太極端，不同市場風格下，表現會均衡一些。

所以均衡風格的整體表現比較持久。

▼成長風格

成長風格的代表是費雪。巴菲特對成長股的很多理念，也是來自于費雪。

成長風格，顧名思義，就是挑選有成長性的股票，一般是盈利增長速度比較高的股票，估值是次要的。

成長風格往往波動會大一些，成長性強的股票，通常彈性也會更大。

有朋友會問了，為啥主動優選投顧組合，要對幾種風格進行綜合搭配呢？

三種風格都是有效的，都有長期下來收益很好的案例。

但曆史數據表明，并沒有哪一種風格，能一直領先。

就螺絲釘自己的投資經驗看，不同投資風格，都有自己強勢和弱勢的階段。

比如：

• 2015年，是成長風格比較強勢；

• 2016-2018年，是價值風格比較強勢；

• 2019-2020年，則是成長風格強勢；

• 2021年至今，又變成了價值風格強勢。

均衡風格大部分年份裡，居于兩者之間。

投資風格有輪動的特征。

但是，下一階段誰更強勢，是無法預測的。

所以，我們在投資的時候，可以分散配置不同的投資風格，來降低持有過程中的波動。

同時，分散配置 調倉再平衡，還可以起到1 1 > 2的效果。

風格不同，漲跌幅會有差别。

假設一開始，把價值風格和成長風格，各配置50%。

如果價值風格強勢，價值占比就會超過50%，甚至達到60%的比例。

如果定期平衡一次，就會在價值風格高位的時候，進行止盈，将一部分比例，配置到成長風格的品種上。

到成長風格強勢的時候，這部分就會帶來收益了。

舉個例子。

我們之前回測過，從主動優選之前的基金經理中，挑選從業10年以上的價值風格、成長風格老将。

從2016年初，至2022年3月份：

（1）單獨配置成長風格老将，大約是70%的收益，最大回撤37%。

（2）單獨配置價值風格老将，大約是85%的收益，最大回撤24%。

（3）假設把兩個老将，各配置50%，結合估值情況，每年重新平衡一次。這樣的一個組合，大約總收益是97%，最大回撤大約是28%。

可以看到，第三種情況的收益，比各自的收益都要高一些，而回撤則介于兩者之間。

在以前的主動優選組合中，也做過類似的操作。

例如2021年初，當時成長風格品種比較貴，組合就對成長風格基金進行了止盈，止盈收益大約120%。

止盈後，提高了價值風格基金經理的占比。

而随後的一年多時間裡，價值風格基金整體跑赢了成長風格基金。

那站在當前，哪種風格投資價值高呢？

通常，某一種風格越低估，我們配置的也會越多一些。

2019-2020年初，成長風格便宜一些。主動優選在2020年配置成長風格比例高一些。

2021年初，成長風格比較貴，價值風格便宜。主動優選減少了成長風格，增加了價值風格。

之後一直到2022年5月份，主動優選都是價值風格比例高一些。

不過在4-5月份，大盤跌到5星級後，成長風格最近幾個月跌幅更高。

很多成長風格基金也出現了新的投資機會。

當前，成長、價值、均衡等都有不少低估機會。

主動優選投顧組合，最近也從原來價值比例高，增加了成長風格的配置比例。

之前：價值風格44%（深度價值20%，成長價值24%），均衡38%，成長16%。

之後：價值風格39%（深度價值17%，成長價值22%），均衡31%，成長29%。

不同風格的比例相接近。

之後如果成長風格表現強勢，組合也會因此受益。

作者：銀行螺絲釘（轉載請獲本人授權，并注明作者與出處）

PS：對指數基金感興趣的朋友，歡迎閱讀《指數基金投資指南》和《定投十年财務自由》。

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