近幾年半導體行業一直維持高景氣度，在全球“缺芯”影響下，下遊應用市場的需求十分旺盛，國内FPGA頭部廠商上海複旦微電子集團股份有限公司（以下簡稱“複旦微電”，688385.SH）業績也迎來大幅增長。

複旦微電近期發布了2021年度業績報告，2021年實現營業收入25.77億元，同比增長52.42％；淨利潤5.14億元，同比增長287.20％；扣非後淨利潤4.44億元，同比增長1013.88％。

年報顯示，公司主要産品有安全與識别芯片、非易失性存儲器芯片、FPGA（可編程門陣列）芯片、智能電表芯片等四條成熟産品線，産品供應30多個國家和地區，被廣泛應用在金融、城市公共交通、電子證照、移動支付、網絡通信、工業控制、智能電表，物聯網及高可靠應用等衆多領域，公司客戶包括三星、LG、VIVO、海爾、海信、聯想等國内外知名廠商。

背靠複旦 行業景氣度拉升業績

複旦微電成立于1998年，由複旦大學“專用集成電路系統國家重點實驗室”、上海商業投資公司聯合發起創立。早在2000年即登陸香港聯交所，成為國内第一家IC設計上市公司，2021年8月份挂牌科創闆，形成目前“A H”資本格局。

根據2021年年報，上海複旦複控科技産業控股和上海複芯凡高集成電路（原上海複旦高技術）分别持股13.46％和13.10％，為第二、三大股東，背後資方上海國資委和複旦大學分别間接持有9.45％和14.15％的股份。此外上海聖壕、上海煜壕、上海煦翎、上海壕越均為公司員工持股平台，合計持有公司3517.20萬股份，持股比例為5.07％。股權結構較為分散，不存在控股股東及實際控制人。

圖表1：複旦微電股權結構圖

（來源：wind.公司年報）

作為複旦系企業，不僅複旦大學間接持有其股份，相當數量的高管和核心技術人員也出身複旦大學。自然人持股比例最高的是蔣國興和施雷，2人分别持有0.88％的股份，董事長蔣國興曾任複旦大學産業化與校産管理辦公室主任，1998年7月加入複旦微電，現任董事長、執行董事；施雷則于1998年加入複旦微電，現任執行董事/總經理。

在2020年之前，複旦微電的經營業績其實并不好看，2017年—2019年，其淨利潤連續3年下滑，特别是2019年出現虧損。

圖表2：2017-2021年營收/歸母淨利潤

（來源：Wind，公司年報整理）

根據公司招股說明書，2019年虧損是由于市場競争加劇下、綜合毛利率下降、研發投入增加、存貨跌價準備增加等因素導緻虧損，2020年随着存儲芯片市場價格回升、金融IC卡市場企穩，因而扭虧為盈。

同時公告的2022年一季度業績預告，預計營業收入約為7.5億—8.2億元，同比增49.40％—63.34％，淨利潤約1.95億元—2.5億元，同比增125.72％—189.38％，業績繼續增長。

2021年财報顯示，公司的毛利率和淨利率均得到提升，受益于新産品推出和部分産品單價上調，綜合毛利率較上年提升12.95個百分點，淨利率提升12.2個百分點。

圖表3：2017-2021年淨利率/綜合毛利率情況

（來源：Wind）

2021年公司幾大産品線中，安全與識别芯片業務實現營收8.22億元，毛利率為51.1％；非易失性存儲器業務營收7.21億元，毛利率為55.7％；智能電表芯片業務營收2.96億元，毛利率為56.6％；FPGA芯片業務營收4.27億元，毛利率為84.7％；集成電路測試服務營收2.41億元，毛利率達 53.9％。各個業務線毛利率均達到50％以上，尤其FPGA芯片毛利率最高，說明公司核心技術的産品盈利能力在不斷增強。

圖表4：2018-2021年各業務收入占總營收比例

（來源：Wind、公司年報）

而且從近幾年各條業務占營收的比重不難看出，FPGA芯片、智能電表芯片占營收比重逐年增加。

2021年年報銷量數據顯示，安全與識别芯片、非易失性存儲器芯片、智能電表芯片、FPGA芯片四塊産品的銷量分别為15.2億顆、10.9億顆、7190萬顆、6333.51萬顆，整體平均産銷率為97％。

其中智能電表芯片由于市場供不應求，産銷率為106.34％，相應庫存減少，其他産品産銷率未達100％，因此庫存量有所增長。

圖表5:2021年度産銷數據

（來源：公司年報）

根民生證券最新研報，複旦微電的智能電表MCU（微處理器），在國家電網單相智能電表MCU芯片市場份額中，占比排名第一，累計出貨量超4億顆，其它客戶包括江蘇林洋、威勝集團、杭州海興、甯波三星、浙江正泰、河南許繼、杭州炬華、深圳科陸等國内電表廠。

作為Fabless（無晶圓廠模式）芯片設計廠商，人才和技術研發是源動力，2018-2021年複旦微電研發投入分别為4.43億元、5.50億元、5.29億元和7.49億元，占營收比例分别為31.13％、37.35％、31.31％和29.06％，2021年同比增加41.46％。

截至2021年底，公司研發人員合計830人，占公司總人數的比例為54.21％。同時在2021年12月實施了股票激勵計劃，向符合條件的565名核心骨幹授予893萬股，行權價格為18元/股，行權的條件為2021—2024年4個會計年度業績目标，營業收入較2020年增長分别不低于40％、65％、90％、120％，銷售毛利較2020年增長不低于50％，65％，90％、120％。

該股票激勵計劃推出，一方面是基于對未來幾年業務高成長的信心，另一方面加強優秀技術人才與企業長期綁定，有助于持續穩定發展。

國内FPGA行業翹楚

FPGA擁有軟件可編程性、靈活性、低延遲性、硬件并行性等特性，在新品開發上市的周期成本上具有很大優勢，用于升級疊代頻繁的應用領域，因此是比較理想的解決方案。

目前全球FPGA市場呈三大寡頭壟斷競争格局，國外廠商賽靈思（Xilinx），阿爾特拉（Altera）、萊迪思（Lattice）合計占80％以上的市場份額。

複旦微電在國内FPGA芯片設計領域處于領先地位，根據官網介紹，公司于2004年開始在FPGA領域投入研發，2016年推出65nm千萬門級FPGA産品，2018年推出國内首家28nm億門級FPGA芯片，填補了國産高端FPGA的空白，目前在該領域擁有一百多項發明專利。

由于複旦微電産品線比較豐富，既要面對賽靈思、阿爾法特（Intel收購）等國際巨頭的競争，也要面對安路科技、紫光同創等國内企業的競争。

從FPGA産品的工藝制程、門級規模、SerDes 速率（串行器和解串器）等重要性能指标看，

複旦微電産品的性能參數已經可以比肩賽靈思，與國内廠商對比已經走在前列。

圖表6：國内外主要FPGA廠商産品性能

（來源：SEMI，賽靈思官網、公司官網）

截至2021年底，公司基于28nm工藝制程的相關FPGA産品，累計銷售超過300家客戶，包括通信領域、工業控制領域、高可靠數據中心等領域。

同時年報顯示，複旦微電正在積極開展新一代基于14/16nm工藝制程的10億門級産品開發，同時進一步豐富28nm制程的FPGA及PSoC（嵌入式可編程）芯片種類以拓展新的市場，保持公司在國産FPGA技術上的領先地位。

在最新公布的2月底接待投資者調研紀要中，該公司董秘提到14/16nmFPGA芯片研發進度，将在2022年完成流片并提供産品初樣，2023年實現産品量産。公司也在開辟車規級MCU産品、白電MCU産品等方面的新市場、新應用，新産品PSoC（嵌入式可編程）芯片2021年已實現千萬級别銷售。

對于複旦微電FPGA業務，民生證券電子行業首席研究員方競認為，參考國外廠商賽靈思最大的幾個業務闆塊：宇航與防務、工業與檢測、測試與測量，作為對标，FPGA芯片是特種裝備産業鍊上遊環節的核心，在高可靠集成電路領域具有廣闊的市場空間。複旦微電是國内最早推出億門級 FPGA 産品的廠商，擁有較好的技術溢價和品牌。

高速增長下的隐憂

根據複旦微電披露的2021年ESG報告，2021年員工薪酬增長率為18.87％，而2019年、2020年薪酬增長率分别為5.40％、15.93％。2019年員工流失率一度達到12.45％，2020年薪酬增長15.93％後，員工流失率降至7.97％，然而2021年盡管薪酬增幅高達18.87％，但員工流失率仍然達到12.77％。

國内芯片行業發展的一大瓶頸是人才短缺問題，企業間對研發人才的競争十分激烈，如果沒有好的人才激勵政策，将面臨核心人才流失的風險，緻使企業無法保持持續的創新能力。

同時值得關注的是，2021年财報中應收賬款達到4.69億元，應收票據為3.79億元，兩者合計占營收比例30％，同時固定資産總計5.69億元，較年初3.47億增長40.2％，作為一家輕資産的芯片設計公司，固定資産增多或将拉低資産收益率，影響二級市場的估值水平。

另外查詢公司招股說明書和2021年财報，2018、2019、2020、2021年計入當期損益的政府補助金額分别為1.14億元、9611.79萬元、1.12億元和8898萬元，對業績影響較大，值得投資者注意。

各種因素博弈之下，加之A股目前整體處于弱勢環境，公司在二級市場的表現差強人意，自2021年8月4日登陸科創闆後，挂牌當日股價到達62.5元/股的高點，然後開始持續回調，截至2022年4月14日股價報收48.8元/股，目前最新總市值397.72億元。

本文源自投資者網

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!