近幾年半導體行業一直維持高景氣度,在全球“缺芯”影響下,下遊應用市場的需求十分旺盛,國内FPGA頭部廠商上海複旦微電子集團股份有限公司(以下簡稱“複旦微電”,688385.SH)業績也迎來大幅增長。
複旦微電近期發布了2021年度業績報告,2021年實現營業收入25.77億元,同比增長52.42%;淨利潤5.14億元,同比增長287.20%;扣非後淨利潤4.44億元,同比增長1013.88%。
年報顯示,公司主要産品有安全與識别芯片、非易失性存儲器芯片、FPGA(可編程門陣列)芯片、智能電表芯片等四條成熟産品線,産品供應30多個國家和地區,被廣泛應用在金融、城市公共交通、電子證照、移動支付、網絡通信、工業控制、智能電表,物聯網及高可靠應用等衆多領域,公司客戶包括三星、LG、VIVO、海爾、海信、聯想等國内外知名廠商。
背靠複旦 行業景氣度拉升業績
複旦微電成立于1998年,由複旦大學“專用集成電路系統國家重點實驗室”、上海商業投資公司聯合發起創立。早在2000年即登陸香港聯交所,成為國内第一家IC設計上市公司,2021年8月份挂牌科創闆,形成目前“A H”資本格局。
根據2021年年報,上海複旦複控科技産業控股和上海複芯凡高集成電路(原上海複旦高技術)分别持股13.46%和13.10%,為第二、三大股東,背後資方上海國資委和複旦大學分别間接持有9.45%和14.15%的股份。此外上海聖壕、上海煜壕、上海煦翎、上海壕越均為公司員工持股平台,合計持有公司3517.20萬股份,持股比例為5.07%。股權結構較為分散,不存在控股股東及實際控制人。
圖表1:複旦微電股權結構圖
(來源:wind.公司年報)
作為複旦系企業,不僅複旦大學間接持有其股份,相當數量的高管和核心技術人員也出身複旦大學。自然人持股比例最高的是蔣國興和施雷,2人分别持有0.88%的股份,董事長蔣國興曾任複旦大學産業化與校産管理辦公室主任,1998年7月加入複旦微電,現任董事長、執行董事;施雷則于1998年加入複旦微電,現任執行董事/總經理。
在2020年之前,複旦微電的經營業績其實并不好看,2017年—2019年,其淨利潤連續3年下滑,特别是2019年出現虧損。
圖表2:2017-2021年營收/歸母淨利潤
(來源:Wind,公司年報整理)
根據公司招股說明書,2019年虧損是由于市場競争加劇下、綜合毛利率下降、研發投入增加、存貨跌價準備增加等因素導緻虧損,2020年随着存儲芯片市場價格回升、金融IC卡市場企穩,因而扭虧為盈。
同時公告的2022年一季度業績預告,預計營業收入約為7.5億—8.2億元,同比增49.40%—63.34%,淨利潤約1.95億元—2.5億元,同比增125.72%—189.38%,業績繼續增長。
2021年财報顯示,公司的毛利率和淨利率均得到提升,受益于新産品推出和部分産品單價上調,綜合毛利率較上年提升12.95個百分點,淨利率提升12.2個百分點。
圖表3:2017-2021年淨利率/綜合毛利率情況
(來源:Wind)
2021年公司幾大産品線中,安全與識别芯片業務實現營收8.22億元,毛利率為51.1%;非易失性存儲器業務營收7.21億元,毛利率為55.7%;智能電表芯片業務營收2.96億元,毛利率為56.6%;FPGA芯片業務營收4.27億元,毛利率為84.7%;集成電路測試服務營收2.41億元,毛利率達 53.9%。各個業務線毛利率均達到50%以上,尤其FPGA芯片毛利率最高,說明公司核心技術的産品盈利能力在不斷增強。
圖表4:2018-2021年各業務收入占總營收比例
(來源:Wind、公司年報)
而且從近幾年各條業務占營收的比重不難看出,FPGA芯片、智能電表芯片占營收比重逐年增加。
2021年年報銷量數據顯示,安全與識别芯片、非易失性存儲器芯片、智能電表芯片、FPGA芯片四塊産品的銷量分别為15.2億顆、10.9億顆、7190萬顆、6333.51萬顆,整體平均産銷率為97%。
其中智能電表芯片由于市場供不應求,産銷率為106.34%,相應庫存減少,其他産品産銷率未達100%,因此庫存量有所增長。
圖表5:2021年度産銷數據
(來源:公司年報)
根民生證券最新研報,複旦微電的智能電表MCU(微處理器),在國家電網單相智能電表MCU芯片市場份額中,占比排名第一,累計出貨量超4億顆,其它客戶包括江蘇林洋、威勝集團、杭州海興、甯波三星、浙江正泰、河南許繼、杭州炬華、深圳科陸等國内電表廠。
作為Fabless(無晶圓廠模式)芯片設計廠商,人才和技術研發是源動力,2018-2021年複旦微電研發投入分别為4.43億元、5.50億元、5.29億元和7.49億元,占營收比例分别為31.13%、37.35%、31.31%和29.06%,2021年同比增加41.46%。
截至2021年底,公司研發人員合計830人,占公司總人數的比例為54.21%。同時在2021年12月實施了股票激勵計劃,向符合條件的565名核心骨幹授予893萬股,行權價格為18元/股,行權的條件為2021—2024年4個會計年度業績目标,營業收入較2020年增長分别不低于40%、65%、90%、120%,銷售毛利較2020年增長不低于50%,65%,90%、120%。
該股票激勵計劃推出,一方面是基于對未來幾年業務高成長的信心,另一方面加強優秀技術人才與企業長期綁定,有助于持續穩定發展。
國内FPGA行業翹楚
FPGA擁有軟件可編程性、靈活性、低延遲性、硬件并行性等特性,在新品開發上市的周期成本上具有很大優勢,用于升級疊代頻繁的應用領域,因此是比較理想的解決方案。
目前全球FPGA市場呈三大寡頭壟斷競争格局,國外廠商賽靈思(Xilinx),阿爾特拉(Altera)、萊迪思(Lattice)合計占80%以上的市場份額。
複旦微電在國内FPGA芯片設計領域處于領先地位,根據官網介紹,公司于2004年開始在FPGA領域投入研發,2016年推出65nm千萬門級FPGA産品,2018年推出國内首家28nm億門級FPGA芯片,填補了國産高端FPGA的空白,目前在該領域擁有一百多項發明專利。
由于複旦微電産品線比較豐富,既要面對賽靈思、阿爾法特(Intel收購)等國際巨頭的競争,也要面對安路科技、紫光同創等國内企業的競争。
從FPGA産品的工藝制程、門級規模、SerDes 速率(串行器和解串器)等重要性能指标看,
複旦微電産品的性能參數已經可以比肩賽靈思,與國内廠商對比已經走在前列。
圖表6:國内外主要FPGA廠商産品性能
(來源:SEMI,賽靈思官網、公司官網)
截至2021年底,公司基于28nm工藝制程的相關FPGA産品,累計銷售超過300家客戶,包括通信領域、工業控制領域、高可靠數據中心等領域。
同時年報顯示,複旦微電正在積極開展新一代基于14/16nm工藝制程的10億門級産品開發,同時進一步豐富28nm制程的FPGA及PSoC(嵌入式可編程)芯片種類以拓展新的市場,保持公司在國産FPGA技術上的領先地位。
在最新公布的2月底接待投資者調研紀要中,該公司董秘提到14/16nmFPGA芯片研發進度,将在2022年完成流片并提供産品初樣,2023年實現産品量産。公司也在開辟車規級MCU産品、白電MCU産品等方面的新市場、新應用,新産品PSoC(嵌入式可編程)芯片2021年已實現千萬級别銷售。
對于複旦微電FPGA業務,民生證券電子行業首席研究員方競認為,參考國外廠商賽靈思最大的幾個業務闆塊:宇航與防務、工業與檢測、測試與測量,作為對标,FPGA芯片是特種裝備産業鍊上遊環節的核心,在高可靠集成電路領域具有廣闊的市場空間。複旦微電是國内最早推出億門級 FPGA 産品的廠商,擁有較好的技術溢價和品牌。
高速增長下的隐憂
根據複旦微電披露的2021年ESG報告,2021年員工薪酬增長率為18.87%,而2019年、2020年薪酬增長率分别為5.40%、15.93%。2019年員工流失率一度達到12.45%,2020年薪酬增長15.93%後,員工流失率降至7.97%,然而2021年盡管薪酬增幅高達18.87%,但員工流失率仍然達到12.77%。
國内芯片行業發展的一大瓶頸是人才短缺問題,企業間對研發人才的競争十分激烈,如果沒有好的人才激勵政策,将面臨核心人才流失的風險,緻使企業無法保持持續的創新能力。
同時值得關注的是,2021年财報中應收賬款達到4.69億元,應收票據為3.79億元,兩者合計占營收比例30%,同時固定資産總計5.69億元,較年初3.47億增長40.2%,作為一家輕資産的芯片設計公司,固定資産增多或将拉低資産收益率,影響二級市場的估值水平。
另外查詢公司招股說明書和2021年财報,2018、2019、2020、2021年計入當期損益的政府補助金額分别為1.14億元、9611.79萬元、1.12億元和8898萬元,對業績影響較大,值得投資者注意。
各種因素博弈之下,加之A股目前整體處于弱勢環境,公司在二級市場的表現差強人意,自2021年8月4日登陸科創闆後,挂牌當日股價到達62.5元/股的高點,然後開始持續回調,截至2022年4月14日股價報收48.8元/股,目前最新總市值397.72億元。
本文源自投資者網
,更多精彩资讯请关注tft每日頭條,我们将持续为您更新最新资讯!